編輯同志：

　　不久前，多家媒體都報(bào)道了某論壇上的爭(zhēng)論。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提議將近2萬億的國(guó)家外匯儲(chǔ)備，拿出一半來分給居民。提出：“國(guó)有上市公司拿出40%股份，外匯儲(chǔ)備拿出1萬億，兩項(xiàng)加起來一共是13萬億元人民幣，發(fā)到每個(gè)人手里是1萬塊錢，五口之家將分到5萬元，這除了刺激內(nèi)需外，還會(huì)產(chǎn)生其他方面非常大的財(cái)富效應(yīng)。”反對(duì)者認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備一旦分給老百姓，中國(guó)政府就不好對(duì)其進(jìn)行集中控制管理�！澳壳爸袊�(guó)在與國(guó)外打交道的過程中，只要力量稍一分散，就立即會(huì)變成人家的魚肉，任人宰割�！�

　　讀后我感到很困惑，請(qǐng)問：中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備該不該分給老百姓？

　　讀者 特洛伊劍客

　　這個(gè)爭(zhēng)論的提議者在外匯儲(chǔ)備如何形成和應(yīng)用方面概念有誤，而反對(duì)者的說法則脫離實(shí)際。外匯的管理和使用是高度集中還是適度分散，其實(shí)各有利弊，但與在國(guó)際上是否任人宰割并沒有太多關(guān)系。

　　外匯儲(chǔ)備的形成原理

　　外匯儲(chǔ)備是由國(guó)家央行持有的、可以隨時(shí)使用的可兌換貨幣資產(chǎn)。需要明確的是：如果有一筆屬于國(guó)家財(cái)政盈余或是由發(fā)國(guó)債募集而來的貨幣資產(chǎn)，那么，在面臨要擴(kuò)大內(nèi)需時(shí)，政府當(dāng)然可以動(dòng)用。至于用多大量去搞公共福利、基礎(chǔ)項(xiàng)目，多大量搞直接轉(zhuǎn)移支付，例如，向公眾發(fā)放消費(fèi)券甚至直接發(fā)些鈔票都是可以討論的，并可通過政策的實(shí)施予以落實(shí)。但外匯儲(chǔ)備則不然，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備是央行用發(fā)行貨幣的方式即使用基礎(chǔ)貨幣購(gòu)買的，而不是用財(cái)政盈余購(gòu)買的。

　　中央銀行的主要職能之一是為適應(yīng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要發(fā)行貨幣。例如，當(dāng)財(cái)政和商業(yè)銀行需要資金時(shí)，可通過從央行獲得貸款來實(shí)現(xiàn)，這種由央行先行對(duì)財(cái)政和商業(yè)銀行發(fā)放貸款的行為體現(xiàn)著央行壟斷地行使貨幣發(fā)行權(quán)。因此，與一家商業(yè)銀行或公司的資產(chǎn)負(fù)債表上，先有負(fù)債，后有資產(chǎn)——負(fù)債決定資產(chǎn)相反，中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表是先有資產(chǎn)，后有負(fù)債——資產(chǎn)決定負(fù)債。這正是央行行使發(fā)行貨幣的特權(quán)體現(xiàn)。央行盡管有此特權(quán)，但不能無節(jié)制地給財(cái)政和商行貸款即無限發(fā)行貨幣，否則會(huì)引起通貨膨脹。

　　外貿(mào)順差和外來投資是我國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要來源。在商品出口和外資投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)時(shí)，(包括“熱錢”進(jìn)入)都要用美元兌換人民幣，而央行在購(gòu)買這些外匯時(shí)，需要額外發(fā)行人民幣。所以，外匯儲(chǔ)備要放在央行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)欄目中。譬如，在多年的結(jié)售匯體制下，企業(yè)出口所獲外匯需交到外匯管理部門，央行則按匯率付給企業(yè)相應(yīng)的人民幣。這又稱為“外匯占款”。作為基礎(chǔ)貨幣一部分的外匯占款，在金融系統(tǒng)的存貸活動(dòng)中，還會(huì)有多倍數(shù)的乘數(shù)效應(yīng)，進(jìn)而這筆央行新發(fā)出的貨幣本身已具有風(fēng)險(xiǎn)——容易在金融體系和市場(chǎng)多個(gè)層面上助長(zhǎng)流動(dòng)性過剩。以往國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中通脹的產(chǎn)生，就有上述方面的原因。所以，“已付過款”才得來的外匯儲(chǔ)備是不可用來“均分”的。硬分的結(jié)果只會(huì)制造通脹。

　　試想，在全國(guó)有效用的物品和服務(wù)總量不變，而且因外匯占款等原因，經(jīng)濟(jì)已存在通脹壓力的情況下，再拿出1萬億外匯給13億人分，并使每人的年可支配收入增加一倍的話，那么，結(jié)果將是物價(jià)水平也隨之上漲一倍。這同央行在印鈔時(shí)直接把“1”改成“2”，人們的名義收入可以提高一倍，但實(shí)際收入水平并沒有提高，是一個(gè)道理。

　　分股票不等于分蛋糕

　　至于“國(guó)有上市公司拿出40%股份”給居民均分的主意，在技術(shù)上倒是可行，卻不能指望其立即產(chǎn)生分錢分物般的刺激內(nèi)需和相關(guān)的財(cái)富效應(yīng)。

　　股票是公司財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的憑證，把一部分國(guó)有公司股票分給居民的作用在于部分地改變公司的所有權(quán)，使相應(yīng)的收益和風(fēng)險(xiǎn)也轉(zhuǎn)移到了股東手中。這意味著日后居民股東在公司贏利時(shí)，有分享的權(quán)利，而當(dāng)公司業(yè)績(jī)不佳時(shí)，則會(huì)受損甚至血本無歸。當(dāng)然也可以賣掉股票，但收益多少則取決于市場(chǎng)行情，并不能像持有債券那樣取得固定收益。

　　國(guó)際上把國(guó)企股票分給居民的目的都是期望通過改變所有權(quán)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變公司經(jīng)營(yíng)機(jī)制，使公司在未來的經(jīng)營(yíng)中提高效率。其中成功者如英國(guó)，分股的結(jié)果達(dá)到了初衷，也有不成功者如俄羅斯，全民分股后不久，在市場(chǎng)運(yùn)作中，大量股票又重新集中到少數(shù)寡頭手中。許多曾分得股票的普通居民，最終得到的只是幾瓶伏特加。而不論成功與否，分到居民手中的股票都不會(huì)如貨幣或有固定收益的債券那樣，可以即刻刺激居民的消費(fèi)增長(zhǎng)。分股票畢竟不等于分現(xiàn)成的蛋糕。

　　外匯儲(chǔ)備如何使用

　　外匯儲(chǔ)備的主要作用體現(xiàn)為：進(jìn)口支付、對(duì)外開展投資、調(diào)節(jié)國(guó)際收支和維護(hù)人民幣幣值的穩(wěn)定；還要為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提供外匯供給，即需要外匯的企事業(yè)單位和居民可拿人民幣來交換，但不能無償?shù)亍胺纸o”。

　　在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家中，由于其本國(guó)貨幣本身就是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，可以直接用于國(guó)際方面的支付，所以毋須太多的外匯儲(chǔ)備。但對(duì)于我國(guó)這樣的發(fā)展中大國(guó)，因本幣還不是國(guó)際貨幣，保持存量較大的外匯儲(chǔ)備就很有必要。充足的外匯儲(chǔ)備使國(guó)家具有較強(qiáng)的國(guó)際清償能力和償債能力，從中體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)外的金融實(shí)力和信譽(yù)度。對(duì)于應(yīng)對(duì)突發(fā)情況，平衡國(guó)際收支，防范金融危機(jī)有著不可替代的作用。

　　不過，外匯儲(chǔ)備如果過度增加也會(huì)帶來一些弊端。如在國(guó)內(nèi)容易導(dǎo)致信貸擴(kuò)張和通脹壓力，會(huì)使人民幣升值的壓力不斷加大，特別是因資本流出管制，國(guó)內(nèi)企業(yè)很少進(jìn)行國(guó)際投資，大量的外匯儲(chǔ)備一直用來購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。這在可能損失一些機(jī)會(huì)收益的同時(shí)，又帶來美元貶值的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在此意義上可以說，過高的外匯儲(chǔ)備確實(shí)存在著在國(guó)際上“變成人家的魚肉，任人宰割”的風(fēng)險(xiǎn)。但需明確，這一風(fēng)險(xiǎn)并非一旦分散國(guó)家對(duì)外匯的使用和管理，馬上就會(huì)產(chǎn)生；也不是靠強(qiáng)化國(guó)家對(duì)外匯的集中管理和使用就可以避免的。

　　今天，在人民幣國(guó)際化和形成新的、更穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之前，就外匯儲(chǔ)備規(guī)模及其使用管理而言，恰恰需要在存量充足和增長(zhǎng)過快、數(shù)量過大之間，在政府集中掌控和適度藏匯于民之間，在擴(kuò)大外匯的使用范圍和購(gòu)買美國(guó)債券之間，在人民幣匯率穩(wěn)定和增加彈性之間做出調(diào)整與改革，尋求更適當(dāng)?shù)慕M合。

　　擴(kuò)大內(nèi)需沒有一蹴而就的方法

　　擴(kuò)大內(nèi)需對(duì)當(dāng)前應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展具有重要的意義，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)需諸多方面的努力。譬如，需要政府加強(qiáng)對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)移支付，需要建立和完善各種社會(huì)保障以穩(wěn)定居民的預(yù)期，需要對(duì)民間開放更多的投資領(lǐng)域，需要企業(yè)開發(fā)更多的適應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的產(chǎn)品和服務(wù)。

　　總之，擴(kuò)大內(nèi)需是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，并不存在諸如分外匯、分股票那樣可一蹴而就的方法或曰路徑。 （蘭紀(jì)平）