上周五上證國(guó)債指數(shù)收于113.43點(diǎn)，較前一周上漲了0.14點(diǎn)，全周共成交了19.07億元。同日上證企債指數(shù)收于117.82點(diǎn)，較前一周下跌了0.08點(diǎn)，全周共成交30.09億元。本周一上證國(guó)債指數(shù)收于113.45點(diǎn)，上證企債指數(shù)收于117.86點(diǎn)。

　　雖然一度鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的升息傳聞仍然未得以兌現(xiàn)，但債市整體的謹(jǐn)慎心態(tài)沒(méi)有任何緩解�？傮w來(lái)看，目前處于一個(gè)消息的真空階段，各方面的不確定因素依然較大。

　　首先是即將公布的CPI指數(shù)。雖然5月CPI指數(shù)有小幅下挫，市場(chǎng)預(yù)計(jì)6月CPI會(huì)繼續(xù)下行，但不斷上漲的PPI指數(shù)對(duì)CPI指數(shù)的推動(dòng)作用不容忽視。即使CPI保持回落態(tài)勢(shì)，若達(dá)不到市場(chǎng)的預(yù)計(jì)幅度，仍會(huì)成為下一輪殺跌的理由。

　　然后是對(duì)加息預(yù)期的反應(yīng)。出現(xiàn)加息傳言后，債券收益曲線曾一度明顯陡峭化，市場(chǎng)也曾出現(xiàn)恐慌性殺跌。市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期的反應(yīng)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出加息本身的效應(yīng)。從央行的政策來(lái)看，下半年的加息只是時(shí)間問(wèn)題。只有等加息塵埃落定，市場(chǎng)解除這種過(guò)度的反應(yīng)，再配合近期較寬裕的資金，債市才有望迎來(lái)新一輪的行情。

　　最后是資金面的不確定性。雖然近期資金較寬松，外匯占款的加大投放也帶來(lái)部分流動(dòng)資金，但從央行目前從緊的貨幣政策來(lái)看，不排除進(jìn)一步提高準(zhǔn)備金率回籠流動(dòng)性的可能。過(guò)去的半年，央行已四次提高準(zhǔn)備金率，達(dá)到目前的17.5%，如果進(jìn)一步上升，將對(duì)債市產(chǎn)生不利影響。(倪雨辰 交行上海分行)