自陽歷年以來，上證指數(shù)在經(jīng)歷了小幅的反彈整理后，近期維持膠著整理。時(shí)值歲末年關(guān)，不少投資者又在彷徨不定，謹(jǐn)慎心理導(dǎo)致市場成交量呈現(xiàn)萎縮，觀望氣氛有所加重。面對(duì)紛繁復(fù)雜的市場環(huán)境，投資者對(duì)于影響A股市場走勢的因素“扯不清、理還亂”。下面，筆者擬從近期影響市場走勢的幾個(gè)主要因素進(jìn)行簡要梳理，以便投資者操作過程中予以關(guān)注。

　　宏觀因素，政策預(yù)期或?qū)�帶來局部熱點(diǎn)。周四出臺(tái)的初步核算數(shù)據(jù)顯示，2008年中國國民經(jīng)濟(jì)總體保持平穩(wěn)較快發(fā)展，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長9.0%，其中，去年四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長6.8%，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行前高后低跡象十分明顯。目前2008年12月份金融運(yùn)行數(shù)據(jù)已經(jīng)公布，數(shù)據(jù)顯示貨幣信貸出現(xiàn)超預(yù)期反彈，寬松貨幣政策效果有所顯現(xiàn)，但我們認(rèn)為，積極財(cái)政政策對(duì)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的作用將強(qiáng)于貨幣政策，而財(cái)政政策實(shí)施的效應(yīng)目前仍未得以明顯體現(xiàn)；同時(shí)，去年12月的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)也在陸續(xù)公布，雖然工業(yè)增加值較11月略有回升，但12月份CPI同比增速從11月份的2.4%快速回落到1.2%、而PPI增速由11月份的2%下降到12月份的負(fù)1.1%。在總需求下降的背景下，CPI與PPI的持續(xù)回落，將使得市場對(duì)通縮風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期加強(qiáng)。

　　節(jié)后不久，1月份的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)又將陸續(xù)公布，由于目前市場對(duì)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行預(yù)期較為普遍，因此機(jī)構(gòu)在整體操作方面仍會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎；但從另一方面來看，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，國家積極采取反周期的貨幣政策及財(cái)政政策應(yīng)對(duì)，部分產(chǎn)業(yè)的振興規(guī)則預(yù)計(jì)也將于節(jié)后陸續(xù)出臺(tái)。以上的政策預(yù)期，又將可能給節(jié)后市場形成局部熱點(diǎn)。

　　業(yè)績因素，仍需防范業(yè)績“地雷”。截止目前，A股市場中有4家公司公布2008年經(jīng)營業(yè)績，4家公司中一家公司業(yè)績由盈利轉(zhuǎn)為大幅虧損、一家公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑、一家公司業(yè)績小幅增長、僅有中兵光電一家公司由虧損轉(zhuǎn)為大幅盈利。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止周四，838家已經(jīng)發(fā)布業(yè)績預(yù)告的A股公司中，有400余家公司發(fā)布業(yè)績預(yù)減或預(yù)虧公告，而按照上市公司的業(yè)績預(yù)計(jì)披露日期，2月份公布年報(bào)的公司共164家，如果上市公司業(yè)績?cè)鏊俪霈F(xiàn)低于預(yù)期的回落，市場需要通過進(jìn)一步下調(diào)來修正市場估值水平。因此，在防范估值風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，近期機(jī)構(gòu)投資者個(gè)股選擇方面，也將對(duì)年報(bào)因素予以更多關(guān)注。

　　海外市場，春節(jié)期間表現(xiàn)將影響A股短期表現(xiàn)。按照往年慣例，國內(nèi)證券市場節(jié)后表現(xiàn)往往與節(jié)日期間海外證券市場表現(xiàn)保持一定關(guān)聯(lián)，而由于此輪國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)以及證券市場的下跌均與海外市場保持較大關(guān)聯(lián)，如果春節(jié)期間海外證券市場表現(xiàn)弱勢，不排除國內(nèi)出臺(tái)穩(wěn)定市場政策的可能；而如果海外市場表現(xiàn)穩(wěn)定或出現(xiàn)一定反彈行情，將有利于節(jié)后指數(shù)表現(xiàn)。

　　綜合以上幾方面因素來看，政策因素及海外市場因素難以琢磨與把握，而目前看來業(yè)績因素并不樂觀。目前市場出現(xiàn)的連續(xù)窄幅整理，是市場短期內(nèi)在業(yè)績下滑與政策利好博弈之間尋求相對(duì)平衡的表現(xiàn)，在綜合考慮去年四季度財(cái)政政策效應(yīng)的逐步顯著以及后續(xù)積極財(cái)政政策空間的情況下，我們對(duì)A股市場短期走勢持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，而因產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)可能受惠的幾大行業(yè)，短期內(nèi)可能出現(xiàn)強(qiáng)于大盤指數(shù)的表現(xiàn)。(世紀(jì)證券 萬文宇)

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