證監(jiān)會(huì)官員：創(chuàng)業(yè)板何時(shí)推視準(zhǔn)備情況而定

　　證監(jiān)會(huì)首次披露創(chuàng)業(yè)板出臺(tái)路線圖 將分三步走

　　問：創(chuàng)業(yè)板支持處于種子期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市嗎？

　　答：不支持。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)比較大，如果在種子期就進(jìn)入資本市場融資會(huì)帶來較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該由創(chuàng)業(yè)者承擔(dān)，由風(fēng)險(xiǎn)投資人承擔(dān)，而創(chuàng)業(yè)板市場的投資者主要承擔(dān)的是企業(yè)成長的風(fēng)險(xiǎn)。從世界范圍看，部分不成功創(chuàng)業(yè)板的重要教訓(xùn)之一正是忽略了這一點(diǎn)，我國創(chuàng)業(yè)板市場對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)立了盈利要求，要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到一定的階段，有一定的規(guī)模和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，并具有良好的成長前景。

　　問：如何判斷創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值？

　　答：判斷上市公司價(jià)值沒有一個(gè)單一的、確定的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，投資者首先要關(guān)注公司是否具有持續(xù)成長能力。一般來說，可以考察企業(yè)所擁有的技術(shù)、經(jīng)營模式和經(jīng)營理念是否先進(jìn)或者獨(dú)特，管理層的整理素質(zhì)如何，企業(yè)所在行業(yè)的整體發(fā)展趨勢以及企業(yè)在行業(yè)中所占的地位等等。其次，投資者應(yīng)認(rèn)識(shí)到，沒有任何一個(gè)股票市場能夠保證投資者所購買的股票一定會(huì)獲得高收益。創(chuàng)業(yè)板雖然定位于高成長性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，但這并不代表所有在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)都會(huì)獲得高成長。企業(yè)的發(fā)展受到內(nèi)外部諸多因素影響，一些企業(yè)上市后獲得資金支持，迅速發(fā)展壯大，投資者獲得高收益；但也有一些企業(yè)被市場所淘汰，從而造成投資者的損失。此外，證券市場具有自身的運(yùn)行規(guī)律，即便是發(fā)展良好的企業(yè)，其股票也不會(huì)只漲不跌，證券市場本身的波動(dòng)也會(huì)造成投資者的損失。

　　問：創(chuàng)業(yè)板市場主要有哪些風(fēng)險(xiǎn)？

　　答：主要是來自市場的風(fēng)險(xiǎn)以及來自創(chuàng)業(yè)板自身的風(fēng)險(xiǎn)。首先，主板市場存在的上市公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、上市公司誠信風(fēng)險(xiǎn)、上市公司盲目投資風(fēng)險(xiǎn)、中介機(jī)構(gòu)不盡職導(dǎo)致的公司質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、股票大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場炒作風(fēng)險(xiǎn)等，創(chuàng)業(yè)板市場都會(huì)存在；其次是來自創(chuàng)業(yè)板自身的風(fēng)險(xiǎn)。由于創(chuàng)業(yè)板市場上市公司規(guī)模相對(duì)小，多處于創(chuàng)業(yè)及成長期，發(fā)展相對(duì)不成熟，其較主板的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。

　　問：創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于主板市場其風(fēng)險(xiǎn)在哪些方面更為突出？

　　答：由于創(chuàng)業(yè)板市場上市公司規(guī)模相對(duì)小，多處于創(chuàng)業(yè)及成長期，發(fā)展相對(duì)不成熟，以下風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更為突出：

　　一是上市公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性整體低于主板上市公司，一些上市公司經(jīng)營可能大起大落甚至經(jīng)營失敗，因此其退市的風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　二是上市公司誠信風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板公司多為民營企業(yè)，可能存在更加突出的信息不對(duì)稱問題，完善公司治理、加強(qiáng)市場誠信建設(shè)的任務(wù)更為艱巨。如果出現(xiàn)大面積上市公司誠信問題，不僅會(huì)使投資者面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)使整個(gè)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展遇到誠信危機(jī)。

　　三是股價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模小，市場估值難，估值結(jié)果穩(wěn)定性差，較大數(shù)量的股票買賣行為就有可能誘發(fā)股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，股價(jià)操縱也更為容易。從海外創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，創(chuàng)業(yè)板市場的股價(jià)波動(dòng)幅度顯著高于主板市場。在NASDAQ市場，我們熟悉的國內(nèi)三大網(wǎng)站(新浪、網(wǎng)易、搜狐)在1999-2004年間都經(jīng)歷過下跌時(shí)股價(jià)跌幅超過90%，上漲時(shí)股價(jià)漲幅超過20倍的情況。

　　四是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。將高科技轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)品或勞務(wù)具有明顯的不確定性，必然會(huì)受到許多可變因素以及事先難以估測的不確定因素的作用和影響，存在出現(xiàn)技術(shù)失敗而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　五是投資者不成熟可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。我國投資者結(jié)構(gòu)仍以個(gè)人投資者為主，對(duì)公司價(jià)值的甄別能力不高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身的價(jià)值估計(jì)難度更大，容易出現(xiàn)盲目投資而引致投資損失風(fēng)險(xiǎn)。

　　六是中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平不高帶來的風(fēng)險(xiǎn)。目前，包括保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)，整體服務(wù)水平不高，勤勉盡責(zé)意識(shí)不夠，由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身的特點(diǎn)，如果中介機(jī)構(gòu)不能充分發(fā)揮市場篩選和監(jiān)督作用，可能導(dǎo)致所推薦的公司質(zhì)量不高。