期貨：供需緊張 棉價(jià)將維持高位運(yùn)行格局

　　近期鄭棉在商品市場(chǎng)中一枝獨(dú)秀，儲(chǔ)備棉的投放也沒(méi)有改變鄭州棉花期貨價(jià)格的漲勢(shì)。但現(xiàn)貨價(jià)格則穩(wěn)中有降。在不出現(xiàn)大范圍災(zāi)害天氣的情況下，后期國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格重心將繼續(xù)回落與新年度接軌。此外，紡織產(chǎn)銷(xiāo)保持良好運(yùn)行態(tài)勢(shì)、市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲預(yù)期較強(qiáng)等積極因素也不容忽視，棉花現(xiàn)貨價(jià)格下跌空間和速度將有限。

　　國(guó)儲(chǔ)投放未能壓低棉價(jià)

　　今年下半年以來(lái)，國(guó)儲(chǔ)多次宣稱(chēng)將通過(guò)投放儲(chǔ)備棉以平抑國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格上漲，但卻遲遲沒(méi)有付諸行動(dòng)。8月10日國(guó)儲(chǔ)開(kāi)始真正投放60萬(wàn)噸棉花儲(chǔ)備。而近期國(guó)內(nèi)棉花期貨價(jià)格和電子撮合市場(chǎng)價(jià)格也均出現(xiàn)上漲，顯示出儲(chǔ)備棉的投放并未給市場(chǎng)帶來(lái)明顯的價(jià)格下降壓力。

　　今年上半年我國(guó)平均月度紗產(chǎn)量為213萬(wàn)噸，按照50%的配棉比估算，每月棉花消費(fèi)量在100萬(wàn)噸以上。從目前的庫(kù)存水平來(lái)看，國(guó)儲(chǔ)在此次拍賣(mài)前的棉花庫(kù)存大概在130萬(wàn)噸左右，再加上不到50萬(wàn)噸的全國(guó)商品棉庫(kù)存，仍然不足以滿(mǎn)足3個(gè)月的棉花消費(fèi)量。庫(kù)存調(diào)節(jié)空間并不充足，由此也就不難理解為何國(guó)儲(chǔ)之前更多是采用言語(yǔ)調(diào)控希望影響棉價(jià)，而不是采用實(shí)際投放的方法。

　　國(guó)儲(chǔ)在目前的時(shí)點(diǎn)上敢于投放庫(kù)存，可能還基于新棉在9月起陸續(xù)上市能夠提供新增供給的判斷，這將增加新一年度的棉花產(chǎn)出壓力。此外目前的國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)將引發(fā)后期需要重新建立儲(chǔ)備的收儲(chǔ)壓力，因此只是把目前的供給壓力轉(zhuǎn)移到明年。

　　棉花供需仍不平衡

　　從新年度棉花的產(chǎn)量形成情況來(lái)看，今年的播種面積相對(duì)去年可能出現(xiàn)小幅的下降。今年棉花的單產(chǎn)也很可能呈現(xiàn)較低的水平。因此，受到天氣災(zāi)害和農(nóng)民種植意愿等多重影響，今年棉花的產(chǎn)量相對(duì)去年不會(huì)出現(xiàn)明顯改善甚至可能還會(huì)有一定減產(chǎn)。從供給端而言，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的不足將對(duì)棉花市場(chǎng)價(jià)格構(gòu)成支撐。

　　近年棉花的供給形勢(shì)不容樂(lè)觀，然而棉花下游的消費(fèi)卻持續(xù)旺盛。今年上半年紡織業(yè)的持續(xù)恢復(fù)無(wú)疑凸現(xiàn)了國(guó)內(nèi)棉花供給的不足。國(guó)內(nèi)紡織品的零售額在過(guò)去5年一直保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，平均年增長(zhǎng)率為23%。從布和紗的產(chǎn)量增速來(lái)看，除了2009年負(fù)增長(zhǎng)以外大部分年份年均增長(zhǎng)10%以上。外需方面，紡織品出口的恢復(fù)同時(shí)支撐了棉花的需求。在上半年大部分的月份中，紡織品出口金額同比上漲30%以上。莫尼塔紡織品出口調(diào)研也顯示，部分紡織品出口企業(yè)表示，訂單排產(chǎn)已經(jīng)到9月份，因此棉花的消費(fèi)也有望在短期內(nèi)保持強(qiáng)勢(shì)。

　　觀察國(guó)內(nèi)外紡織品銷(xiāo)售額的變化可以發(fā)現(xiàn)，紡織品內(nèi)需和外需的增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定。棉花供需的不平衡更多的來(lái)自于供給的波動(dòng)而非需求的變化。對(duì)于今年而言，棉花下游需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，而棉花單產(chǎn)的下降，播種面積小幅減少成為直接驅(qū)動(dòng)棉花價(jià)格上漲的關(guān)鍵因素。

　　產(chǎn)量波動(dòng)主導(dǎo)棉價(jià)

　　由于中國(guó)常年需要進(jìn)口棉花補(bǔ)充國(guó)內(nèi)需求，中國(guó)的棉花庫(kù)存并不具備足夠的調(diào)節(jié)能力。除了庫(kù)存之外，能夠調(diào)節(jié)中國(guó)棉花供給端狀態(tài)的兩個(gè)因素是中國(guó)的產(chǎn)出和進(jìn)口。中國(guó)的新棉產(chǎn)出將偏向于緊張，歷史上國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)出的波動(dòng)對(duì)下一年度的棉價(jià)走勢(shì)有比較明顯的影響。由于2010年的棉花產(chǎn)品仍難以改善，新棉上市對(duì)價(jià)格上漲的抑制作用較弱。

　　美棉創(chuàng)新高支持國(guó)內(nèi)棉價(jià)

　　國(guó)際棉花價(jià)格在2010年以來(lái)也創(chuàng)出10年高點(diǎn)，并且近期國(guó)際棉花價(jià)格再次回升。中國(guó)是全球最大的買(mǎi)家，一旦中國(guó)開(kāi)始增加進(jìn)口，國(guó)際棉價(jià)可能進(jìn)一步上漲。

　　同時(shí)，2011年全球棉花供需形勢(shì)也繼續(xù)偏緊。按照USDA預(yù)估數(shù)據(jù)，2011年全球仍然是棉花需求大于棉花產(chǎn)量的格局。雖然政府近期開(kāi)始拋售儲(chǔ)備棉，但棉花連續(xù)兩個(gè)年度的供給偏緊仍然是決定性的因素。在庫(kù)存拍賣(mài)出盡之后，新一年度棉花產(chǎn)出偏緊對(duì)價(jià)格推動(dòng)的確定性反而會(huì)更加明顯。 （長(zhǎng)江期貨 黃駿飛 王 �。�