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對于穩(wěn)定亞洲經(jīng)濟和金融形勢,當時有三個決定是理該載入史冊的。
第一個是馬來西亞政府的固定匯率決定。在東南亞貨幣相繼被迫放棄固定匯率,大幅貶值的緊急關頭,馬來西亞當機立斷宣布資本管制,把馬來西亞林吉兌美元匯率固定在3.8林吉對一美元的水平上,配合一些其他限制資本流出的管制措施,穩(wěn)定了恐慌性資本流出的局面。當時有許多對馬來西亞政府的嚴厲批評,馬來西亞總理甚至要就資本管制公開與澳大利亞相關人士辯論。馬來西亞政府頂住了國際壓力,不動搖地實施了資本管制的政策。事實是最好的回答。林吉的穩(wěn)定,無疑對亞洲貨幣穩(wěn)定起到遏制多米諾骨牌效應的反作用,而馬來西亞也因此成為在亞洲金融危機時損失最小的國家。
第二個決定是港幣保衛(wèi)戰(zhàn)。1997年10月28日,香港媒體報道,索羅斯旗下的老虎基金宣稱,將向東南亞最后一個實行聯(lián)系匯率的港幣發(fā)動攻擊。老虎基金聲東擊西,在貨幣市場大規(guī)模買賣美元港幣,提高銀行隔夜拆借利率,阻止資金流向股市,同時老虎基金又在賣空恒生指數(shù)。如果香港特區(qū)政府想不讓股市崩盤,只有放棄聯(lián)系匯率。這樣索羅斯既可以通過港元貶值賺錢,也可以通過平倉交割指數(shù)差價套利。
在剛剛回歸的香港,經(jīng)濟和社會本來就存在不穩(wěn)定因素,聯(lián)系匯率本來就是為了穩(wěn)定香港回歸后的經(jīng)濟而特別在上世紀80年代初期選擇的匯率制度,如果被投機資本沖破,對香港的未來將是致命的打擊。因此,香港特區(qū)政府做了一個歷史性決定,堅決維系聯(lián)系匯率,捍衛(wèi)香港的經(jīng)濟穩(wěn)定。在中央政府的支持下,香港贏得了一場港幣保衛(wèi)戰(zhàn)。
第三,也是最重要的一個決定是人民幣保持幣值穩(wěn)定。東南亞主要經(jīng)濟體已經(jīng)深陷危機,韓元和東南亞各國貨幣如驚弓之鳥,一有風吹草動,可能再次輪番相繼貶值,毫無支撐之力。十年亞洲奇跡幾乎一夜消失,剛剛打開的中國對東南亞的出口市場大幅下滑。國內(nèi)有非常強大的呼聲,要求人民幣貶值,以促進中國的出口。國外輿論也認為中國政府遲早會讓人民幣貶值。那時候,如果人民幣哪怕是小幅貶值,對于極端脆弱的亞洲貨幣,可能都成為新一輪貶值的推手,進一步惡化各國經(jīng)濟,加劇亞洲經(jīng)濟危機。所以,中國穩(wěn)定人民幣匯率的決定,讓全世界都松了一口氣。以當時美國總統(tǒng)克林頓為代表的西方各國政要,都一致高調(diào)給予肯定。中國以7.8%的低于8%的經(jīng)濟增長代價,避免了亞洲更大的危機,對于亞洲各國危機形勢的穩(wěn)定,以及后來經(jīng)濟相對較快的復蘇,發(fā)揮了歷史性的作用。
現(xiàn)在,全球陷入百年不遇的經(jīng)濟危機。危機時期,全球致力于穩(wěn)定增長。穩(wěn)定經(jīng)濟增長必須穩(wěn)定全球貿(mào)易。穩(wěn)定全球貿(mào)易的關鍵是穩(wěn)定匯率。這是常識性的問題。而匯率的穩(wěn)定,必須是全球性匯率的穩(wěn)定。
全球匯率的穩(wěn)定需要關注兩方面問題。
首先,各國都要主動穩(wěn)定匯率,不要讓匯率出現(xiàn)大波動,波動會帶來不確定性。按博弈論的結論,有誰為了一國私利要打破這個相對穩(wěn)定,一定會帶來以匯率波動為特征的貿(mào)易大戰(zhàn)。在上世紀三十年代的危機時期,各主要貿(mào)易國之間的匯率大戰(zhàn),使貿(mào)易規(guī)模從680多億猛降到60多億,全球經(jīng)濟付出了十年蕭條的代價。
其次,全球匯率穩(wěn)定的關鍵,是美元的穩(wěn)定。危機以來,美國開動了印鈔機,向金融機構注入了前所未有的流動性,而且被金融機構的影子銀行不斷放大。極度寬松的貨幣流動性,導致近期美元持續(xù)貶值,新興市場國家的資本不斷流入,遂推高本幣與美元的匯率,引起全球貨幣之間的巨大波動。如果美國的貨幣政策不能把握住分寸,美元流動性不斷增加,美元繼續(xù)貶值,全球匯率勢必進一步波動,那非但貿(mào)易戰(zhàn)不可避免,未來的通脹惡化更將為全球經(jīng)濟復蘇和穩(wěn)定罩上巨大陰影。銀河證券首席經(jīng)濟學家 左曉蕾
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