在原油期貨突破85美元/桶，創(chuàng)出本輪反彈新高之后，由于高油價(jià)刺激供給增加，再加上商業(yè)原油庫(kù)存已處高位，利空之下原油或重新步入調(diào)整。

　　近期原油上漲，主要是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)油品消費(fèi)增加的預(yù)期作用，而并非目前實(shí)際消費(fèi)出現(xiàn)顯著改善。根據(jù)國(guó)際能源機(jī)構(gòu)(IEA)的資料顯示，近幾年OECD國(guó)家的原油消費(fèi)量占到全球總消費(fèi)的45%-47%左右，而美國(guó)的原油消費(fèi)量占到了全球總消費(fèi)的25%左右。美國(guó)原油消費(fèi)情況的變化，對(duì)國(guó)際原油期貨走勢(shì)有著至關(guān)重要的影響。

　　美國(guó)原油庫(kù)存居高不下

　　美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存數(shù)據(jù)是判斷美國(guó)原油消費(fèi)情況的一個(gè)重要指標(biāo)。EIA數(shù)據(jù)顯示，近期美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存呈現(xiàn)明顯的上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，從2009年底的不到3.3億桶，一直上漲到4月初的3.56億桶，目前的原油庫(kù)存水平是17年來(lái)的最高點(diǎn)。而汽油庫(kù)存在今年2月上旬形成一個(gè)頂部之后，開始穩(wěn)步下降。原油庫(kù)存的上升，與美國(guó)冬季結(jié)束取暖油需求下降有關(guān)，但是實(shí)際上，原油庫(kù)存持續(xù)上升，并沒有使得NYMEX原油期貨出現(xiàn)趨勢(shì)性的下調(diào)走勢(shì)，后者反而維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

　　從今年1月下旬以來(lái)，NYMEX原油期貨在70-83美元/桶之間震蕩，到4月上旬，在EIA原油庫(kù)存達(dá)到歷史高位的情況下，NYMEX原油期貨快速上行，突破了85美元/桶的關(guān)鍵心理關(guān)口，走勢(shì)相當(dāng)強(qiáng)勁。這并不是EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)失去了對(duì)原油走勢(shì)的影響力，我們可以通過分析原油庫(kù)存上升，同時(shí)汽油、餾分油庫(kù)存持續(xù)下降背后的邏輯來(lái)查找線索：從1月下旬以后，美國(guó)原油進(jìn)口量一直維持在高位(日進(jìn)口數(shù)據(jù)在850-950萬(wàn)桶/天的區(qū)域內(nèi)波動(dòng))，而煉油廠開工率是從2月下旬之后開始逐步提高的(之前維持在80%以下，最近上升到接近85%)，這樣原油庫(kù)存累積增加也是正常的。煉油廠投入量增加，開工率也提高，但是汽油和餾分油庫(kù)存是持續(xù)下降，這就顯示美國(guó)油料消費(fèi)是在持續(xù)恢復(fù)，因此盡管從表面上看，近期美國(guó)原油庫(kù)存一直處于高位，預(yù)期成品油消費(fèi)提高推動(dòng)當(dāng)時(shí)油價(jià)走強(qiáng)。

　　快速?zèng)_高帶來(lái)調(diào)整壓力

　　近期原油上漲的主要?jiǎng)恿Γ�是因�(yàn)橹饕��?jīng)濟(jì)體美國(guó)、中國(guó)以及歐元區(qū)制造業(yè)數(shù)據(jù)利好，市場(chǎng)預(yù)計(jì)原油消費(fèi)會(huì)大幅上升。然而，在原油大幅飆升之后，主要產(chǎn)油國(guó)的產(chǎn)量增加。根據(jù)Oil Movements提供的最新數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)截至4月17日四周，OPEC11國(guó)成員每日海運(yùn)原油出口料將增至2339萬(wàn)桶，高于截至3月20日四周的日均出口量2,297萬(wàn)桶。

　　路透對(duì)OPEC3月份產(chǎn)量的調(diào)查顯示，今年3月份OPEC總供應(yīng)量上升4萬(wàn)桶/天，達(dá)到了2925萬(wàn)桶/天。尼日利亞原油供給增量超過了伊拉克的降幅。目前成員國(guó)遵守配額比例僅為47.7%，低于2月份的55%。同時(shí)，由于進(jìn)入3月份以來(lái)，油價(jià)一直在80美元/桶之上高位運(yùn)行，要高于OPEC國(guó)家70-80美元/桶的滿意區(qū)間，據(jù)OPEC的報(bào)告顯示，OPEC成員國(guó)已經(jīng)重啟了在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間暫停的35個(gè)大型石油項(xiàng)目的投資。預(yù)計(jì)未來(lái)，OPEC的產(chǎn)量會(huì)持續(xù)增加，對(duì)油價(jià)快速上揚(yáng)的勢(shì)頭形成壓制。IEA在4月中旬的月度報(bào)告中上修了非OPEC產(chǎn)油國(guó)的產(chǎn)量預(yù)測(cè)，提升22萬(wàn)桶/日，達(dá)到5200萬(wàn)桶/日。總的來(lái)看，全球原油供應(yīng)趨于充足，在需求沒有明顯變化的情況下，將對(duì)市場(chǎng)形成壓力。

　　在資金面上主要關(guān)注隨著價(jià)格的上漲同時(shí)基金凈多頭持倉(cāng)和非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)的變化。若隨著期價(jià)上升，投機(jī)凈多頭也近似比例的上漲，那么上漲的趨勢(shì)就很可能繼續(xù)維持，反之，當(dāng)價(jià)格上漲過快，獲利盤平倉(cāng)誘惑加大，市場(chǎng)就可能面臨著調(diào)整壓力。(朱斌)