基金:本季股市可能先于實體經(jīng)濟探底回升(2)

　　三季度股市有望探底回升

　　記者：那么，您對三季度的市場怎樣看？

　　周永勝：目前，滬深300估值水平處在歷史低位，A股相對H股溢價為負，產(chǎn)業(yè)資本開始凈增持等因素均支持市場在三季度進入底部區(qū)域的判斷。但是在房價大幅回落前，宏觀調(diào)控依然會保持高壓態(tài)勢。預(yù)計三季度房價回落幅度會加快，一旦緊縮政策有所放松，市場將迎來上漲的契機。

　　根據(jù)各機構(gòu)的研究結(jié)果，2010年一季度GDP增速是階段高點，未來將持續(xù)回落，經(jīng)濟將進入連續(xù)幾個季度的降溫階段。CPI同比在下個季度也將拐頭緩步回落。前期以“防通脹、防過熱”為目標(biāo)的經(jīng)濟收縮政策取得效果，繼續(xù)從嚴(yán)的必要性下降，存在較大的調(diào)整可能性，以防止超調(diào)而導(dǎo)致經(jīng)濟二次探底。在保持經(jīng)濟適度增長的同時，調(diào)整結(jié)構(gòu)，達到轉(zhuǎn)型的目的，可能是未來政策變化的方向。

　　從多個角度看A股，階段性底部特征已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　首先，AH股溢價為負，國際視角下投資價值初現(xiàn)。自2010年6月18日起，恒生AH股溢價指數(shù)跌破100，表明當(dāng)前A股市場較H股已有折價。以國際視野觀察，A股具有全球配置價值。就歷史經(jīng)驗而言，恒生AH股溢價指數(shù)跌破100，市場往往處在一個階段性底部。

　　其次，產(chǎn)業(yè)資本逐漸入場，表明市場進入價值底部。隨著三年解禁期滿及新股的陸續(xù)上市，證券市場的定價權(quán)逐漸向產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)移。最近4年以來， A股市場的大股東呈現(xiàn)整體持續(xù)凈減持狀態(tài)，但從2010年5月份開始，凈減持金額為負。這表明在當(dāng)前股價水平，產(chǎn)業(yè)資本增持股票的意愿強于減持股票的意愿。持有最大比例籌碼的產(chǎn)業(yè)界股東開始認可當(dāng)前的股價水平。

　　最后，滬深300市盈率處于歷史低位，中長線看具備較好的安全邊際和投資價值。

　　三季度看好估值偏低的銀行、地產(chǎn)

　　記者：按照您的三季度進入底部區(qū)域的說法，在發(fā)的新華行業(yè)輪換基金也即將成立，行業(yè)上，您比較看重哪些？

　　周永勝：前期跌幅過大的低估值品種具有較好的防御性；保障性住房、城鎮(zhèn)化建設(shè)將會得到切實推進，相關(guān)品種存在階段性機會；中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型不可避免，著力點在內(nèi)需，我們看好相關(guān)的內(nèi)需消費服務(wù)類行業(yè)；“中國制造”正由中低端向高端邁進，產(chǎn)業(yè)升級前景廣闊，裝備制造業(yè)等行業(yè)升級帶來的投資機會。

　　行業(yè)配置上，在三季度我們看好估值偏低的銀行、保險以及調(diào)整幅度較大的地產(chǎn)、與保障性住房、城鎮(zhèn)化建設(shè)等相關(guān)的建材、工程機械、受益于刺激內(nèi)需以及由于低端勞動力收入增加，受益的低端可選消費品。 （馬薪婷）