貨幣環(huán)境平穩(wěn) 銀行股有望強(qiáng)于大市(2)

　　半年報(bào)高增長(zhǎng)定局

　　行業(yè)：上半年銀行規(guī)模將穩(wěn)步快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊賱t略有下降�？紤]到銀行的發(fā)展形勢(shì)，初步預(yù)計(jì)存、貸款同比增長(zhǎng)18%，總資產(chǎn)增加16%、總負(fù)債增加17%、凈資產(chǎn)增加15%；凈利息收入增長(zhǎng)21%、中間業(yè)務(wù)凈收入增長(zhǎng)35%，管理費(fèi)用增加23%、減值損失減少5%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)27%。

　　板塊：股份制凈資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)難改，城商行業(yè)績(jī)潛力十足。受制于存款負(fù)債等壓力，預(yù)計(jì)上半年股份制銀行的凈資產(chǎn)增速會(huì)有所降低，但仍然是相對(duì)最高的。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方面，受益于2010年生息資產(chǎn)的高速擴(kuò)張，城商行的業(yè)績(jī)與盈利增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)將體現(xiàn)出來(lái)。具體而言，初步預(yù)測(cè)上半年四大國(guó)有行所者權(quán)益增長(zhǎng)14%，全國(guó)股份制銀行增長(zhǎng)31%，城商行增長(zhǎng)15%；凈利潤(rùn)上，四大國(guó)有行上半年將增長(zhǎng)24%，股份制銀行增長(zhǎng)33%，城市商業(yè)銀行增長(zhǎng)38%。

　　個(gè)股：預(yù)計(jì)2010年上半年民生銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行的凈資產(chǎn)增速均超過(guò)4成，華夏銀行、民生銀行、南京銀行、寧波銀行與招商銀行的凈利潤(rùn)增速也基本在4成以上。

　　有望強(qiáng)于大市

　　2010年下半年銀行業(yè)利好因素更多，銀行板塊將強(qiáng)于大市。支持該判斷的主要驅(qū)動(dòng)因素有：

　　一、上半年銀行業(yè)績(jī)高位加速增長(zhǎng)。在生息資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大、息差持續(xù)反彈的驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)上半年中國(guó)A股上市銀行的利潤(rùn)增長(zhǎng)將超過(guò)25%，高基數(shù)上繼續(xù)加速增長(zhǎng)。

　　二、新增不良貸款有限，信用成本可控。據(jù)我們調(diào)研，上市銀行一般在風(fēng)險(xiǎn)較高的地市級(jí)以下融資平臺(tái)和資質(zhì)較差房地產(chǎn)企業(yè)的貸款較少，新增不良貸款和信用成本低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　三、2010年下半年新增再融資和高稀釋的壓力較小，市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度。

　　四、銀行估值偏低，上半年出現(xiàn)超跌狀態(tài)。

　　五、加息將奠定息差持續(xù)快速反彈的基礎(chǔ)，推動(dòng)銀行估值上移。

　　六、下半年機(jī)構(gòu)分紅減持壓力減小，同時(shí)新發(fā)基金對(duì)銀行股的需求增大。（西南證券 付立春）