機(jī)構(gòu)：探底趨勢(shì)恐未結(jié)束

　　股指上周跌破前期整理平臺(tái)，呈現(xiàn)震蕩探底走勢(shì)，盤(pán)面板塊熱點(diǎn)極為渙散，保險(xiǎn)、券商、地產(chǎn)等權(quán)重股雖一度表現(xiàn)強(qiáng)勁，但仍獨(dú)木難支，股指運(yùn)行重心逐步下移。隨著市場(chǎng)恐慌性拋壓的出現(xiàn)，加大把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的難度。我們認(rèn)為，在沒(méi)有明顯外力作用下，市場(chǎng)中短期難以擺脫震蕩探底趨勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性、政策面的不明朗以及供求關(guān)系不平衡將使得市場(chǎng)難以走出盤(pán)局。

　　第一，市場(chǎng)難以走出弱勢(shì)格局的原因仍在于國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的持續(xù)推進(jìn)，從不斷出臺(tái)相應(yīng)政策淘汰落后產(chǎn)能，到持續(xù)加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的扶持力度，從進(jìn)一步推進(jìn)匯率改革制度再到取消出口退稅的優(yōu)惠，都表明國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的決心。而這也直接導(dǎo)致了目前股指運(yùn)行處于相對(duì)尷尬的格局當(dāng)中，一方面，以地產(chǎn)為主的權(quán)重板塊持續(xù)受到國(guó)家調(diào)整政策的負(fù)面影響，同時(shí)煤炭、有色、鋼鐵等為主的高污染、高消耗板塊也面臨著國(guó)家政策產(chǎn)能淘汰的調(diào)整，導(dǎo)致板塊運(yùn)行始終處于弱勢(shì)格局當(dāng)中，對(duì)指數(shù)的拖累作用明顯；而另一方面，以三網(wǎng)融合、手機(jī)支付、3G等為主的高科技、新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的品種雖然在政策扶持下表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)有食品飲料、醫(yī)藥等防御性板塊也一度相對(duì)抗跌吸引一定人氣，但由于這些板塊在整個(gè)A股中的市值權(quán)重比例不大，其上漲也難以對(duì)指數(shù)有更大的貢獻(xiàn)，此外，考慮到新興產(chǎn)業(yè)、低碳經(jīng)濟(jì)等板塊在中短期內(nèi)也難以形成新的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)力量，主流資金更多的也是以題材、概念炒作的方式運(yùn)作，板塊上漲的持續(xù)性也并不理想，導(dǎo)致做多人氣難以全面聚集，因此，市場(chǎng)擺脫下行趨勢(shì)的難度巨大。

　　整體上，從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度來(lái)分析目前的市場(chǎng)運(yùn)行，我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在老模式主導(dǎo)下的高速增長(zhǎng)時(shí)代基本結(jié)束，主要體現(xiàn)在原有的一些權(quán)重板塊將持續(xù)弱勢(shì)震蕩，隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的持續(xù)推進(jìn)，目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的初期，新的增長(zhǎng)模式正在醞釀當(dāng)中，體現(xiàn)在部分新興產(chǎn)業(yè)的板塊表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。但現(xiàn)在市場(chǎng)擔(dān)憂的是支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的較為健康的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)難以出現(xiàn)，換一句話來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)現(xiàn)在更多的是擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)缺乏強(qiáng)有力的拉動(dòng)引擎，那么這種調(diào)整、轉(zhuǎn)型后的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在未來(lái)就可能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增速的回落，因此，從一定程度上可以說(shuō)，只有當(dāng)出現(xiàn)健康的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，出現(xiàn)明顯的可以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎產(chǎn)業(yè)時(shí)，股指才有望走出低迷的態(tài)勢(shì)，而這可能需要等待更長(zhǎng)的時(shí)間。

　　第二，供求關(guān)系的不平衡也將導(dǎo)致A股難以走出弱勢(shì)格局。首先，新股的持續(xù)發(fā)行在很大程度上將繼續(xù)加劇A股的資金面壓力。農(nóng)行將在7月6日開(kāi)始網(wǎng)上申購(gòu)，2.68元的發(fā)行價(jià)、220億股的發(fā)行數(shù)量，其發(fā)行規(guī)模有望沖擊全球最大IPO規(guī)模，加上其他大銀行的再融資計(jì)劃將在下半年實(shí)施，預(yù)計(jì)下半年的整體新增股票數(shù)量將保持在高水平上，即使從短期來(lái)看，也仍有8只中小板新股伴隨農(nóng)行一起申購(gòu)，加上已申購(gòu)未上市的新股(包括創(chuàng)業(yè)板)仍有12只，中短期內(nèi)都將給流動(dòng)性日趨緊張的市場(chǎng)增加資金面的壓力。其次，央行的信貸投放將逐步趨緩，按照全年7.5萬(wàn)億，投放節(jié)奏為3：3：2：2的計(jì)劃來(lái)看，下半年可投放的增量將明顯少于上半年，并可能呈現(xiàn)逐月遞減的趨勢(shì)，在管理層已經(jīng)持續(xù)加大對(duì)信貸資金的流向監(jiān)控的情況下，股市資金的“援軍”可能日趨減少，此外考慮到市場(chǎng)本身仍有一定的加息預(yù)期，這些都無(wú)疑增大了對(duì)A股市場(chǎng)的負(fù)面影響。

　　上周二一根長(zhǎng)陰放量跌破前期整理平臺(tái)后，股指技術(shù)型態(tài)遭到嚴(yán)重破壞，均線系統(tǒng)的空頭排列開(kāi)始日趨明顯，并且中短期多條均線有向下發(fā)散的跡象，5日均線成為短期的主要壓制，加上MACD指標(biāo)開(kāi)始呈現(xiàn)死叉形態(tài)，空頭信號(hào)明顯，預(yù)計(jì)股指將延續(xù)一定的探底趨勢(shì)，操作上建議投資者盡量保持空倉(cāng)和輕倉(cāng)狀態(tài)，多看少動(dòng)為宜。 　□西部證券 王梁幸