主配偏股基金 以交易型基金做波段

　　隨著基礎(chǔ)市場的反彈，偏股型開放式基金的平均單位凈值也隨之上漲。但若與滬深300指數(shù)的漲幅相比，股票型基金和混合型基金近一個月以來均未獲得超額收益。進(jìn)一步觀察各類別基金的單位凈值平均增長率，可以發(fā)現(xiàn)，在7月的股市反彈行情中，被動投資的指數(shù)基金和ETF基金在所有基金中漲幅最大，位居其后的是股票型基金。這與基金的倉位密切相關(guān)，反彈行情中倉位較高的基金凈值漲幅較快。

　　開放式基金投資策略

　　基于我們對未來經(jīng)濟(jì)以及市場的判斷，我們認(rèn)為未來股票資產(chǎn)存在階段性投資機(jī)會，但由于市場多空因素夾雜的情況可能還會持續(xù)一段時間，所以權(quán)益類資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險仍然較高。

　　對于個人投資者來說，股票型高風(fēng)險資產(chǎn)和固定收益型低風(fēng)險資產(chǎn)應(yīng)予以適當(dāng)搭配。以基金為投資標(biāo)的，則可以偏股型基金為主，同時持有部分債券型基金，在保證收益的前提下為組合提供適當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)。

　　由于主動投資偏股型基金近期也在積極調(diào)整組合以適應(yīng)市場變化，因而投資者在確定投資標(biāo)的之前，有必要了解基金當(dāng)前對市場的認(rèn)識和采取的投資策略。

　　從基金倉位變動和市場指數(shù)波動的時點(diǎn)來看，我們推斷基金在7月初增加了股票倉位，補(bǔ)充了周期性行業(yè)的投資。當(dāng)前基金倉位已有所下調(diào)，顯示基金在近期的市場環(huán)境采取了靈活的操作方式。

　　除此之外，我們發(fā)現(xiàn)個別基金之間的倉位有較大差異，說明基金對后市的看法分歧仍然很大。同時有些基金近期的增倉也可能是順勢而為的短期波段操作，過后仍會進(jìn)行積極的倉位調(diào)整。

　　由于在震蕩反彈或震蕩筑底的市場上，存在短期交易性機(jī)會，所以，我們認(rèn)為交易性偏股型基金(包括封閉式基金、ETF和LOF基金)，是適宜進(jìn)行短期波段操作的工具。不過在選擇具體標(biāo)的的時候，需要關(guān)注交易型基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的個性。比如，在選擇ETF時應(yīng)選擇流動性好、交易量大的基金。

　　封閉式基金中含杠桿的產(chǎn)品在近期反彈中有超越其他權(quán)益類資產(chǎn)的表現(xiàn)，但此類產(chǎn)品適合富有波段操作經(jīng)驗(yàn)的投資者在控制風(fēng)險的前提下應(yīng)用。

　　債券型基金投資策略

　　從宏觀面看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，但二次探底可能性不大，利好債市但有限；CPI在三季度沖高后回落，且高點(diǎn)不高，通脹對債市的影響短空長多，總體中性。

　　貨幣政策方面，年內(nèi)加息的預(yù)期大大下降，利好債市，但貨幣政策特別是信貸會比最緊的二季度略松，意味著銀行債券配置需求減弱，利空債市；此外，流動性最寬裕的時候已經(jīng)過去，未來流動性對債市的推動作用減弱。

　　當(dāng)前的收益率水平在很大程度上已經(jīng)反映了不加息和通脹壓力低于預(yù)期的情況，因此當(dāng)前的收益率水平下行的空間不大。未來債券市場的投資機(jī)會要等待通脹沖高回落后收益率曲線下行空間打開。

　　盡管中長期來看，國內(nèi)股票市場的投資收益將超過債券市場收益，但是債券投資的重要性仍不可小覷。作為風(fēng)險偏低、收益穩(wěn)健的投資品種，債券投資在投資組合中通常被用來增加組合資產(chǎn)的防御性。

　　QDII基金投資策略

　　中期來看，我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇趨勢依然不會改變，但復(fù)蘇放緩，經(jīng)濟(jì)增速下滑仍將持續(xù)一段時間。

　　目前中國通脹壓力有所緩解，這給政府微調(diào)宏觀調(diào)控政策帶來了一定空間；同時，就美國目前的產(chǎn)能利用率以及通脹壓力來看，年內(nèi)加息的可能性很小；歐洲在實(shí)施緊縮的財(cái)政政策的環(huán)境下，寬松的貨幣政策顯得尤為重要。

　　此外，經(jīng)歷了前期市場的反復(fù)調(diào)整，目前部分市場的估值已經(jīng)達(dá)到較低水平，基本反映了對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。若下半年經(jīng)濟(jì)沒有超預(yù)期的惡化，隨著投資者情緒的逐步恢復(fù)，資金的逐漸回流，股票市場下跌的空間有限。

　　對于基金投資者來說，當(dāng)前對海外基金的配置應(yīng)繼續(xù)持謹(jǐn)慎態(tài)度，密切關(guān)注未來經(jīng)濟(jì)動向以及市場走向。在基金選擇上，當(dāng)前國內(nèi)9只QDII基金投資風(fēng)格和理念差異已比較明顯，且風(fēng)格基本穩(wěn)定。投資者首先應(yīng)充分認(rèn)識到不同經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇之間的不同步，對歐洲和美國市場更加謹(jǐn)慎，密切關(guān)注亞太市場變動。其次，也要充分認(rèn)識海外經(jīng)濟(jì)體和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體之間的聯(lián)動關(guān)系，避免放大持有組合的風(fēng)險。 □招商證券研發(fā)中心王丹妮