節(jié)前期指表現(xiàn)或趨平靜 中期向上趨勢(shì)尚未改變

　　8月份部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，提振了市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒，但是CPI數(shù)據(jù)引致了加息隱憂，權(quán)重股表現(xiàn)低迷，中小盤股炒作熱情全面降溫，滬深300現(xiàn)指上周走勢(shì)先揚(yáng)后抑，單周下跌3.22%。股指期貨市場(chǎng)迎來(lái)第五次平穩(wěn)交割，9月合約跌破自7月初以來(lái)本輪反彈最強(qiáng)的支撐30日均線，10月合約正式成為主力合約。

　　上周大盤沖高突破前期高點(diǎn)不成后出現(xiàn)破位下跌，期間股指期貨各合約基差表現(xiàn)穩(wěn)定，即便是面臨交割的IF1009，其基差也沒(méi)有出現(xiàn)大幅震蕩的情況�；仡櫼恢艿淖邉�(shì)，周一市場(chǎng)解讀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏利好，大盤拉出小陽(yáng)線，主力合約大部分時(shí)間內(nèi)沒(méi)有出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。周二大盤高位窄幅震蕩，期指基差略有縮小，鮮有期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)，IF1009尾盤瞬間出現(xiàn)貼水。周三周四受利空傳聞?dòng)绊懀�期現(xiàn)市場(chǎng)走出兩根中陰線，主力合約亦在這兩天中完成了轉(zhuǎn)換，多空雙方表現(xiàn)得較為謹(jǐn)慎，IF1009僅短暫出現(xiàn)貼水，與前幾個(gè)交割月的情況差別明顯。周五大盤則縮量窄幅盤整，期指市場(chǎng)平穩(wěn)度過(guò)第五個(gè)交割日。兩個(gè)遠(yuǎn)月合約IF1012與IF1103的套利年化收益周中仍有較大背離，IF1012的套利年化收益周中在1%左右浮動(dòng)，但I(xiàn)F1103卻在大部分時(shí)間內(nèi)處于無(wú)套利區(qū)間之中。主力合約換倉(cāng)過(guò)程中按常理來(lái)講應(yīng)當(dāng)伴隨成交量的放大，但期指總成交上周卻處于較低的水平，顯示出多空雙方相對(duì)謹(jǐn)慎的心態(tài)。

　　上周期指各合約間價(jià)差表現(xiàn)平穩(wěn)，跨期套利機(jī)會(huì)不多。IF1010與IF1009的價(jià)差周四與周五出現(xiàn)超過(guò)15的機(jī)會(huì)，持有賣IF1009買IF1010的跨期套利者應(yīng)當(dāng)已經(jīng)逢高平倉(cāng)出局。本周IF1011掛牌交易，跨期套利者周一可以適當(dāng)留意其與IF1010的價(jià)差。

　　我們認(rèn)為期現(xiàn)中期向上的趨勢(shì)尚沒(méi)有改變。8月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，除CPI有所惡化外，PMI、發(fā)電量、工業(yè)增加值、貨幣供應(yīng)量等指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)或者回升，投資增速的回落也逐月放緩，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象正在增加，這將對(duì)期現(xiàn)中期走勢(shì)形成較大的正面效應(yīng)。但是，節(jié)前形勢(shì)或?qū)⒂欣�于空頭，這主要是因?yàn)槎囝^的避險(xiǎn)情緒。自從8月份的CPI數(shù)據(jù)出爐之后，市場(chǎng)熱議的就是加息問(wèn)題。勞動(dòng)節(jié)期間，5月2日，央行宣布年內(nèi)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。5月4日，節(jié)后的第一個(gè)交易日，期指合約跳空低開(kāi)，由此來(lái)看，多頭的顧忌也合乎情理。而且，央行貨幣政策委員會(huì)李稻葵委員在達(dá)沃斯論壇上提到上調(diào)存款利率，更加提高了多頭的警惕情緒。如果實(shí)行非對(duì)稱加息，只上調(diào)存款利率而不上調(diào)貸款利率的話，將壓制銀行業(yè)的利潤(rùn)，這一因素對(duì)銀行股形成打壓。雖然央行重申了繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策，銀監(jiān)會(huì)上周四緊急澄清表示目前對(duì)大型銀行的資本充足率未有新的監(jiān)管要求，但是從盤面來(lái)看，市場(chǎng)的憂慮情緒并未打消。長(zhǎng)假即將來(lái)臨，市場(chǎng)的交易或趨平淡，一定程度上抑制投資熱情，而且在權(quán)重股難有起色的情況下，現(xiàn)指表現(xiàn)或?qū)⑵届o。操作方面，建議投資者日內(nèi)逢高短空或者觀望，空倉(cāng)過(guò)節(jié)�！鹾Ｍü芍钙谪浡�(lián)合研究中心 姚欣昊 王娟