加息周期預期增強 短中長操作有講究

　　加息是洪水猛獸嗎？歷史上不是，如今也很難是。從歷史情況看，加息反映的是經濟狀況，而股市又被稱為經濟的晴雨表，在一輪加息周期中，股市往往能夠呈現出清晰的走勢脈絡。目前，機構對是否進入加息周期尚未達成一致，但21日早間公布的CPI數據使得通脹壓力提升，再次加息的預期增強。如果股市步入加息周期，股市會呈現出怎樣的走勢，投資者應該如何取舍？

　　市場看法

　　未來繼續(xù)加息可能性大

　　19日晚間，央行34個月來首次加息，市場對是否進入加息周期爭論聲一片。

　　對于本次加息是否意味著加息周期的到來，以光大證券為代表的“否定周期論”一方認為，本次加息更多的是具有象征意義，而不是進入連續(xù)加息周期的信號。他們認為，最起碼，年內不會再次加息。當前的經濟雖然處于復蘇中，但還沒有到經濟全面過熱的程度。中航證券也認為，加息為抑制通脹預期與資產泡沫，可能僅僅是一次警示性的行為，加息周期的到來尚不具備條件。

　　然而，以東方證券為首的“周期論”者則認為，貨幣政策已經轉向。東方證券指出，本次加息正式宣告“適度從緊貨幣周期回歸”，無論央行是否愿意公開承認，都意味著貨幣政策正式從“適度寬松”轉至“適度從緊”，本輪加息周期存款利率終點至少會在3.5%~4%以上 (目前為2.5%)。中信證券也表示，貨幣政策已經從適度寬松開始轉向穩(wěn)健，如果未來經濟增速上升，通脹加劇，不排除央行繼續(xù)加息。

　　顯然，論戰(zhàn)的雙方都有各自的立足點，但第一次加息，只能說明上一次減息周期結束，第二次加息，才能確定步入到一輪加息周期。

　　然而，21日早間，經濟數據的出爐，使得加息周期論的預期加強。9月CPI同比上漲3.6%，再次創(chuàng)出年內新高。消息公布后，一時間銀行股開始跳水，大盤遭遇重挫。通脹壓力加大，無疑推升了進一步加息的預期。

　　在近期出爐的機構策略報告中，雖然也有部分券商予以看空，但絕大多數對后市抱樂觀態(tài)度。在加息周期下，看多的理由可分為三類。一是經濟維持快速增長；二是流動性維持充裕，人民幣繼續(xù)升值，熱錢繼續(xù)涌入；三是加息打壓地產，將吸引資金投向股市。

　　格局分析

　　加息周期下的股指路線圖

　　加息對股市的影響不言而喻，加息周期則對股市的運行造成結構性影響。由于2010年10月19日出現34個月來首次加息，那么第一次加息周期下股市是一個怎樣的格局？《每日經濟新聞》記者發(fā)現，從加息周期的“初期”、“中期”、“末期”看，各個時期有不同的投資格局。

　　加息周期之“初”：股市探底即將完成

　　2004年10月29日，央行將一年期存款利率從1.98%上調至2.25%。隨后，2006年8月19日的一年期存款利率上調至2.52%，宣告中國正式步入加息周期。這兩個時間點之間，可以理解成該加息周期的“初期”。

　　這一時期的滬深股市，正處于尋底的過程中。2004年10月29日，上證指數點位為1320.54點，整個股市尚處于下跌趨勢中。不過，半年過后，在第二次加息之前，滬指便迎來了998點的大底。

　　有意思的是，2006年8月19日第二次加息后的首個交易日，A股市場走出的是一個低開近2.5%但最終翻紅的見底走勢，這也表明，第二次加息的出現，以及加息周期的正式確定，成為確立牛市行情的開始。

　　從政策背景看，加息的原因是防止經濟過熱，但潛臺詞是經濟向好。股市作為經濟的晴雨表，隨著經濟的向好，股市自然也會扭轉下行頹勢，只不過，誰也無法猜到慣性的力量有多大。

　　從加息周期“初期”的股市熱門板塊看，第一次加息和第二次加息期間 (2004年10月29日~2006年8月19日)，飛機制造、玻璃、釀酒、有色金屬、船舶制造等五大板塊漲幅居前，這其中，釀酒行業(yè)和有色金屬所涉及公司較多，更具代表性。

　　而第二次加息和第三次加息期間 (2006年8月19日~2007年3月18日)，金融行業(yè)以平均漲幅153.99%躍升至期間漲幅榜第一位，排名前列的大行業(yè)板塊還有化纖、水泥、家電、房地產。由此可見，隨著加息周期的確立，受益加息的金融、地產板塊得以騰飛。