調(diào)結(jié)構(gòu)需金融援手 信用債可當(dāng)急先鋒

　　中國(guó)特色債券市場(chǎng)的發(fā)展，既要堅(jiān)持市場(chǎng)化發(fā)展理念，更要服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局，發(fā)揮中國(guó)金融市場(chǎng)的制度優(yōu)勢(shì)。我國(guó)信用債券市場(chǎng)發(fā)展要服從并服務(wù)于這個(gè)大局，不斷推進(jìn)制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變提供強(qiáng)大的金融支持。

　　橫向比較尚存不足

　　“十一五”以來(lái)，我國(guó)信用債券(本文所稱(chēng)信用債券包括三類(lèi)：第一類(lèi)是由國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)的企業(yè)債；第二類(lèi)是由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的公司債；第三類(lèi)是企業(yè)短期融資券和中期票據(jù)，由中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)實(shí)行注冊(cè)制管理。)市場(chǎng)經(jīng)歷了一個(gè)迅速發(fā)展的階段，特別是在2005年開(kāi)始發(fā)行短期融資券和2008年重啟中期票據(jù)的帶動(dòng)下，信用債券發(fā)行額所占比重迅速提高，2009年該比重已經(jīng)接近20%。2009年，銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)發(fā)行的信用債券規(guī)模達(dá)到1.57萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)91%，成為非金融企業(yè)融資的重要途徑。其中企業(yè)債發(fā)行4252億元，同比增長(zhǎng)79.66%；短期融資券發(fā)行4612億元，同比增長(zhǎng)6.31%；中期票據(jù)發(fā)行6885億元，同比增長(zhǎng)296.37%�；厥走^(guò)去十年，我國(guó)信用債券發(fā)行量增長(zhǎng)近64倍，占GDP比重由1999年的0.3%提高到2008年的4.6%，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)籌資提供了有力的金融支持，債券市場(chǎng)自身資源配置、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的功能不斷得到發(fā)揮，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的作用愈發(fā)突出。

　　在縱向比較看到成績(jī)的同時(shí)，我們更要橫向比較發(fā)現(xiàn)不足。與美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和部分新興經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)信用債券市場(chǎng)發(fā)展還存在較大差距。2008年末，美國(guó)信用債券(主要指公司債，不包括ABS和MBS)余額6.3萬(wàn)億美元，占當(dāng)年GDP的43.3%，泰國(guó)、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)信用債余額占GDP比重分別達(dá)到18.0%、14.6%、9.2%，而我國(guó)2008年末信用債余額占GDP比重為4.4%，僅相當(dāng)于美國(guó)的1/10，不到泰國(guó)的1/4和韓國(guó)的1/3。與歐美國(guó)家金融發(fā)展與開(kāi)放程度相比，我國(guó)總體上仍處于金融創(chuàng)新不足狀態(tài)，金融服務(wù)尚不能充分滿足市場(chǎng)主體的融資需求，仍然是現(xiàn)階段我國(guó)金融發(fā)展的主要矛盾。當(dāng)前，我國(guó)信用債券市場(chǎng)發(fā)展水平還遠(yuǎn)不能滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要，主要表現(xiàn)在債券品種數(shù)量有限、期限和結(jié)構(gòu)不盡合理、企業(yè)通過(guò)發(fā)債進(jìn)行融資的需求難以得到有效滿足、金融風(fēng)險(xiǎn)向間接融資積聚。

　　“十一五”規(guī)劃綱要對(duì)深化金融體制改革、加快發(fā)展債券等資本市場(chǎng)、提高直接融資比重提出了明確要求。大力發(fā)展信用債券市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)這一要求的重要突破口和切入點(diǎn)。信用債券市場(chǎng)集中了大量融資企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資主體，能夠有效配置資金資源，有利于擴(kuò)展企業(yè)融資渠道，改善金融服務(wù)，有利于為廣大投資者提供新的投資機(jī)會(huì)和投資收益，同時(shí)更有利于緩解金融風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度向間接融資過(guò)度積聚的問(wèn)題。因此，我們要加快產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，充分發(fā)揮信用債券對(duì)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的促進(jìn)作用，讓市場(chǎng)在宏觀調(diào)控下、在有效承擔(dān)政府政策性職能過(guò)程中取得長(zhǎng)足發(fā)展。

　　四招完善債市制度建設(shè)

　　借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家債市的成功經(jīng)驗(yàn)，遵循債市發(fā)展規(guī)律，搞好我國(guó)信用債券市場(chǎng)制度建設(shè)。

　　債券市場(chǎng)有其自身發(fā)展規(guī)律和階段性特征。與發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，我國(guó)債券市場(chǎng)還存在一些不足，比如：債券市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用發(fā)揮得還不夠，仍然無(wú)法滿足中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的需要：直接融資特別是債券融資比重仍然偏低，信用債券市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)緩慢；避險(xiǎn)工具不足，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)市場(chǎng)機(jī)制不完善，金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展仍然滯后；市場(chǎng)價(jià)格尚不能真實(shí)反映市場(chǎng)供求關(guān)系，收益率曲線有待進(jìn)一步完善；機(jī)構(gòu)投資者類(lèi)型相對(duì)單一，同質(zhì)化現(xiàn)象仍然比較嚴(yán)重；信用評(píng)級(jí)的社會(huì)公信力還有待提高；制約市場(chǎng)發(fā)展的法律、政策問(wèn)題還有待解決，會(huì)計(jì)、稅收等配套制度急需根據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新需求進(jìn)行調(diào)整等。