經濟隨筆：美聯(lián)儲主席自我辯護中的三個漏洞

　　美聯(lián)儲主席本·伯南克4日在《華盛頓郵報》上刊登了題為“助力經濟：美聯(lián)儲為什么這樣做”的署名文章，對3日美聯(lián)儲推出第二輪定量寬松(QE2)政策進行辯護。這一不常見的做法算是對國內外各種批評意見的回應，不過伯南克在文中的觀點也存在漏洞。我們當然不能奢求伯南克在這篇790多字的文章里將QE2政策的動因和內在機理完全闡釋清楚，但伯南克的觀點至少有三處難以實現邏輯自洽。

　　禍福難料

　　在該文章的第一段，伯南克說為了應對“大蕭條”以來最嚴重的金融危機和經濟衰退，美聯(lián)儲采取了“強勁而有創(chuàng)造性的”應對之策，包括降息和買入國債、抵押貸款支持證券，從而阻止了美國經濟陷入“自由落體式”衰退，并在2009年中期開始恢復增長。

　　QE政策非美聯(lián)儲首創(chuàng)，而是由美國貨幣學派經濟學家米爾頓·弗里德曼提出。美聯(lián)儲也并非大規(guī)模使用QE政策的首家央行，日本央行曾在本世紀初多年采用該政策。盡管日本央行向經濟體注入大量流動性，但銀行借貸和商業(yè)活動依舊疲弱。留意的話，不難發(fā)現伯南克在最近多次公開發(fā)言中對QE這段“歷史”一直避而不提。

　　此外，美國部分經濟指標的“技術性”增長與經濟良性發(fā)展和民眾福祉改善并不能完全畫等號，鑒于“無就業(yè)復蘇”局面已經延續(xù)一年有余，美國中期選舉民主黨失利已迫使美國總統(tǒng)奧巴馬軟化了口氣，3日稱自己對選民因經濟復蘇乏力產生的不滿情緒負責。

　　“狂躁”與“冷靜”

　　在該文章的第五段，伯南克解釋了QE政策所謂的好處，認為QE1取得了效果，QE2看似也會產生效果，當市場預期美聯(lián)儲將推出QE2政策之后，股市出現了上漲行情，從而能鼓勵民眾消費，而更低的長期利率也會刺激企業(yè)借貸投資。

　　不可否認，QE1在挽救美國金融體系免于崩潰方面發(fā)揮了一定作用，但渣打銀行等機構也指出，美聯(lián)儲實施QE政策像是在做實驗，美聯(lián)儲擴大資產負債表與實體經濟增長的聯(lián)動機理仍不夠明晰。伯南克在該文章中也未將這一聯(lián)動機理闡釋透徹，而是用了“看似也會產生效果”這樣的模糊說辭。

　　誠然，在伯南克8月份透露出QE2政策出臺的信號之后，標準普爾500指數已上漲了15%，但美國股市的虛擬財富效應并未有效轉化為美國民眾同比例的消費熱情上揚。

　　面對這一資本市場“狂躁”與消費市場、實體經濟“冷靜”之間的反差，經濟學家認為，在失業(yè)率居高不下、企業(yè)家對擴大生產和增加雇員信心不足時，QE2政策對美國經濟的刺激效果或許不會太理想。因為一方面作為資金供給方的銀行仍在緊縮貸款，另一方面作為資金需求方的企業(yè)投資信心仍然不足，因而新增流動性進入實體經濟將發(fā)生“梗阻”。

　　洪水外流

　　此外，該文章還有一個不易察覺的漏洞，即在當前國際貿易、金融聯(lián)系日益密切的開放經濟體下，美元又具備全球主要儲備貨幣的地位，伯南克卻沒有提及QE2政策對其他經濟體的影響。

　　誠然，美聯(lián)儲身兼的是國會賦予的促就業(yè)、穩(wěn)通脹的雙重使命，但美聯(lián)儲QE2政策的國際負溢出效應卻不容忽視，而美聯(lián)儲的高級官員對QE2政策的國際負效應卻表現出冷漠態(tài)度。美聯(lián)儲重量級成員、紐約聯(lián)邦儲備銀行行長威廉·達德利上月底稱，自己主要關注美聯(lián)儲的雙重使命，并不會花太多時間考慮美元幣值，“美元自己會管好自己的”。

　　與伯南克使用“自由落體”描述美國經濟走勢的狹隘視角不同，2001年諾貝爾經濟學獎獲得者約瑟夫·斯蒂格利茨出版的新著也叫《自由落體》，但斯蒂格利茨在書中以全球視角警告說，在經濟不景氣的時候，一些國家只從自身利益考慮，而當前全球通過協(xié)調步驟來共同制定復蘇戰(zhàn)略顯得尤為重要。

　　防人之心不可無，隨著美聯(lián)儲再度“開閘放水”，其他經濟體也要做好應對金融保護主義和貿易保護主義的準備。(記者蔣旭峰 劉麗娜)