信達證券：短期股指將維持震蕩格局

　　昨日股指尾盤震蕩走高，以最高點收盤，量能有較大幅度萎縮。經過上周五大跌后，股指能夠迅速回穩(wěn)，著實不易。盤中，創(chuàng)業(yè)板平均漲幅更是超過6%，股指“假摔”的說法初現(xiàn)。那么，股指真的僅僅只是一次“假摔”嗎？對此筆者不以為然。

　　首先，“控通脹”正在逐步成為經濟政策的首要目標。一方面，10月CPI創(chuàng)下年內新高4.4%，即使年內剩余的兩個月因為“翹尾因素”的逐步消失，CPI全年或能控制在3%左右，但是，明年一季度的通脹壓力是顯而易見的。另一方面，10月全國70個城市的平均房價環(huán)比上漲0.2%，經過7個月史上“最嚴厲”的調控后，房地產行業(yè)并未出現(xiàn)預期中的“量價齊跌”格局。為了遏制“通脹”水平及愈演愈烈的“通脹預期”，1個多月內，連續(xù)兩次上調金融機構存款準備金率、一次利率，且隨著調控力度的提升，連續(xù)加息的預期正在形成。由此可見，“控通脹”也許正在逐步替代“保增長”而成為我國經濟政策的首要目標。

　　其次，流動性格局正發(fā)生微妙變化。在美聯(lián)儲引發(fā)全球流動性泛濫的同時，吸取了上世紀德國、日本興衰經驗的新興國家，不約而同地開始實施緊縮貨幣政策，加強外匯管制，避免因流動性充裕推高資產價格而形成隱患。具體而言，我國一改跟隨策略的慣例，在美聯(lián)儲維持超低利率且實施第二輪定量寬松政策的同時，提升利率及金融機構存款準備金率，并且通過人民幣逐步升值來應對國際收支及飽受詬病的貿易順差問題，當然也加大了人民幣匯率浮動范圍以避免一致性預期。同時在外匯流動領域也加強了管制，以圖最終實現(xiàn)國內外均衡格局。因此，一方面隨著我國外匯管制的加強，輸入的流動性將減緩；另一方面，如果輸入型流動性壓力加大，央行不排除繼續(xù)出臺緊縮政策。由此，導致國慶節(jié)后股指大漲的根基——投資者預期的流動性正在發(fā)生微妙的變化。

　　最后，市場心態(tài)進入到“雞肋”狀況中。上周五，導致股指大跌的因素有兩個，其一是提升印花稅、大幅加息的傳聞。可以說，“傳言滿天飛”正是投資者心態(tài)不穩(wěn)的典型體現(xiàn)。隨著傳聞被澄清，市場心態(tài)趨穩(wěn)，遺憾的是，隨著外圍美元匯率的反彈，國內對于房地產調控的政策依然“山雨欲來風滿樓”，市場未能在大盤藍籌股中找到持續(xù)做多的理由。由此，產業(yè)升級、消費升級成為新的熱點所在。弊端是，這些板塊相對而言容量有限，不足以吸引大資金的長駐。同時，這些板塊大多數(shù)個股已經不存在所謂的估值洼地現(xiàn)象，股價的抬升更多需要想象力。

　　綜上所述，我們判斷短期內股指將維持震蕩格局，2900點至3200點也許是上證綜指下一個階段的波動區(qū)間。建議投資者短期內回避前期漲幅偏大的強周期板塊，關注受益“十二五規(guī)劃”邏輯的兩條主線：其一是以醫(yī)藥、農林牧漁、食品等為首的消費升級板塊，其二是產業(yè)升級引申出的受到國家扶持的七大新興行業(yè)。

　　信達證券 黃祥斌