第一創(chuàng)業(yè)證券：信用債需求有望更上一層樓

　　在融資類銀信合作“叫�！钡谋尘跋拢�預(yù)計(jì)債券型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行將有所提速，其中以中期票據(jù)為主的信用產(chǎn)品將是最大受益品種。我們認(rèn)為，不僅大型商業(yè)銀行對(duì)信用品種的需求會(huì)有提升，中小銀行對(duì)信用債的需求將更為明顯。主要原因在于在信貸受控的情況下，中小銀行的存款增速降幅相較大型商業(yè)銀行會(huì)更大。一是中小銀行在前幾個(gè)月的存款增速本來就不高，尤其是6月末從大銀行那里高成本攬來的存款在下半年到期歸還后，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月的存款增速將加速回落，因此從提高資產(chǎn)收益的角度出發(fā)，不排除中小銀行加大信用品種配置力度的可能。二是伴隨著貸款類理財(cái)產(chǎn)品這一重要的攬存手段的“暫�！保�其通過信貸類高收益理財(cái)產(chǎn)品吸引存款的法寶不再奏效，使得高收益類的債券型理財(cái)產(chǎn)品將是這類中小銀行不二的選擇，進(jìn)而利好以中期票據(jù)為主的信用產(chǎn)品需求。

　　7月工業(yè)增加值環(huán)比增速繼續(xù)尋找底部，通縮風(fēng)險(xiǎn)甚于通脹，經(jīng)濟(jì)基本面有利于固定收益類資產(chǎn)。而且，銀監(jiān)會(huì)規(guī)范銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，將縮窄房地產(chǎn)和城投企業(yè)的融資渠道，并可能對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)投資和地方政府投資造成負(fù)面影響，還將在一定程度上壓縮新增信貸投放的規(guī)模，政策層面也利多債市。盡管信用債收益率估值普遍偏貴，但是我們預(yù)計(jì)基本面、政策面仍支持收益率曲線低位震蕩，繼續(xù)建議投資者持有中短期票據(jù)、企業(yè)債以及交易所高收益?zhèn)�，賺取票息，但不建議投資者追漲買入。