業(yè)內(nèi)：慎用市價指令交易非活躍期指合約

　　期指上市交易四月有余，成交保持活躍，持倉穩(wěn)步增加，吸引眾多投資者的關(guān)注。考慮到風(fēng)險管理，投資者在進(jìn)行期指交易時，應(yīng)該注意選擇流動性充足的合約，選擇恰當(dāng)?shù)闹噶钸M(jìn)行交易。

　　首先，投資者對于選擇哪個合約進(jìn)行交易應(yīng)該有個大致的了解。

　　與商品期貨主力合約一般處于未來第三個月甚至更遠(yuǎn)的月份不同，股指期貨合約中最為活躍的往往是最近月份的合約。這與國際股指期貨市場的情況類似。

　　在市場資金僅集中關(guān)注一個合約的情況下，其他合約的流動性就相對不足，這給參與其中的投資者會造成一定的流動性風(fēng)險。當(dāng)投資者交易這些不活躍合約時，要么需要付出較長的時間成本等待成交，要么需要付出較高的成本(較高的買入價或較低的賣出價)來實現(xiàn)盡快成交。因此，在這些合約上出現(xiàn)價格大幅波動的可能性就偏高。

　　我國的股指期貨市場尚處于發(fā)展初期，近月合約活躍、遠(yuǎn)月合約相對成交清淡的特征與成熟市場相似，非主力合約也存在相當(dāng)大的流動性風(fēng)險。投資者在選擇交易合約時，應(yīng)盡量選擇活躍合約進(jìn)行交易，避免承擔(dān)非活躍合約的流動性風(fēng)險。

　　其次，不活躍合約上的流動性風(fēng)險，要么需要付出等待成本，要么需要付出價格上的成本。一般而言，投資者限定價格的指令有可能需要較多的等待成本，而在價格上不會吃虧，因為限價指令的成交價格必定等于或優(yōu)于限定的價格。而想要不付出等待成本盡快成交的話，可以利用市價指令來實現(xiàn)。但是，需要格外注意的是，下達(dá)市價指令，投資者不必限定價格，而是按照當(dāng)時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交。市價指令只能和限價指令撮合成交，成交價格等于即時最優(yōu)限價指令的限定價格。那么，市場當(dāng)時能夠執(zhí)行的最優(yōu)價格是什么呢？

　　舉例說當(dāng)時市場上掛出的賣單總共有5手，分別為2900點(diǎn)、2910點(diǎn)、2920點(diǎn)、2930點(diǎn)、3100點(diǎn)上各1手，那么當(dāng)投資者下達(dá)市價買入指令5手，那么市場上的5手賣單將全部成交，即分別在2900點(diǎn)、2910點(diǎn)、2920點(diǎn)、2930點(diǎn)和3100點(diǎn)價位上各成交1手。雖然3100點(diǎn)的價格明顯高于市場當(dāng)天的集中成交價格，但是按照市場當(dāng)時的狀況以及市價指令的含義，3100點(diǎn)的價格對于最后1手“市價買入指令”而言就是當(dāng)時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)價格。當(dāng)投資者交易的合約流動性不足，運(yùn)用市價指令下單就需要格外當(dāng)心。 (經(jīng)易期貨 劉馨琰)