證監(jiān)會就深化新股發(fā)行制度改革答記者問(2)

　　為此，《指導意見》進一步完善詢價過程中報價和配售約束機制，提高中小型公司新股發(fā)行中單個機構(gòu)獲配股份的數(shù)量，加大網(wǎng)下報價的責任機制。在具體操作上，不再對全部有效申購進行比例配售，而是由券商和發(fā)行人事前對網(wǎng)下配售確定配售數(shù)量，再通過隨機搖號的方式確定一定數(shù)量的可獲配機構(gòu)。這樣單個詢價機構(gòu)需要購買的股份數(shù)量和相應(yīng)的資金會大幅增加，加大了定價者的責任，促進報價更加審慎和真實。

　　舉例來說，某中小板公司網(wǎng)下發(fā)行1000萬股，在目前的配售體制下，通常有100家左右的機構(gòu)可以獲配，而且基本上是平均分配，也就是說每家只能獲配10萬股，再假設(shè)發(fā)行價為10元，那么每家機構(gòu)的獲配金額也就是持股成本僅為100萬元。100萬元對個人投資者來說可能是一筆不小的數(shù)字，但是對專業(yè)的機構(gòu)投資者來說還只能算是微乎其微的。這次《指導意見》要求承銷商設(shè)置每筆配售的配售數(shù)量，比如每筆配售配售200萬股，這樣最多只能有5家機構(gòu)獲配，每家機構(gòu)的獲配金額至少是2000萬元，2000萬元的持股成本比之前的100萬元有了大幅提高。增強了利益約束，促進機構(gòu)在參與報價時更加慎重。按照《指導意見》的要求，如果申報價格在發(fā)行價格以上的機構(gòu)超過5家，須通過隨機搖號的方式確定最終獲配的機構(gòu)。

　　記者：擴大詢價對象范圍，主要是基于什么考慮？

　　答： 目前A股市場參與詢價和配售的對象限定為基金公司等六類機構(gòu)，同國際市場相比，可參與機構(gòu)的種類、數(shù)量相對有限，且主承銷商不能挑選。這一方面存在參與詢價的機構(gòu)不夠充分的情況，不能發(fā)揮主承銷商選擇優(yōu)質(zhì)投資者的市場功能，另一方面由于詢價機構(gòu)為所有承銷活動的公共客戶，使得承銷商在平衡發(fā)行人和投資人利益時，傾向于發(fā)行人的可能性大，推高價格的動力強，而不夠重視投資者的利益。境外成熟市場一般都賦予主承銷商配售權(quán)，允許主承銷商自主選擇投資者進行配售。這樣承銷商必須滿足發(fā)行人和投資人雙方的要求，可以為發(fā)行人提供相比較而言長期的、高素質(zhì)的股東群體。

　　從長期趨勢來看，賦予主承銷商配售權(quán)是市場發(fā)展的方向，但是從現(xiàn)階段來看完全放開條件尚不成熟，要逐步創(chuàng)造條件。在這個方面《指導意見》進行了一定嘗試，適度擴大網(wǎng)下詢價機構(gòu)的范圍。在具體操作上，網(wǎng)下機構(gòu)擴容采用的是主承銷商挑選推薦方式，即主承銷商推薦一定數(shù)量的具有較高定價能力、優(yōu)質(zhì)長期的機構(gòu)投資者參與網(wǎng)下詢價和配售。這樣，在發(fā)行時參與詢價和配售的除了目前的詢價對象之外，還包括由該項目的主承銷商推薦的部分機構(gòu)。從單次發(fā)行來看，新增的網(wǎng)下機構(gòu)數(shù)量不多，對目前詢價對象隊伍的沖擊也不大。同時，承銷商推薦機構(gòu)投資者必須遵循嚴格的標準，履行科學透明的決策程序，建立一個本公司內(nèi)部的機構(gòu)投資者名單，在具體項目發(fā)行時，再從這個機構(gòu)名單中挑選一部分機構(gòu)參與詢價和配售，同時公開披露挑選這些機構(gòu)的具體標準、決策過程，這些機構(gòu)投資者均由證券業(yè)協(xié)會進行登記備案管理。

　　記者：《指導意見》在增強定價信息透明度方面，采取了哪些新的措施？

　　答： 詢價過程是一個買賣雙方價格博弈的過程，各環(huán)節(jié)信息公開有助于提高透明度，強化對詢價機構(gòu)的約束，合理引導市場�！吨笇б庖姟愤M一步提高定價信息透明度，主要采取了兩項措施：