上半年�；�投資策略有隱憂 下半年待全身而退

　　猛撲個別行業(yè) 專注高估值個股 大幅波段操作

　　“看基”、“買基”、“養(yǎng)基”是基民心中的頭等大事，因此，上周基金公布凈值后，一批“半程跑”的基金冠軍成了市場關注的明星。不過就在同時，一些熟悉情況的人士告訴記者，歷史上的一些風險較高、且長期成功率較小的投資策略正在部分上半年行業(yè)領先基金的身上運用。對于這些基金而言，下半年是否改弦易轍，或是繼續(xù)努力全身而退，可能是下半年基金業(yè)績的“最大看點”。

　　“半程跑”第一方陣出爐

　　根據(jù)銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，上半年偏股基金整體遭遇業(yè)績虧損。其中，指數(shù)基金表現(xiàn)最為慘淡，標準指數(shù)型基金平均虧損達到26.38%，增強指數(shù)型基金平均虧損達到26.23%。

　　而主動型基金也不樂觀，偏股型基金(股票上限95%)平均虧損16.39%，偏股型基金(股票上限80%) 平均虧損15.42%，靈活配置型基金(股票上限95%)平均虧損17.10%，靈活配置型基金(股票上限80%)平均虧損14.51%，股債平衡型基金平均虧損14.24%。

　　不過，具體基金中，還是有些表現(xiàn)相對出色。股票型基金中華商盛世成長、東吳雙動力、大摩領先優(yōu)勢、信誠盛世藍籌和銀河行業(yè)優(yōu)選排名靠前，混合型中嘉實主題混合、嘉實增長混合、泰達宏利效率優(yōu)選混合(LOF)、大摩資源優(yōu)選混合(LOF)相對靠前，靈活配置中，銀河銀泰、東吳進取策略、華夏策略、諾安靈活配置、華夏穩(wěn)增等靠前，從基金收益率看，這些基金名副其實的超越行業(yè)平均水平。

　　“賭博策略”再度出山

　　不過，據(jù)業(yè)內(nèi)透露，其中部分的基金可能存在著明顯的“高風險”策略。包括賭博式的行業(yè)配置策略，集中投資中小盤成長股，以及極端的倉位配置策略。

　　“這些策略就是雙刃劍，賭對了，什么都好說，如果時局不利，業(yè)績下降很難說，脫身恐怕也很困難�！币恍�業(yè)內(nèi)人士認為。

　　其中，高度集中的行業(yè)策略再次成為今年上半年部分基金的“看家本領”，業(yè)內(nèi)流傳著某知名基金經(jīng)理的“勝戰(zhàn)傳說”——金融地產(chǎn)一股不配，醫(yī)藥和消費領域則打滿了所有股票投資。

　　考慮到今年醫(yī)藥為代表的消費股大幅戰(zhàn)勝指數(shù)，這樣的投資業(yè)績自然也在行業(yè)內(nèi)居于前列，甚至被業(yè)內(nèi)高度推崇。

　　但其背后的流動性和決策風險則一定程度上被忽視。一些行業(yè)內(nèi)的資深人士認為：用類似私募的集中投資手法管理公募基金組合，固然可以短期內(nèi)大大提高業(yè)績的進攻性，但是一旦看錯，“后果也很嚴重”。過去幾個季度業(yè)績在后的基金，部分的也是運用這個策略——只不過看錯行業(yè)而已。

　　而可能存在隱患的是，類似高度集中的行業(yè)配置方法，往往還有“后患”。業(yè)內(nèi)透露，一些既往采用類似做法成功的基金經(jīng)理，最終多數(shù)都沒能在行業(yè)周期拐點成功退出。

　　“精選個股”

　　恐遇流動性問題

　　存在類似隱患的還有精選個股策略的再次出爐。事實上，在內(nèi)地基金的管理歷史上，通過一到兩個牛股成就一個基金的長期業(yè)績的做法并不少見。

　　而這個手法今年尤其受到關注的原因在于，其集中的方向相當程度在于“新興產(chǎn)業(yè)”和“中小盤股”。這些板塊在業(yè)內(nèi)有些基金經(jīng)理看來，純屬概念炒作，未來無法實現(xiàn)業(yè)績兌現(xiàn)。當然，也有人士認為其中深藏黃金。

　　更關鍵的是，部分中小盤股嚴重缺乏流動性，這意味著如果未來市場前景發(fā)生變化，基金經(jīng)理在組合調(diào)整時間要付出巨大成本。事實上，在最近幾周的中小盤股大跌中，有些基金的被動跡象已經(jīng)顯露。

　　一些業(yè)內(nèi)人士認為，采用類似做法成功的基金經(jīng)理，相當部分都沒能在市場熱點切換前成功退出�！坝械氖遣幌胪�，有的是想退也退不了”。記者 周宏