期指本輪反彈或已接近謝幕 莫繼續(xù)追高

　　周三，期指主力1008合約成功突破曾三度遇阻的2800點，預料之外放量大漲，并順利扭轉(zhuǎn)“貼水”行情。然而好景不長，市場悲觀情緒再現(xiàn)，昨日期指走勢遠不及現(xiàn)指，不僅未能守住漲勢，且再度陷入“貼水”陰影中。未來，是繼續(xù)看空走弱，還是重回升勢，筆者認為此輪反彈行情已接近謝幕時刻。

　　7月PMI可能繼續(xù)下滑，國內(nèi)經(jīng)濟增速開始放緩

　　中國物流與采購聯(lián)合會公布的6月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.1%，比5月份回落1.8個百分點，且已連續(xù)兩個月出現(xiàn)回落。如果說6月份PMI的走弱可能預示著我國經(jīng)濟增長率開始出現(xiàn)平穩(wěn)回調(diào)，且這種回調(diào)對我國經(jīng)濟穩(wěn)定增長的可持續(xù)性較為積極有益，那么倘若7月份的PMI還是繼續(xù)下滑并逼近50%榮枯臨界點呢？筆者認為這種持續(xù)下滑的態(tài)勢足以證明目前我國工業(yè)增長或后勁不足，經(jīng)濟發(fā)展步伐開始放緩。

　　7月份PMI繼續(xù)回落的可能有多大呢？從匯豐銀行發(fā)布的6月PMI數(shù)值和國家統(tǒng)計局發(fā)布的一系列上半年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，指數(shù)繼續(xù)下滑的概率不小。匯豐銀行公布的我國6月份PMI已經(jīng)跌至臨界點附近，數(shù)值從5月的52.7%下滑至50.4%，為12個月來的最低點。而中國物流與采購聯(lián)合會公布的PMI雖然沒有逼近50%，但是分項指數(shù)顯示，11個分項指數(shù)中“一升十降”：只有產(chǎn)成品庫存指數(shù)上升1.5個百分點，其余各指數(shù)均不同程度回落，回落幅度多在2個百分點左右。此外，國家統(tǒng)計局上半年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，不僅二季度GDP增速開始回落，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值增速、社會消費品零售總額增速及固定資產(chǎn)投資累計增速均出現(xiàn)了下滑，國內(nèi)經(jīng)濟增長顯現(xiàn)放緩跡象。

　　7月27日中國央行發(fā)布的《2010年二季度中國宏觀經(jīng)濟形勢分析報告》證實了當前國內(nèi)經(jīng)濟增長出現(xiàn)了放緩跡象。在經(jīng)濟增速放緩的狀況下，股市也難言大漲。

　　寬松政策及食用農(nóng)產(chǎn)品價格上漲加劇市場對通脹之憂

　　由于經(jīng)濟增速將出現(xiàn)放緩，因而政府強調(diào)，今后一段時期仍將保持宏觀經(jīng)濟政策的穩(wěn)定性與連續(xù)性�？墒侨衾^續(xù)保持適當?shù)膶捤烧�策，會不會導�?月份CPI環(huán)比出現(xiàn)增長呢？從今年二季度CPI運行情況看，或許不會。因為上半年CPI總體雖呈上漲趨勢（二季度CPI同比上漲2.9%，上半年累計CPI同比漲2.6%，同比高3.7個百分點），但是6月份CPI環(huán)比繼續(xù)回落，且環(huán)比下降幅達到0.6個百分點。但是除了寬松政策外，7月份受災害性天氣等多因素影響，我國食用農(nóng)產(chǎn)品連漲4周，生產(chǎn)資料市場價格也快速上漲，這極有可能導致7月份我國CPI環(huán)比出現(xiàn)增長，并繼續(xù)推高下半年通脹水平。

　　央行凈回籠資金，流動性現(xiàn)收緊之勢

　　7月22日，央行通過公開市場操作發(fā)行800億元3月期央票和500億元正回購，時隔九周后央行再現(xiàn)凈回籠（此前央行通過連續(xù)八周的凈投放已累計向市場注入資金高達9570億元）。此外，央行還在公開市場發(fā)行220億元3月期央票和850億元的3年期央票。至此，本周央行僅通過發(fā)行央行票據(jù)即可回籠資金1300億元，較上周放大50億，全額對沖到期釋放的流動性后，凈回籠資金440億元。雖然說近兩周公開市場操作由凈投放轉(zhuǎn)向凈回籠只是貨幣調(diào)控政策的靈活性體現(xiàn)，適度寬松政策基調(diào)不會有所改變，但是前期市場資金寬裕的流動性局面已不存在。如果近期央行繼續(xù)資金凈回籠，股市資金供應將會顯著收緊，股市回調(diào)的風險也將由此加大。

　　經(jīng)濟增速放緩，但通脹壓力加大，滯脹之憂難以揮去。再加之市場資金流動性逐漸收緊，股市反彈行情難以持續(xù)。操作上，切莫繼續(xù)追高。建議謹慎觀望后，待KD死叉形成之際，不妨嘗試輕倉試空，金字塔式加碼。（江蘇弘業(yè)期貨研究所 陳玲 編輯 梁偉）