時隔5個月的成品油價格上調(diào)，如同一場春雨緩解了石化公司節(jié)節(jié)干涸的盈利，也重燃起大盤股復(fù)蘇的沖動。2010年4月14日，國家發(fā)改委發(fā)布通知，上調(diào)國內(nèi)汽、柴油最高零售價，汽、柴油漲幅均為320元/噸，最高出廠價分別達到7420元/噸和6680元/噸，上漲幅度為4.05%和4.47%。根據(jù)研究機構(gòu)的測算，此次調(diào)整價格將提升煉油毛利3.8美元/桶，將在一定程度上改變我國煉油業(yè)低盈利的局面。

　　本周四，石化板塊的龍頭對調(diào)價反應(yīng)積極，截至收盤，中石油和中石化分別上漲2%、1.56%，為指數(shù)貢獻6.72點和2.20點，成為當(dāng)日盤中的亮點。

　　“遲到”的調(diào)價

　　原市場預(yù)計3月29日是成品油調(diào)價的“窗口期”，但此次調(diào)價卻直到4月14日才正式實施，推遲了兩周。對此，市場人士認為，雖然此次調(diào)價事件略有推后，但調(diào)整幅度符合規(guī)定，還略有改善。數(shù)據(jù)顯示，截至4月13日，三地22個工作日原油平均價格79.62美元/桶，較上次調(diào)價上漲了4.73美元/桶，幅度為6.3%。根據(jù)申銀萬國研究所的測算，其對應(yīng)的成品油調(diào)價幅度約為280元/噸，因此320元的幅度超過預(yù)期。

　　從調(diào)價的時間點看，雖然煉油企業(yè)損失了一周的價格調(diào)整不到位的盈利，但獲得了真正的成本緩解。國信證券提供了一組數(shù)據(jù)，如果一超過4%的紅線就調(diào)整成品油價格，調(diào)整幅度僅為上次調(diào)價時價格的4%，以上次調(diào)價的基準價格74美元計算，理論調(diào)整幅度僅為3美元/桶不到，折合每噸177元。但是由于石油價格近期漲勢兇猛，調(diào)價后推兩日成品油的基準價格上漲到了79美元，理論上調(diào)的幅度就變成了290元/噸，基本上恢復(fù)了調(diào)價時滯對煉油銷售業(yè)績的影響。

　　經(jīng)驗表明，由于新的成品油定價機制的實現(xiàn)，國內(nèi)煉油行業(yè)一舉扭轉(zhuǎn)了多年的虧損局面，數(shù)據(jù)顯示，去年整個行業(yè)實現(xiàn)利潤達到800億元。而在目前原油高達80美元/桶的價格壓力下，業(yè)內(nèi)對煉油預(yù)期的穩(wěn)定性產(chǎn)生了懷疑，此次國家對定價機制的執(zhí)行，對增強煉油盈利的信心起到積極的作用。

　　煉油毛利恢復(fù)

　　據(jù)了解，自去年年底以來，國際原油價格一直處于振蕩上行的階段，尤其是今年3至4月份，始終保持在80美元/桶左右的高位。本次上調(diào)汽、柴油的價格，能有效消除原油上漲帶來的成本壓力，恢復(fù)煉油的毛利潤，在一定程度上對煉油廠的業(yè)績起到拉升的作用。

　　根據(jù)國信證券提供的數(shù)據(jù)，我國3月和4月的煉油原油成本分別是82美元/桶和81美元/桶，處于微虧和盈利之間，根據(jù)測算，5月份煉油原油的成本將大幅上升3美元/桶，而此次上調(diào)成品油價格相當(dāng)于提高了煉油毛利3.31美元/桶，大大降低了5月份煉油的成本，使煉油行業(yè)繼續(xù)維持盈利的狀況。湘財證券的預(yù)測更為樂觀，他們認為，按照中國煉油廠成品油的平均收益率來測算，汽、柴油320元/桶的漲幅將提升煉油毛利3.8美元/桶，將對煉油板塊連續(xù)半年幾乎無盈利的局面有相當(dāng)?shù)母挠^。

　　成品油提價預(yù)期已經(jīng)實現(xiàn)，煉油毛利也隨之從盈虧平衡增厚至較好水平，東方證券在研究報告中預(yù)測，4月份主要煉油廠的開工率將達到歷史高點。原本在4月8日，國內(nèi)煉油廠的開工率就已經(jīng)達到了86.75%的水平，提價之后，開工的熱情將進一步提高，而隨著煉油產(chǎn)值的提升，整個石化產(chǎn)業(yè)的價值也將受到有力的推動。

　　石油行業(yè)景氣持續(xù)

　　除了上調(diào)油價提升煉油業(yè)盈利能力之外，下游需求端的增長也成為石油行業(yè)維持高景氣度的關(guān)鍵因素。以“化工產(chǎn)品之母”的乙烯為例：在經(jīng)歷了2009年世界經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的需求反彈之后，東方證券的研究人員預(yù)計，未來一年，我國乙烯的需求還將保持高速增長，增長量在300萬噸左右。需求端的正面影響為化工產(chǎn)品的價格提供了保障，使得相關(guān)公司的化工毛利顯著回升，尤其是中石油和中石化，業(yè)內(nèi)認為，其產(chǎn)品價格在第二季度仍將維持上升勢頭，盈利水平也保持穩(wěn)定。

　　考慮到上述因素，多數(shù)機構(gòu)都給予石油石化行業(yè)“推薦”評級。東北證券認為，煉油毛利基本鎖定，假定今年原油價格為75美元/桶，則中石油將同比增加每股收益0.25元，而中石化將增加0.15元，因此投資中石油和中石化是合適的選擇。湘財證券預(yù)計中石化2010年至2012年EPS為0.86元、0.89元和0.98元，中國石油2010年至2012年EPS為0.78元、0.94元和0.96元，因此，維持中國石化“買入”評級和中國石油“增持”評級。值得注意的是，還有一個子行業(yè)也明顯受益于油價的上升，即油田服務(wù)業(yè)。業(yè)內(nèi)人士指出，油價上升可以拉動油田勘探開發(fā)投資，同時還將推升各項服務(wù)的費率，因此可以適當(dāng)關(guān)注相關(guān)公司。 (記者 王璐)