重組股：不確定市場中的確定機(jī)會(3)

　　上海國資整合風(fēng)起云涌

　　上海國資的整合進(jìn)程正在加速。

　　5月17日，上海地產(chǎn)集團(tuán)下屬的中華企業(yè)和金豐投資宣布停牌重組；6月17日，上海久事公司旗下的強(qiáng)生控股以同樣理由停牌；7月12日，上實(shí)發(fā)展因“控股股東正在研究重大事項(xiàng)”停牌；7月19日，上海百聯(lián)集團(tuán)旗下的百聯(lián)股份和友誼股份宣布因百聯(lián)集團(tuán)正籌劃重大重組事宜開始停牌。短短倆月，因重大重組停牌的上海國有控股上市公司總數(shù)達(dá)到6家。

　　上海國資委曾表示到2010年，上海國資至少將有30%以上的經(jīng)營性資產(chǎn)集中到上市公司，最新數(shù)據(jù)顯示，上海國資控制的企業(yè)中，證券化率僅為25%，未來進(jìn)一步提高的空間較大。7月19日，上海市政府發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)促進(jìn)上海經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》，表示將出臺政策支持上海大中型重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)通過借殼、注資等多種形式實(shí)現(xiàn)整體上市。

　　東方證券分析師毛楠認(rèn)為，隨著上海世博會閉幕的時(shí)間臨近，上海國資委的工作重心有望轉(zhuǎn)移到上海國資重組上來，上海本地股有望得到進(jìn)一步的資產(chǎn)注入和資產(chǎn)整合。而對于其中的投資機(jī)會主要包括市國資下屬且主業(yè)定位清晰，尚未進(jìn)行整合的集團(tuán)，區(qū)國資委下屬的上市公司以及殼資源。

　　上海國資的整合依然是按照上市公司的核心主業(yè)展開的，集團(tuán)資產(chǎn)優(yōu)良、股權(quán)關(guān)系和主業(yè)清晰的上市公司和集團(tuán)優(yōu)先整合。例如，上海汽車、上港集團(tuán)和上海建工、上海醫(yī)藥整合。在其他條件一樣的情況下，集團(tuán)主業(yè)定位清晰的，整合的進(jìn)程相對應(yīng)該更快，上海機(jī)場和城建集團(tuán)很有可能是上海國資下一步整合的重點(diǎn)。上海機(jī)場作為體量比較大的上市公司，證券化之后有利于提高整體的證券化率。虹橋機(jī)場二期規(guī)模與浦東機(jī)場規(guī)模類同，解決同業(yè)競爭問題迫在眉睫。另外集團(tuán)還有物流、航站樓等豐富資產(chǎn)。這些資產(chǎn)注入上市公司將很大提高集團(tuán)資產(chǎn)證券化率，符合國資委的計(jì)劃預(yù)期；上海城建集團(tuán)是一家以工程投資建設(shè)、設(shè)計(jì)施工和房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)的大型國有企業(yè)集團(tuán)，下屬十多家建筑公司，資源分散。隧道股份是其旗下惟一的上市公司，成為整合的天然平臺。

　　除上海國資委直接控股的上市公司外，各區(qū)國資委控股的上市公司也有大量的整合機(jī)會。區(qū)國資委旗下的相關(guān)資產(chǎn)，特別是商業(yè)地產(chǎn)類資產(chǎn)具有較高的重估價(jià)值，注入上市公司之后，對于上市公司的業(yè)績提升具有明顯作用。此外，上海國資委對區(qū)國資委控股公司也要求最低達(dá)到26%的持股比例，目前仍有一些區(qū)國資委對于所屬上市公司沒有達(dá)到此控股比例。其中，新世界、上海九百、張江高科的資產(chǎn)注入預(yù)期十分明確。

　　從上海本地上市公司歷史來看，大多數(shù)作為殼資源的上市公司最終被有效利用，與集團(tuán)聯(lián)系的殼資源類上市公司被作為相關(guān)業(yè)務(wù)整合平臺的可能性更大。而那些負(fù)債比例低、訴訟少、沒有B股的上市公司在借殼操作中更具優(yōu)勢。（張銳睿）