4、金融危機(jī)重創(chuàng)國(guó)際貿(mào)易 貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭

　　2009年1月28日，美國(guó)眾議院通過了總額為8190億美元的經(jīng)濟(jì)刺激方案。不過，該方案附加條款規(guī)定，獲得資金支持的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目必須使用美國(guó)生產(chǎn)的鋼鐵產(chǎn)品，美國(guó)運(yùn)輸安全管理局所使用的制服和紡織品必須是真正的“美國(guó)制造”。受金融危機(jī)影響，國(guó)際貿(mào)易自2008年四季度以來急劇下滑，已對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的負(fù)面沖擊；而關(guān)于“使用美國(guó)貨”的法案是否會(huì)火上澆油，觸發(fā)一場(chǎng)類似“大蕭條”期間的貿(mào)易保護(hù)主義悲劇，引起全球范圍內(nèi)高度關(guān)注。

　　點(diǎn)評(píng)：全球金融危機(jī)對(duì)國(guó)際貿(mào)易造成巨大打擊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球貿(mào)易量在2009年5月達(dá)到了危機(jī)以來最低點(diǎn)，比2008年4月的歷史峰值下跌20.4%。按區(qū)域看，日本損失最顯著，出口量最低月較歷史最高月下降40.3%；拉美地區(qū)表現(xiàn)最好，出口量最低月較歷史最高月降幅為19.6%。與歷史比，全球貿(mào)易自由落體式下滑幅度甚至超過上個(gè)世紀(jì)“大蕭條”前期的水平。

　　全球貿(mào)易遭受重創(chuàng)有四大原因。第一，受金融危機(jī)沖擊，美歐消費(fèi)者長(zhǎng)期依賴負(fù)債擴(kuò)張的消費(fèi)模式難以為繼，進(jìn)口需求急劇下降，對(duì)其貿(mào)易伙伴產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。第二，貿(mào)易融資緊缺。由于全球流動(dòng)性急劇萎縮，國(guó)際銀行業(yè)遭受重創(chuàng)，無法提供貿(mào)易融資支持，打亂了正常的貿(mào)易活動(dòng)。第三，大宗商品價(jià)格暴跌，企業(yè)存貨調(diào)整，進(jìn)出口商持幣觀望，加劇了貿(mào)易活動(dòng)的萎縮。第四，貿(mào)易保護(hù)主義的干擾。許多國(guó)家違背對(duì)國(guó)際社會(huì)的承諾，實(shí)施貿(mào)易保護(hù)措施。粗略估計(jì)，上述因素對(duì)全球貿(mào)易下降的影響比例大致為80%、10%、5%和5%。

　　盡管貿(mào)易保護(hù)不是全球貿(mào)易下滑的首要因素，但伴隨經(jīng)濟(jì)的疲弱復(fù)蘇，人們普遍擔(dān)憂貿(mào)易保護(hù)主義是否會(huì)成為金融危機(jī)之后，拖累全球經(jīng)濟(jì)的最大“殺手”，引發(fā)經(jīng)濟(jì)二次衰退�！按笫挆l”期間的教訓(xùn)值得警戒。1930年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過了《斯姆特-霍利關(guān)稅法案》，大幅提高2萬多種進(jìn)口產(chǎn)品的關(guān)稅。世界各國(guó)迅速發(fā)起報(bào)復(fù)，也相繼大幅提高關(guān)稅水平，全球經(jīng)濟(jì)遭受致命打擊。1932年，全球貿(mào)易比1929年下降了25%，工業(yè)生產(chǎn)降幅達(dá)30%。貿(mào)易保護(hù)主義還加劇了各國(guó)政治沖突，成為二戰(zhàn)爆發(fā)的重要根源之一。

　　基于金融危機(jī)的緊急形勢(shì)，從2008年11月至2009年9月不到一年時(shí)間內(nèi)，G20召開了3次金融峰會(huì)，各成員一致承諾保持全球經(jīng)濟(jì)的開放性：不得針對(duì)投資、商品及服務(wù)貿(mào)易設(shè)置新障礙，不得對(duì)出口施加新限制，不得推行違背世貿(mào)組織規(guī)則的措施來刺激出口，把國(guó)內(nèi)政策對(duì)貿(mào)易和投資的不利影響降至最低程度；抵制金融保護(hù)主義，尤其不能限制國(guó)際資本流動(dòng)。這對(duì)避免全球貿(mào)易蕭條、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)揮了重要作用。

　　但是，美國(guó)“使用國(guó)貨”的法案開了一個(gè)不良先例，許多國(guó)家為保護(hù)本國(guó)就業(yè)與特定產(chǎn)業(yè)，也推出系列貿(mào)易保護(hù)措施，貿(mào)易保護(hù)主義有抬頭趨勢(shì)。據(jù)調(diào)查，G20成員在2009年前7個(gè)月發(fā)起的貿(mào)易保護(hù)調(diào)查數(shù)量是上年同期的8倍，反傾銷措施高達(dá)86起。因此，盡管全球工業(yè)生產(chǎn)有較大反彈，但全球貿(mào)易依然低迷。這反映各國(guó)刺激政策要使國(guó)內(nèi)受益，外溢效應(yīng)有限。

　　總體看，國(guó)際社會(huì)充分汲取了歷史教訓(xùn)，全球未現(xiàn)貿(mào)易保護(hù)大戰(zhàn)。但這并不意味著可以放松警惕，特別是在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為疲弱之際，各國(guó)政府有必要加大合作，強(qiáng)化反對(duì)貿(mào)易保護(hù)的力度，以避免歷史的悲劇重演。

　　點(diǎn)評(píng)人：中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所分析師 王家強(qiáng)

　　5、金價(jià)油價(jià)大幅上揚(yáng) 全球通脹預(yù)期升溫

　　2009年，伴隨著美元貶值和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球范圍內(nèi)金價(jià)和油價(jià)呈現(xiàn)整體上升的趨勢(shì)。2月20日，金價(jià)飆升至1005美元，之后經(jīng)過振蕩上揚(yáng)，至12月最終突破1200美元的關(guān)口，又一次刷新紀(jì)錄高點(diǎn)。石油價(jià)格亦呈振蕩上行趨勢(shì)，紐約市場(chǎng)原油期貨11月一度觸及每桶80.40美元，創(chuàng)金融危機(jī)后的新高。此后油價(jià)雖略有下跌，但到12月21日依然維持在每桶72美元以上。至此，金價(jià)、油價(jià)全面上揚(yáng)的局面形成。

　　點(diǎn)評(píng)：黃金和石油商品的價(jià)格水平是影響世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)鍵因素，在一定意義上也是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向標(biāo)。2009年，隨著世界經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，黃金和石油市場(chǎng)重現(xiàn)繁榮之勢(shì)。金價(jià)屢創(chuàng)新高，并于年底突破1200美元關(guān)口；油價(jià)震蕩上升，危機(jī)后已由每桶30多美元漲至70美元以上。推動(dòng)黃金和石油價(jià)格大幅上揚(yáng)的原因有兩個(gè)方面。

　　首先，危機(jī)后各國(guó)基本供求關(guān)系變化的影響。2009年世界經(jīng)濟(jì)逐步走出金融危機(jī)的陰影，與之相應(yīng)，世界各國(guó)特別是發(fā)展中國(guó)家如中國(guó)、印度等國(guó)對(duì)原油的需求增幅可觀；同時(shí)，中國(guó)和印度等亞洲國(guó)家亦為傳統(tǒng)的黃金消費(fèi)大國(guó)，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也刺激了對(duì)黃金的更高需求。另一方面，從供給上看，鑒于金融危機(jī)后石油價(jià)格的大幅縮水，石油輸出國(guó)組織(OPEC)采取了“保價(jià)限產(chǎn)”的措施，限制了原油市場(chǎng)上的供給；同時(shí)，世界范圍內(nèi)的黃金年產(chǎn)量也基本穩(wěn)定。金融危機(jī)后世界各國(guó)基本需求的增加和市場(chǎng)供給的相對(duì)穩(wěn)定，為全球范圍內(nèi)黃金和石油價(jià)格的上揚(yáng)奠定了基本的格局。

　　其次，美元貶值對(duì)于黃金和石油價(jià)格的上漲起到推波助瀾的作用。美國(guó)“雙赤字”狀況從長(zhǎng)期上決定了美元走弱的態(tài)勢(shì)；而為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)，美國(guó)采取了量化寬松政策，財(cái)政赤字進(jìn)一步加劇，加大了美元貶值及貶值引起的壓力。由于黃金和石油價(jià)格一般直接由美元標(biāo)價(jià)，美元貶值壓力必然導(dǎo)致金價(jià)和油價(jià)的攀升。

　　值得指出的是，石油和黃金的大幅上漲不僅是金融危機(jī)后世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象，而且還標(biāo)志著全球范圍內(nèi)通貨膨脹預(yù)期的升溫，這些因素都導(dǎo)致了投機(jī)的盛行。伴隨著各國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和救市計(jì)劃效應(yīng)的顯現(xiàn)，全球范圍內(nèi)的通貨膨脹初見端倪。為了避免通貨膨脹帶來的財(cái)富縮水，實(shí)現(xiàn)保值和增值的目的，各國(guó)投資者將大量資金投入資產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)炒作。以大宗商品交易為例，代表大宗商品價(jià)格變化的CRB指數(shù)，從2008年12月5日的322.53點(diǎn)飆升至2009年10月19日的465.64點(diǎn)，漲幅約45%，相當(dāng)程度上是由市場(chǎng)投機(jī)推動(dòng)。

　　2008年的金融危機(jī)結(jié)束了長(zhǎng)久以來全球商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的虛假繁榮，但隨著危機(jī)的結(jié)束和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，在金融危機(jī)中受到抑制的市場(chǎng)投機(jī)力量再次顯露出膨脹態(tài)勢(shì)，這可能為新一輪投機(jī)泡沫埋下伏筆。因此，在危機(jī)之后，如何在恢復(fù)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)避免通貨膨脹的壓力，以及如何在保持市場(chǎng)活動(dòng)的同時(shí)規(guī)避投機(jī)所引發(fā)的全球范圍內(nèi)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，已成為各國(guó)政府以及國(guó)際金融組織亟待解決的重要課題。

　　點(diǎn)評(píng)人：中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副總經(jīng)理 陳衛(wèi)東