經(jīng)濟(jì)下滑趨緩 股市維持震蕩

　　多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，8月PMI回升主要源于季節(jié)性因素。與往年比較，8月PMI回升幅度僅好于2008年，顯示經(jīng)濟(jì)仍處下滑過程中，但下滑態(tài)勢趨穩(wěn)。在經(jīng)濟(jì)下滑和通脹預(yù)期影響下，股市將維持調(diào)整格局。

　　季節(jié)因素推升PMI

　　國泰君安認(rèn)為，消除季節(jié)性因素后，8月PMI實(shí)際是下降的。從細(xì)分指標(biāo)看，去庫存化在7月進(jìn)入第二階段后，8月繼續(xù)加速進(jìn)行。其中，產(chǎn)成品庫存下滑3個百分點(diǎn)，而原材料庫存下滑速度稍慢。8月訂單指數(shù)和購進(jìn)價格指數(shù)雙雙反彈，出人意料，分行業(yè)看主要是黑色金屬業(yè)訂單、購進(jìn)價格大幅上升所致，未來可持續(xù)性需要進(jìn)一步觀察。

　　根據(jù)PMI細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)可將所有行業(yè)分類，訂單穩(wěn)定、產(chǎn)成品庫存已加速下滑的行業(yè)前景看好，如醫(yī)藥、非金屬制造、化工等行業(yè)；食品、飲料庫存下降速度較慢，但訂單指數(shù)非常高。此外，對紡織等訂單下滑、庫存持續(xù)向上的行業(yè)需要謹(jǐn)慎。

　　銀河證券認(rèn)為，不同行業(yè)庫存出現(xiàn)分化正是前期國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的效應(yīng)顯現(xiàn)，由于對兩高、過剩行業(yè)的限制，鋼鐵、煤炭等庫存下降比較明顯，對過剩產(chǎn)能的消化正在進(jìn)行中，而需求的好轉(zhuǎn)加速了電子、通信行業(yè)的去庫存化�？傮w而言，經(jīng)濟(jì)的活躍程度并沒有想象的差。

　　此外，有機(jī)構(gòu)預(yù)計9月PMI指數(shù)為53%，主要還是由于季節(jié)性原因上升，經(jīng)濟(jì)仍處在加速探底過程中。

　　股市維持震蕩格局

　　一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，PMI會對工業(yè)增加值形成直接影響，但對整體工業(yè)行業(yè)而言，未來幾個月的不確定性主要有三個方面：九十月份，隨著房地產(chǎn)市場供應(yīng)的增加，房價可能調(diào)整，房地產(chǎn)投資可能放緩；世界經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了上半年的補(bǔ)庫存之后，再次遭遇新一輪增長的不確定性，中國出口增長面臨很大壓力；節(jié)能減排目標(biāo)的完成仍然有很大壓力。

　　此外，從8月份PMI生產(chǎn)指數(shù)看，原材料價格的上漲會對非食品價格上漲形成直接拉動。如果通脹保持高位，則會對股市走勢形成壓制。

　　長江證券認(rèn)為，鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)增長面臨諸多不確定性以及宏觀政策對價格目標(biāo)調(diào)控的展開，未來股市仍將維持弱勢震蕩向下的格局，在第二階段調(diào)控目標(biāo)尚未達(dá)到的情況下，趨勢性機(jī)會很難顯現(xiàn)。在此階段，行業(yè)上建議配置乘用車、家電、化工、紡織輕工類行業(yè)，以及去庫存領(lǐng)先的鋼鐵、化工；主題投資上，建議超配軍工和與假期相關(guān)度較高的旅游酒店類板塊。　　□中證證券研究中心 張?zhí)┬?