展望國(guó)際貨幣新秩序—類實(shí)物貨幣新基金構(gòu)想

　　幾乎每到秋冬季節(jié)，我就會(huì)犯病。這回趁機(jī)讀了一些專家討論國(guó)際貨幣新秩序的文章，感覺大多數(shù)是在相互指責(zé)或者推諉責(zé)任，并沒有什么建設(shè)性意見。于是，我想就此寫一個(gè)系列專欄，天馬行空地漫談我對(duì)未來(lái)貨幣新秩序的幻想，歡迎讀者朋友批評(píng)指正。

　　當(dāng)前的貨幣體系之所以被大家認(rèn)為存在漏洞和問(wèn)題，主要是因?yàn)楦鲊?guó)央行往往屈從于國(guó)內(nèi)政治家們的壓力，美國(guó)和歐盟的情況莫不如此。我曾撰文說(shuō)，美元的世界霸主地位主要是因?yàn)槠浒l(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)能提供對(duì)沖各種風(fēng)險(xiǎn)的工具，投資人持有以美元表示的資產(chǎn)時(shí)，幾乎都能順利而有效地完成風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，從而使得美元成了全球貨幣。然而美元卻受其國(guó)內(nèi)政治的影響，可能歷屆政府為了贏得選民支持而降低稅收增加福利導(dǎo)致美國(guó)積累了巨大的財(cái)政赤字，且最近還出現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)印鈔購(gòu)買國(guó)債的局面，這使得美元的國(guó)際地位受其國(guó)內(nèi)政治的約束。歐元之所以受到歡迎，則是因?yàn)槠涔�開透明的發(fā)行機(jī)制，雖然其經(jīng)由全民公決的條約規(guī)定了各國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比例以及其他量化的條件來(lái)約束貨幣發(fā)行機(jī)制，但是希臘、愛爾蘭債務(wù)危機(jī)的暴發(fā)，使得大家有理由相信這些自我約束機(jī)制其實(shí)并不能在事先防范風(fēng)險(xiǎn)，而高福利的歐盟似乎也很難真正削減財(cái)政開支以支持歐元的國(guó)際信譽(yù)。

　　有人建議，使用類似特別提款權(quán)之類的一攬子貨幣的加權(quán)計(jì)量單位取代美元作為國(guó)際結(jié)算貨幣，我看，那只是在一盆餿飯上面蓋了一塊桌布而已，只有嚴(yán)重鼻塞的人才會(huì)認(rèn)為桌布消除了惡臭。我的建議是，參考交易所基金ETF的定價(jià)和交易方式，創(chuàng)造一種類似實(shí)物貨幣的新基金單位，由國(guó)際貨幣基金組織（IMF）擔(dān)任該基金的管理公司。具體運(yùn)作的機(jī)制是：由各主要經(jīng)濟(jì)體以條約形式來(lái)約定一個(gè)單位的基金份額所對(duì)應(yīng)的一攬子實(shí)物配置表及其比例，其中應(yīng)包括小麥、石油、銅、黃金和二氧化碳排放指標(biāo)等最具有代表性的實(shí)物資產(chǎn)。然后條約發(fā)起國(guó)在各自國(guó)內(nèi)交易所指定倉(cāng)庫(kù)內(nèi)按照條約規(guī)定的配置表納入上述實(shí)物就可以獲得一個(gè)單位的基金份額，并可通過(guò)交易所公開拋售獲得本幣或者其他簽約國(guó)的貨幣�；�金管理公司同時(shí)向基金持有人開放贖回實(shí)物，可以按照配置表贖回一攬子實(shí)物。

　　對(duì)于申購(gòu)方面則實(shí)施區(qū)別限制，包括原材料輸出國(guó)在內(nèi)的世界各國(guó)如果用黃金石油等配置表內(nèi)的單項(xiàng)實(shí)物申購(gòu)基金份額的，在接受一個(gè)交易折扣之后可獲得相應(yīng)份額，作為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備貨幣或者用于國(guó)際貿(mào)易結(jié)算。對(duì)于用貨幣來(lái)申購(gòu)基金的則要區(qū)別對(duì)待，僅對(duì)于用該條約簽署國(guó)的貨幣開放申購(gòu)，且不同貨幣在申購(gòu)時(shí)，須接受不同級(jí)別的折扣。這是因?yàn)橛镁喖s國(guó)的貨幣申購(gòu)基金時(shí)，基金管理公司必須用這筆錢去購(gòu)買相應(yīng)的實(shí)物注冊(cè)入倉(cāng)，才能發(fā)出一份新的基金份額，而各國(guó)貨幣的流動(dòng)性和信譽(yù)度不同，其購(gòu)買配置表中各項(xiàng)實(shí)物的變量情況不同，因此貨幣申購(gòu)必須接受不同等級(jí)的折扣。

　　除此之外，締約國(guó)還必須保證在國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)上允許對(duì)該基金的申購(gòu)和贖回，并提供相應(yīng)的交易工具和便利。比如：允許用本國(guó)貨幣與其他締約國(guó)貨幣之間的自由兌換，維持本國(guó)財(cái)政穩(wěn)定，并提供本幣標(biāo)示的做多和做空各項(xiàng)實(shí)物的交易工具。只要滿足這些條件之后，IMF才允許可以使用該國(guó)貨幣來(lái)申購(gòu)ETF基金單位。這樣一來(lái)，未來(lái)就會(huì)有多種符合條件的貨幣能與美元競(jìng)爭(zhēng)了，這也給各國(guó)政府提供了約束激勵(lì)機(jī)制，如果過(guò)度開支維持龐大赤字最終將喪失本國(guó)貨幣申購(gòu)權(quán)，將被迫退出國(guó)際貨幣體系第一方陣。

　　這個(gè)方法，是在奔流的河水里打下一根中流砥柱作為估值標(biāo)桿。據(jù)此，各締約國(guó)在交易過(guò)程中能防止那些涉及人類最根本生存要素的實(shí)物資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)由一個(gè)在財(cái)政上不負(fù)責(zé)而且發(fā)行貨幣很隨意的國(guó)家來(lái)主導(dǎo)，也就根本上防止了以政治家選舉預(yù)期來(lái)影響資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的可能。發(fā)行這樣的基金單位的重要優(yōu)勢(shì)，就是提供政治上正確的激勵(lì)和約束機(jī)制。首先，激勵(lì)各國(guó)維系財(cái)政健康和合理的福利社會(huì)保障，并全力打造公開透明的資本市場(chǎng)，使得本幣在IMF中具有現(xiàn)金申購(gòu)權(quán)資格；其次，鼓勵(lì)各國(guó)建立全過(guò)程全對(duì)沖的完善的資本市場(chǎng)的同時(shí)，尊重各國(guó)國(guó)內(nèi)政治的需要，并沒有用國(guó)際條約形式干涉各國(guó)國(guó)內(nèi)政策。

　　世界范圍內(nèi)的黃金、銅和石油儲(chǔ)量已基本探明，不太可能出現(xiàn)重大變化，全球每年糧食產(chǎn)量也相對(duì)比較穩(wěn)定，而如果各國(guó)最終就氣候問(wèn)題達(dá)成妥協(xié)的話，二氧化碳排放權(quán)的數(shù)量也是固定的。這就保證了基金的配置表及其比例可在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定，并向各國(guó)提供產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的激勵(lì)機(jī)制。

　　在這樣的新機(jī)制下，各國(guó)必須各盡其能發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，要么動(dòng)員科技力量勘探更深海域的石油，要么研發(fā)效能更好的電驅(qū)動(dòng)方式以節(jié)省下寶貴的銅，要么集中發(fā)展大規(guī)模公共軌道交通體系以節(jié)約碳排放指標(biāo)，要么培育出產(chǎn)量更高的小麥種子，這樣才能積累更多基金份額作為國(guó)家財(cái)富儲(chǔ)備。新貨幣體系將鼓勵(lì)各國(guó)建立更節(jié)約的生活方式，更高效地使用能源，更智慧的科研應(yīng)用，更透明公開的資本市場(chǎng)以及財(cái)政更自律的政府，這些變化將把我們帶入更和諧的未來(lái)。（財(cái)經(jīng)專欄作家 周洛華）