雖然國際國內(nèi)宏觀環(huán)境仍然存在極大不確定性，但就螺紋鋼本身而言，筆者認(rèn)為，經(jīng)過短時間、大幅度的下跌，短期風(fēng)險已經(jīng)得到充分釋放，后期將進(jìn)入震蕩筑底階段。

　　庫存居高不下 現(xiàn)貨壓力依然沉重

　　我們對比了2007-2010年螺紋庫存的變化趨勢，往年螺紋庫存在3-6月都是處于一個下降趨勢之中，今年也不例外，但通過對比可以發(fā)現(xiàn)，3月初螺紋庫存為740萬噸，較2009年同期高出310萬噸或72%，按理說今年庫存下降的速度也應(yīng)該是2009年的1.7倍甚至更快才合理。不過，經(jīng)過13周的去庫存化過程之后，2007-2010年在這12周分別減少庫存125萬噸、129萬噸、111萬噸和83萬噸，庫存減少占3月初庫存的比例分別為36.1%、30.8%、25.8%和11.2%。從這組數(shù)據(jù)可以很明顯的發(fā)現(xiàn)，今年去庫存化的進(jìn)程無論從比例還是絕對量上都是最慢的一年，過高的庫存將制約鋼材價格的反彈空間。

　　鋼價跌破鋼企成本 停減產(chǎn)將提上日程

　　從目前現(xiàn)貨價和二季度力拓協(xié)議價看，國內(nèi)鋼企已經(jīng)普遍陷入虧損之中。但為什么目前公布檢修限產(chǎn)的鋼廠卻寥寥無幾呢？這主要有以下三個方面的原因，其一是當(dāng)前鋼廠的出廠價普遍高于市場現(xiàn)貨價格；其二是鋼廠當(dāng)前使用的鐵礦石仍然是4月份進(jìn)口的，仍然具備一定的利潤空間；其三是鋼廠之間的博弈關(guān)系，也使得鋼廠減產(chǎn)會有一定的滯后性。但筆者認(rèn)為，進(jìn)入6月下旬，隨著鋼廠現(xiàn)有鐵礦石庫存的消化殆盡，而出廠價又必將跟隨現(xiàn)貨下調(diào)，鋼廠的虧損幅度將進(jìn)一步擴(kuò)大，屆時鋼廠的減產(chǎn)幅度將逐漸擴(kuò)大。

　　成本降幅有限 出口繼續(xù)好轉(zhuǎn)

　　從目前市場狀況來看，三季度協(xié)議礦價大幅上調(diào)的可能性偏小，但隨著全球鋼廠的產(chǎn)能利用率的大幅上升以及現(xiàn)貨礦依然高于二季度協(xié)議礦的事實，國內(nèi)鋼企要想在三季度協(xié)議礦上取得成就依然是非常困難。近期國內(nèi)價格持續(xù)下跌近20%，但國際市場鋼價卻仍然維持高位，各品種內(nèi)外價差都已在100美元以上，出口利潤大幅提升，后期鋼廠出口有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　綜上，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)繼續(xù)惡化，股市、商品大幅下跌在短期仍將繼續(xù)對螺紋形成壓力，而其自身的庫存居高不下，消費低迷也使得其難以大幅反彈。但中期來看仍然存在一些利多因素，現(xiàn)貨價格已經(jīng)跌破成本，預(yù)計鋼廠將在6月下旬進(jìn)入停減產(chǎn)高峰期，而國內(nèi)外價差的擴(kuò)大將刺激出口的繼續(xù)好轉(zhuǎn)，加上保障性住房在未來數(shù)月的密集開工，需求有望好轉(zhuǎn)�；�于以上分析，筆者認(rèn)為螺紋鋼短期在內(nèi)外部因素影響下仍將繼續(xù)探底，但下跌空間已經(jīng)較為有限，建議空單逐漸離場，下游消費商在1010合約跌至4000下方時可考慮分批買入保值。長城偉業(yè)期貨 張家穎