銀河證券：公募基金管理費(fèi)理應(yīng)固定收取

　　公募基金固定管理費(fèi)是維持其基本運(yùn)營(yíng)和基本激勵(lì)的費(fèi)用。關(guān)于公募基金的固定管理費(fèi)率制度，全球基本如此，主要的發(fā)達(dá)國(guó)家均采取固定費(fèi)率制度。

　　有的人認(rèn)為應(yīng)該借鑒國(guó)外基金的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行浮動(dòng)費(fèi)率制度改革，是混淆了共同基金和對(duì)沖基金二者概念。在主要的發(fā)達(dá)國(guó)家，為了維護(hù)一國(guó)資本市場(chǎng)和基金行業(yè)的整體利益，對(duì)于面向普通投資者的公募基金，均采取固定管理費(fèi)率制度。

　　由于對(duì)沖基金和私募基金為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和輿論所熟悉，不少人認(rèn)為對(duì)沖基金和私募基金是發(fā)達(dá)國(guó)家基金行業(yè)的主流。其實(shí)情況并非如此，在主要的發(fā)達(dá)國(guó)家基金行業(yè)中，占據(jù)主要和主導(dǎo)地位的仍然是共同基金、養(yǎng)老基金、退休基金等性質(zhì)的公募基金或準(zhǔn)公募基金。

　　一般來說，對(duì)沖基金和私募基金的約束和激勵(lì)機(jī)制比較靈活，投資人和管理人完全或部分共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和共享收益。

　　私募基金的浮動(dòng)費(fèi)率制度以及部分或有限的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和收益共享制度，從長(zhǎng)期來看，是不是真正適合普通投資者的制度，還有待我們進(jìn)一步討論和分析。

　　由于是風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，在2007年，絕大多數(shù)國(guó)內(nèi)私募基金在3500點(diǎn)以下就基本出貨了，2007年國(guó)內(nèi)公募基金的業(yè)績(jī)是私募基金的一倍以上，公募基金明顯地大幅度地戰(zhàn)勝私募基金。即便是從2007年10月6124點(diǎn)下跌以來，私募基金由于股票倉(cāng)位靈活配置，業(yè)績(jī)好過公募基金，但是從1000點(diǎn)到6000點(diǎn)再到3000點(diǎn)，從過去5年來看，公募基金的業(yè)績(jī)?nèi)匀缓糜谒侥蓟�金�?/p>

　　不少人對(duì)此沒有給出全面的分析。如果只截取了6000點(diǎn)到3000點(diǎn)這段公募基金資產(chǎn)凈值大幅度下跌，業(yè)績(jī)跑不過私募基金，就簡(jiǎn)單地得出私募基金制度優(yōu)越的結(jié)論，顯然不夠全面，也不夠客觀，也容易給幾千萬(wàn)公募基金投資人帶來困惑。

　　在過去三年公募基金業(yè)績(jī)超過私募基金業(yè)績(jī)，公募基金只提取1.5%的固定管理費(fèi)，私募基金不僅提取相應(yīng)的管理費(fèi)，也提取20%的業(yè)績(jī)報(bào)酬。因此對(duì)于普通投資者來說，公募基金的固定費(fèi)率制度，從長(zhǎng)期來看恰恰是維護(hù)了投資者的根本利益。大多數(shù)私募基金和投資者都有利益共享機(jī)制，即盈利了提取報(bào)酬，虧損則不提取報(bào)酬，不少人贊美這種制度安排。

　　公募基金在牛市中也只是提取1.5%的固定費(fèi)率的管理費(fèi)。2007年和2009年公募基金盈利合計(jì)2.01萬(wàn)億元，2008年公募基金虧損1.5萬(wàn)億元，2007年、2008年、2009年這3年基金提取的管理費(fèi)分別是281.98億元、306.75億元和285.61億元，三年合計(jì)874.34億元。

　　如果公募基金也按照私募的提取20%業(yè)績(jī)報(bào)酬，則2007年和2009年公募基金要提取4000億元的報(bào)酬，即便2008年虧損基金公司不提取，基金公司還是多賺了3100億元。即便按照10%比例提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，也要提取2000億元，還是比874億元高出很多。從5-10年的基金行業(yè)歷史來看，公募基金少收取了大量的費(fèi)用，大幅度地讓利于民。 　□銀河證券基金研究中心 胡立峰