平安證券：股指下行空間有限

　　針對本周的市場，平安證券發(fā)布策略認(rèn)為，目前貨幣緊縮壓力和流動性推力的對沖將主導(dǎo)短期市場的震蕩走勢，市場下行空間有限，但趨勢性機(jī)會也需繼續(xù)等待，股指可能在上證2800-3200 的區(qū)間波動。

　　市場從單邊上漲轉(zhuǎn)為震蕩整理趨勢確立。上周五A 股市場出現(xiàn)放量下跌，政策緊縮預(yù)期是導(dǎo)致市場調(diào)整的主因�？傮w上看，在年內(nèi)流動性預(yù)期高點(diǎn)已然出現(xiàn)的背景下，通脹壓力導(dǎo)致的貨幣緊縮加速預(yù)期仍將壓制短期市場，并與流動性的上行推力形成對沖，這是短期市場出現(xiàn)大幅震蕩和波動的主因。在政策信號明確前，市場很難出現(xiàn)明顯的趨勢性投資機(jī)會。

　　市場下行空間有限，短期上證波動區(qū)間2800-3200。依據(jù)最新公布的10月金融市場運(yùn)行數(shù)據(jù)，外匯占款大幅增加5190 億元，新增信貸5877 億元，儲蓄存款下降6865 億元，而金融機(jī)構(gòu)活期存款增加9500 億元，熱錢流入和儲蓄搬家應(yīng)當(dāng)是前期市場上漲的主因，雖然通脹壓力導(dǎo)致的政策緊縮預(yù)期仍將壓制市場運(yùn)行，但在國際層面流動性增量釋放和國內(nèi)層面流動性存量調(diào)整的背景下，并未看到足以扭轉(zhuǎn)市場趨勢的力量。當(dāng)前點(diǎn)位對應(yīng)2010年滬深300 動態(tài)PE15.5倍和2011年動態(tài)PE12.8倍，估值整體處于合理區(qū)間。雖然短期仍存在預(yù)期波動和獲利盤涌出所造成的再次殺跌可能，但市場的下行空間有限，在2800-2900 點(diǎn)上方將有強(qiáng)支撐；且在市場情緒逐步穩(wěn)定的條件下，可能出現(xiàn)階段性的反彈。

　　趨勢性機(jī)會仍需等待加息和貨幣緊縮信號的明確。雖然流動性因素仍對市場形成支撐，但政策面壓力依然存在。從目前情況看，11月CPI數(shù)據(jù)可能慣性沖高，市場通脹憂慮和加息預(yù)期仍將升溫；按全年7.5 萬億的新增貸款計劃，后續(xù)11-12月份的信貸供給額度僅剩6000 億元，未來國內(nèi)增量流動性供給增幅有限；G20峰會各成員國對避免“競爭性貶值”的承諾可能導(dǎo)致國際增量流動性釋放趨緩，美元階段性反彈也可能給大宗商品和新興市場的資金面帶來沖擊。負(fù)面因素將減弱向上動能，在利空尚未出盡的背景下，市場很難出現(xiàn)趨勢性機(jī)會，震蕩仍是主基調(diào)。

　　在短期市場震蕩加劇，中長期趨勢并未扭轉(zhuǎn)的條件下，加減倉行為的有效性將低于行業(yè)配置行為的有效性，建議重點(diǎn)調(diào)整行業(yè)配置結(jié)構(gòu)。通脹壓力和貨幣緊縮預(yù)期短期將對周期股形成壓制，但防通脹品種和新興產(chǎn)業(yè)中的確定性主題將有較高的配置價值。其中，防通脹領(lǐng)域我們建議更多關(guān)注“泛資源”公司，比如掌握渠道優(yōu)勢的公司、擁有獨(dú)家品種的公司、享有技術(shù)獨(dú)占或市場壟斷的公司，或中游資源優(yōu)勢企業(yè)。而新興產(chǎn)業(yè)方面，建議重點(diǎn)關(guān)注未來發(fā)展路線相對清晰，不確定性較小的主題，比如新一代信息技術(shù)和高端裝備制造。另外，建議在市場調(diào)整中可以伺機(jī)布局業(yè)績確定性相對較強(qiáng)的金融股�！延浾� 劉偉