加息“靴子”尚未落地 化工品走勢(shì)或趨于分化

　　因前期LLDPE、PVC跌幅分別達(dá)21.95%、18.72%，經(jīng)過大幅調(diào)整后，雖然風(fēng)險(xiǎn)并未完全釋放，但較前期已經(jīng)有明顯改善，預(yù)計(jì)后期震蕩盤整將是大概率事件，LLDPE期價(jià)重心或在震蕩中緩慢上移，PVC在基本面因素拖累下或?qū)⒀永m(xù)弱勢(shì)整理。

　　市場(chǎng)心態(tài)仍難穩(wěn)

　　央行于12月10日再度上演在宏觀數(shù)據(jù)出爐前夜上調(diào)存款準(zhǔn)備金率一幕，此舉已是央行30天內(nèi)第三度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是2010年內(nèi)第六次。政策調(diào)控已接連數(shù)次在宏觀數(shù)據(jù)出爐前公布，加上本次統(tǒng)計(jì)局特意將宏觀數(shù)據(jù)公布由13日提前至11日，更加重了市場(chǎng)對(duì)于本次政策調(diào)控窗口的預(yù)期，加息抑或再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率中更傾向于前者，也正因?yàn)榇�，化工品期市一直處于弱�?shì)整理格局，加息呼之欲出之時(shí)，央行再度選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)也再度陷入加息與否的爭(zhēng)論與猜測(cè)。

　　從已知的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，目前中國通脹水平較高，而產(chǎn)出由于受節(jié)能減排、限制供應(yīng)影響相對(duì)較低。從國內(nèi)情況看，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)高企，歐債危機(jī)導(dǎo)致海外寬松貨幣政策加碼，同時(shí)需求回升使得原油自2007年首度出現(xiàn)連續(xù)數(shù)月供小于求狀況，可能導(dǎo)致其價(jià)格近期出現(xiàn)補(bǔ)漲行情，從而加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，筆者更傾向于央行年底前加息是大概率事件，因盡早加息能夠有助于控制國內(nèi)外市場(chǎng)預(yù)期，從而減小未來過度緊縮的超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，因此反而對(duì)于中期的化工品期貨走勢(shì)是利好而非利空。反之，如果央行無法在年底前加息，則我們對(duì)于明年上半年的化工品期貨走勢(shì)將轉(zhuǎn)向更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　LLDPE重心上移

　　近期LLDPE期市止跌企穩(wěn)，12月19日當(dāng)周于11400-12000元區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩整理。政策調(diào)控的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及LLDPE自身的倉單庫存壓力成為期市行情中最大的隱憂，LLDPE在此背景下震蕩或?qū)⒀永m(xù)。但從原料及供應(yīng)方面來看，上周原油維持穩(wěn)中走高之勢(shì)，IEA預(yù)測(cè)國內(nèi)柴油供應(yīng)緊張局面會(huì)持續(xù)到明年2月，預(yù)計(jì)未來數(shù)月國內(nèi)煉廠將繼續(xù)保持高開工率，需求支撐下原油高位得以延續(xù)，與此同時(shí)美國即將步入取暖油消費(fèi)旺季，冬季需求將逐漸主導(dǎo)市場(chǎng)，國際原油沖擊90美元關(guān)口成為可能。上游原料價(jià)格高位堅(jiān)挺為LLDPE提供較強(qiáng)的成本支撐，與此同時(shí)在茂名石化及鎮(zhèn)海煉化停產(chǎn)檢修下LLDPE供應(yīng)壓力并不突出，成本推動(dòng)及供應(yīng)壓力減小的背景下LLDPE有望在震蕩中尋求突破，期價(jià)重心也將在此過程中緩慢上移。

　　PVC弱勢(shì)難改

　　較LLDPE而言，PVC明顯處于弱勢(shì)。由于“十一五”計(jì)劃目標(biāo)提前完成，前期因節(jié)能減排而被推高的電石價(jià)格止?jié)q回落，目前內(nèi)蒙古個(gè)別地區(qū)電石企業(yè)生產(chǎn)已不受限電影響，其余部分地區(qū)電石企業(yè)10號(hào)以后也有開車打算，預(yù)計(jì)PVC期市在后期成本支撐將逐漸削弱、下游需求漸進(jìn)淡季的背景下將面臨較大下行風(fēng)險(xiǎn)，但因冬季西北及內(nèi)蒙古雨雪天氣增多、貨源外運(yùn)受到影響易引發(fā)短暫炒作，這在一定程度上或?qū)⑾拗芇VC下行空間，預(yù)期后市延續(xù)弱勢(shì)格局，低迷整理可能性偏大。但需注意的是，若后期市場(chǎng)整體的產(chǎn)出上升、通脹回落、加息預(yù)期淡化，那么中國市場(chǎng)將進(jìn)入經(jīng)濟(jì)向上的利好格局，PVC期市或?qū)⒅厥吧齽?shì)。(冠通期貨研發(fā)中心 馮利娟)