利空預(yù)期逐漸淡化 三因素支撐銀行股繼續(xù)反彈

　　盡管銀行業(yè)當(dāng)前估值水平處于歷史低位毋庸置疑，但低估值僅是促使銀行股上漲的必要條件，而不是充分條件。不過，研究機(jī)構(gòu)近日陸續(xù)發(fā)布報(bào)告看多銀行板塊，認(rèn)為在行業(yè)盈利狀況符合預(yù)期、調(diào)控政策逐漸明朗等催化劑因素下，銀行業(yè)的悲觀預(yù)期有望被逐漸消化，銀行板塊短期仍將有一定的相對(duì)收益。

　　前期領(lǐng)跌的銀行板塊在最近表現(xiàn)突出，成為市場(chǎng)反彈的風(fēng)向標(biāo)。但趨緊的貨幣政策以及再融資等不利預(yù)期似乎也制約著板塊反彈的高度。進(jìn)入7月，同時(shí)臨近中報(bào)披露的時(shí)間窗口，銀行股的利空預(yù)期逐漸出現(xiàn)淡化跡象，從研究機(jī)構(gòu)發(fā)布的觀點(diǎn)看，三大因素有望成為支撐銀行股繼續(xù)反彈的催化劑。

　　首先，銀行業(yè)盈利狀況符合預(yù)期。浙商證券分析師黃薇預(yù)計(jì)，中期銀行凈利潤(rùn)增速接近30%，其中不乏銀行增速在50%以上；撥備計(jì)提監(jiān)管不做調(diào)整的情況下，全年凈利潤(rùn)增速可以達(dá)到年初預(yù)計(jì)值即25%。根據(jù)齊魯證券分析師程彬彬的分析，上半年上市銀行凈利息收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)32%，生息資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)和凈息差同比回升分別貢獻(xiàn)19和13個(gè)百分點(diǎn)的凈利息收入增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)上市銀行中期業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)26%(較一季度下降6個(gè)百分點(diǎn))，環(huán)比微降2%。此外，上半年凈利潤(rùn)同比增速較為明顯的有招商銀行、華夏銀行、寧波銀行和民生銀行，二季度環(huán)比增長(zhǎng)較明顯的有寧波銀行、招商銀行、華夏銀行和中信銀行。

　　其次，下半年貨幣政策有望相對(duì)寬松。交銀國(guó)際分析師李珊珊認(rèn)為，下半年不會(huì)出臺(tái)更緊的貨幣政策，信貸供需關(guān)系趨于寬松，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量問題的擔(dān)憂將有所緩解，行業(yè)利空漸漸被市場(chǎng)消化。齊魯證券判斷，按照全年計(jì)劃，下半年信貸增量大約在2.88萬億左右，月均大約4800億，這一數(shù)字高于2000年以來下半年的月均增量，今年貨幣政策的目標(biāo)之一是將M2控制在17%以下，而6月末M2已經(jīng)下降至18.5%，全年達(dá)到調(diào)控目標(biāo)較為容易實(shí)現(xiàn)，故下半年貨幣政策將較上半年寬松。

　　再次，銀行股巨額融資潮退去。浙商證券認(rèn)為，工農(nóng)中建交5大行融資已近尾聲，匯金承諾配股以及H 股融資大大緩解了A 股資金失血的局面。高華證券也在此前發(fā)布的報(bào)告中指出，銀行股估值重估取決于該行業(yè)三大不確定性的消退，即再融資、地方融資平臺(tái)貸款撥備要求以及宏觀調(diào)控政策的明朗化，最近這些方面顯然已取得了一定的進(jìn)展。

　　除了上述三大可能的催化因素，銀行股目前的低估值仍然吸引研究機(jī)構(gòu)關(guān)注的先決條件。高華證券認(rèn)為，目前中國(guó)A 股/H 股銀行具有相對(duì)價(jià)值，再融資后的2010年預(yù)期市盈率均值分別為11.0 倍/10.6 倍。齊魯證也認(rèn)同目前上市銀行估值具備吸引力，認(rèn)為當(dāng)前估值反映的銀行資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)過于悲觀，估值需要向上修正，隨著8月份銀行股中報(bào)的發(fā)布，銀行股全年的業(yè)績(jī)預(yù)期也有望逐步明朗，估值修正的時(shí)間窗口可能就在前后。

　　基于全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁、估值相對(duì)安全的選股思路，齊魯證券看好招商銀行、華夏銀行、浦發(fā)銀行和民生銀行，長(zhǎng)期看好寧波銀行。

　　浙商證券預(yù)計(jì)，隨著農(nóng)行以中性偏低的發(fā)行價(jià)上市，銀行股在上述催化劑發(fā)揮作用的情況下，或?qū)⒀永m(xù)前期的反彈趨勢(shì)，短期內(nèi)將有一定的相對(duì)收益。個(gè)股上短期選擇“業(yè)績(jī)報(bào)喜+錯(cuò)殺嚴(yán)重”的個(gè)股，長(zhǎng)期仍應(yīng)注重銀行的戰(zhàn)略方向，建議關(guān)注的品種包括興業(yè)銀行、招商銀行、寧波銀行以及浦發(fā)銀行。記者 潘圣韜