長(zhǎng)江證券：中周期增長(zhǎng)支持股市“慢牛起舞”

　　長(zhǎng)江證券昨日在“慢牛起舞”的主題下，發(fā)布2011年度策略報(bào)告《重回中周期起點(diǎn)——“三重唱”的行業(yè)輪動(dòng)策略》認(rèn)為：基于盈利、庫(kù)存、宏觀及政策周期的研究判斷，2011年將是新一輪中周期的起點(diǎn)，制造業(yè)尤其是材料類的增長(zhǎng)將成為中周期增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。明年市場(chǎng)運(yùn)行將分為震蕩向上、估值調(diào)整向下及緩慢向上三個(gè)階段，對(duì)應(yīng)配置分別為房地產(chǎn)、建材、化工產(chǎn)業(yè)鏈（預(yù)期復(fù)蘇階段），估值及防御（確認(rèn)復(fù)蘇階段），以及材料類（高端制造、新材料、節(jié)能減排等）及保險(xiǎn)、券商等行業(yè)（第三階段）。

　　長(zhǎng)江證券指出，今年上半年開(kāi)始的這一輪小周期滯漲，即將走向尾聲，即使基于最不樂(lè)觀的預(yù)期，明年二季度，本輪經(jīng)濟(jì)將結(jié)束同比因素下的小周期滯漲，從而邁入一個(gè)新周期的開(kāi)始。

　　基于制造業(yè)盈利見(jiàn)底、企業(yè)庫(kù)存迎來(lái)被動(dòng)去庫(kù)存階段、宏觀戰(zhàn)略及戰(zhàn)術(shù)周期揭示的經(jīng)濟(jì)周期起點(diǎn)以及政策換屆周期的動(dòng)力等四個(gè)方面因素考慮，長(zhǎng)江證券判斷2011年將是新一輪中周期的起點(diǎn)，制造業(yè)尤其是材料類的增長(zhǎng)將成為中周期增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。

　　建立在一個(gè)經(jīng)濟(jì)處于中周期起點(diǎn)的基礎(chǔ)判斷上，并且疊加了不同層面的影響因子，長(zhǎng)江證券認(rèn)為“三重唱的睡美人行情”將主導(dǎo)2011年的資本市場(chǎng)走勢(shì)。具體來(lái)說(shuō)，明年市場(chǎng)受到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行階段、資產(chǎn)品屬性（匯率、商品、CPI）及中周期增長(zhǎng)動(dòng)力三個(gè)核心因素的影響。市場(chǎng)將經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)預(yù)期見(jiàn)底，確認(rèn)復(fù)蘇及盈利見(jiàn)底的中周期增長(zhǎng)三個(gè)階段，分別在單一經(jīng)濟(jì)預(yù)期、疊加資產(chǎn)品負(fù)面影響及制造業(yè)增長(zhǎng)核心動(dòng)力的背景下展開(kāi)。

　　策略方面，三個(gè)階段有不同的配置思路。長(zhǎng)江證券認(rèn)為，年底至明年二季度初之前，將經(jīng)歷2011年中周期起點(diǎn)的第一個(gè)階段，即預(yù)期經(jīng)濟(jì)的完全見(jiàn)底，這一階段國(guó)內(nèi)將是一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)階段配置，在這一個(gè)過(guò)程中，靠近前端的行業(yè)配置會(huì)在這個(gè)時(shí)候有明顯的超額收益主導(dǎo)配置集中在房地產(chǎn)、建材、化工這一條產(chǎn)業(yè)鏈上。

　　明年二季度至明年三季度初，在負(fù)面疊加因素下，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)行估值修復(fù)將是大概率事件，長(zhǎng)江證券認(rèn)為這一階段的行業(yè)配置集中于低估值領(lǐng)域。

　　明年三季度之后，將是一個(gè)全新的中周期起點(diǎn)的開(kāi)始，市場(chǎng)將步入一個(gè)真正的經(jīng)濟(jì)因素主導(dǎo)的階段，長(zhǎng)江證券認(rèn)為以核心增長(zhǎng)動(dòng)力相關(guān)的股票尤其是設(shè)備制造業(yè)相關(guān)材料類行業(yè)、輔助設(shè)備類行業(yè)都將獲得長(zhǎng)期的超額收益率。而同時(shí)，與資本品相關(guān)的行業(yè)包括保險(xiǎn)、券商、有色等也會(huì)有較大的收益�！延浾� 潘圣韜