在央行公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)7周凈投放的“護(hù)航”下,農(nóng)行IPO和銀行“半年考”的時(shí)間節(jié)點(diǎn)已過(guò),貨幣市場(chǎng)資金面立現(xiàn)寬裕。展望下半年,業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,今年第三季度或?qū)⒈3帜壳皹I(yè)已寬松的狀態(tài)。
行情數(shù)據(jù)顯示,目前貨幣市場(chǎng)資金面繼續(xù)呈現(xiàn)寬裕格局。昨日,質(zhì)押式回購(gòu)的隔夜和七天品種的加權(quán)平均利率繼續(xù)保持回落態(tài)勢(shì),分別報(bào)收在1.6478%和1.9865%。
3年期央票或有變化
3年期央票在下半年將何去何從,成為審視下半年資金面?zhèn)涫荜P(guān)注的因素之一。作為深度凍結(jié)資金的手段,長(zhǎng)期工具3年期央票自今年4月份“意外”重啟之后,經(jīng)歷了較為戲劇性的變化。一方面發(fā)行量曾一度呈井噴之勢(shì),另一方面發(fā)行利率則從2.75%節(jié)節(jié)下調(diào)至2.68%。
中銀國(guó)際認(rèn)為,從中長(zhǎng)期來(lái)看,在投資增速放緩、工業(yè)生產(chǎn)下滑的背景下,下半年以信貸緊縮為主的宏觀調(diào)控可能將趨于中性。秉持“動(dòng)態(tài)優(yōu)化”的調(diào)控思路,在公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量大幅降低,外匯占款相應(yīng)基礎(chǔ)貨幣回籠壓力減小的情況下,下半年3年期央票再度停發(fā)的可能性較大。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,下半年公開(kāi)市場(chǎng)的到期資金量相對(duì)較小,各品種的總到期規(guī)模共計(jì)2.17萬(wàn)億元,平均單月到期量?jī)H約3600億,遠(yuǎn)低于今年上半年月均7100多億元的到期規(guī)模。中信證券指出,前期28天正回購(gòu)和3個(gè)月期央票的停發(fā)和少發(fā),直接導(dǎo)致下半年到期資金分布不均勻,央行公開(kāi)市場(chǎng)操作在下半年或?qū)⒓哟蠖唐谙奁贩N的規(guī)模。
值得注意的是,對(duì)于下半年資金面,三季度基本寬裕成為一些機(jī)構(gòu)的共識(shí),但四季度則略有分歧:一種觀點(diǎn)認(rèn)為,四季度或?qū)⒁揽控?cái)政存款的釋放來(lái)增加流動(dòng)性,另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為,四季度資金面或?qū)⒙晕⑵o。
光大銀行盛宏清指出,到第四季度,中國(guó)經(jīng)濟(jì)已然實(shí)現(xiàn)連續(xù)5個(gè)季度較快增長(zhǎng),發(fā)展趨勢(shì)將回穩(wěn)至可持續(xù)增長(zhǎng)的9%-10%水平,通脹也回到合意水平,增長(zhǎng)信心進(jìn)一步充足。形勢(shì)發(fā)展必然促使銀行間市場(chǎng)資金面退出過(guò)于寬松狀態(tài)而走向略微偏緊,保持對(duì)未來(lái)通脹的鉗制作用。他預(yù)測(cè),到第四季度,銀行間資金需求超過(guò)供給,貨幣市場(chǎng)利率上行不可避免,下半年7天回購(gòu)利率水平的中值為2.0%。
新券供給考驗(yàn)資金面
業(yè)內(nèi)人士指出,下半年債券市場(chǎng)的凈供給壓力較上半年或?qū)⒏鼮槌林兀瑢?duì)債券市場(chǎng)資金面的影響不容小覷。
根據(jù)西南證券的統(tǒng)計(jì),截至6月30日,債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行各類(lèi)債券553只,國(guó)債發(fā)行7857.8億,比去年同期增長(zhǎng)108%;金融債共發(fā)行5980億,比去年同期增長(zhǎng)131%;短融增幅最大,共發(fā)行了3409.35億,比去年同期增加218%;僅企業(yè)債和中期票據(jù)發(fā)行量較去年同期略低。
然而,這種債券的發(fā)行節(jié)奏在下半年不但沒(méi)有放緩,而且主要券種的凈供給依然較上半年顯著增多。據(jù)國(guó)泰君安預(yù)計(jì),下半年主要券種供給凈額約為13312億元。首先,下半年利率產(chǎn)品的凈供給量將較上半年猛增。其中,下半年國(guó)債凈發(fā)行額約3500億元,較上半年1990億元的凈發(fā)行額增加1510億元;下半年地方政府債的凈供給為1562億元,較上半年的438億元增加了1124億元。國(guó)泰君安指出,如果扣除到期債券后,下半年政策性金融債的凈發(fā)行量依然有3250億元。
即使考慮到下半年銀行、保險(xiǎn)和基金三類(lèi)機(jī)構(gòu)對(duì)債券需求依然旺盛,但在下半年資金面不再向年初一樣寬松的狀況下,再加上地方債的因素,對(duì)于資金面而言,這種新券的發(fā)行節(jié)奏,不能不說(shuō)是一個(gè)巨大的考驗(yàn)。見(jiàn)習(xí)記者 王媛
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