新股發(fā)行體制改革再起航 兩大制度性亮點(diǎn)引關(guān)注

　　在發(fā)布征求意見(jiàn)稿近兩個(gè)月后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)12日公布了新股發(fā)行體制改革第二階段的各項(xiàng)措施。在提高定價(jià)者責(zé)任、擴(kuò)大詢價(jià)機(jī)構(gòu)范圍、增加定價(jià)透明度、合理完善承銷流程等幾大措施的保障下，新股發(fā)行突出呈現(xiàn)了兩大制度性亮點(diǎn)。

　　亮點(diǎn)一：約束機(jī)制促詢價(jià)機(jī)構(gòu)增加責(zé)任感

　　在第一階段16個(gè)月內(nèi)成功指導(dǎo)了380家企業(yè)登陸滬深交易所后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式將新股發(fā)行體制改革推至新階段。

　　自2009年6月起的16個(gè)月內(nèi)，A股市場(chǎng)不僅增加了農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建筑、光大銀行、中國(guó)中冶等11家募資金額超過(guò)百億元的藍(lán)籌股，同時(shí)也讓深證中小企業(yè)板擴(kuò)容近八成，更為中國(guó)創(chuàng)新型企業(yè)上市融資打造了募資超過(guò)900億元的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。

　　但在中國(guó)股市成為全球“吸金”能力最強(qiáng)資本市場(chǎng)的同時(shí)，新股高價(jià)發(fā)行、發(fā)行機(jī)制中透明度不高仍是新股發(fā)行體制中有待進(jìn)一步完善的關(guān)鍵問(wèn)題。這其中，如何在發(fā)行定價(jià)環(huán)節(jié)促進(jìn)新股發(fā)行價(jià)格日趨合理、如何使參與的投資機(jī)構(gòu)責(zé)任感更加強(qiáng)化，自然成為新股發(fā)行體制改革第二階段的重中之重。

　　今年初在上海舉辦的新股發(fā)行體制改革研討會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖和上海證券交易所總經(jīng)理張育軍，都曾對(duì)參與新股定價(jià)各個(gè)環(huán)節(jié)的機(jī)構(gòu)責(zé)任提出新要求，認(rèn)為承銷商的履職盡責(zé)是新股發(fā)行的重要保障，新股發(fā)行市場(chǎng)化需要市場(chǎng)參與各方——發(fā)行人、承銷商與投資者都擔(dān)負(fù)起自己的職責(zé)。這其中，承銷商要維護(hù)買賣雙方的長(zhǎng)期利益和根本利益，維護(hù)市場(chǎng)的信譽(yù)。總的來(lái)看，承銷商在這方面還有待改善與提高。

　　對(duì)此，在新一階段改革中，繼續(xù)完善詢價(jià)過(guò)程中報(bào)價(jià)和配售約束機(jī)制，提高中小型公司新股發(fā)行中單個(gè)機(jī)構(gòu)獲配股份的數(shù)量，加大定價(jià)者的責(zé)任，促進(jìn)報(bào)價(jià)更加審慎和真實(shí)，成為首當(dāng)其沖的重要措施。

　　而在具體操作上，未來(lái)在中小型公司新股發(fā)行中，發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場(chǎng)情況，合理設(shè)定每筆網(wǎng)下配售的配售量，以促進(jìn)詢價(jià)對(duì)象認(rèn)真定價(jià)。承銷商將根據(jù)每筆配售量確定可獲配機(jī)構(gòu)的數(shù)量，再對(duì)發(fā)行價(jià)格以上的入圍報(bào)價(jià)進(jìn)行配售，如果入圍機(jī)構(gòu)較多應(yīng)進(jìn)行隨機(jī)搖號(hào)，根據(jù)搖號(hào)結(jié)果進(jìn)行配售。

　　根據(jù)深交所披露的公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在今年8月中旬至今的兩個(gè)月中，深證中小板新股網(wǎng)下配售的平均配售比例僅為2.2%。在未來(lái)網(wǎng)下配售采取搖號(hào)制度后，區(qū)區(qū)十幾萬(wàn)股的獲配數(shù)量將不復(fù)存在，一方面機(jī)構(gòu)投資者獲得新股的數(shù)量有可能大大增多；但另一方面在獲得更多數(shù)量新股的同時(shí)，機(jī)構(gòu)也要為自己的投資充分負(fù)責(zé)。