國是訪問丨中國平安:手握逾5萬億,如何耐心投資?
文/王恩博
“耐心資本”是當(dāng)下市場熱詞,指注重長期價(jià)值而非短期回報(bào)的投資資本。手握超5萬億元巨額保險(xiǎn)資金的中國平安如何保持這種耐心,是中國平安首席投資官鄧斌需要思考的問題。
中國平安上半年業(yè)績報(bào)告顯示,截至6月30日,公司保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模超5.20萬億元,較年初增長10.2%。上半年,平安保險(xiǎn)資金投資組合實(shí)現(xiàn)年化綜合投資收益率4.2%,同比上升0.1個百分點(diǎn);近10年平均綜合投資收益率5.4%。
中國平安評價(jià)這一表現(xiàn)“業(yè)績優(yōu)良”,并將其歸功于長期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的指引。在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中,平安如何用長期主義對沖不確定性?下一步投資策略聚焦何處?又發(fā)掘了哪些新機(jī)遇?鄧斌近日接受中新社國是直通車采訪,對此進(jìn)行詳解。
三大特性定義險(xiǎn)資“耐心”
保險(xiǎn)資金被視作耐心資本的代表,人們寄望于它為資本市場和科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的長期投資。
為什么險(xiǎn)資能成為“長錢”?鄧斌解釋說,保險(xiǎn)資金(以壽險(xiǎn)資金為主)負(fù)債久期在15年至20年,主要原因在于大量傳統(tǒng)型保險(xiǎn)是終身保障,負(fù)債成本是鎖定的。在此情況下,完美的狀態(tài)是,資產(chǎn)現(xiàn)金流和負(fù)債現(xiàn)金流同樣具有確定性。但這種完美狀態(tài)在市場上從未存在過,只能在不確定的環(huán)境中尋找確定性收益。
而確定性收益,就來自于購買長久期資產(chǎn)。“資產(chǎn)久期越短,就代表資產(chǎn)到期的時間越快。到期后再投資,面對的不確定性就越大?!编嚤蠼忉屨f,這便定義了保險(xiǎn)資金作為長期資金、耐心資本的三個特性。
第一,穩(wěn)定性強(qiáng)?!拔彝兑粋€東西,不會整天想著炒資產(chǎn),而是更多用配置的邏輯?!编嚤笳f,長期而言平安80%以上的投資收益變化是用“配置”來解釋的,剩下的才是資產(chǎn)擇時、擇券?!巴兑恢Ш霉善?,只是滄海一粟?!?/p>
第二,逆周期性。正因?yàn)殡U(xiǎn)資投資行為的穩(wěn)定性,所以并不懼怕短期出現(xiàn)周期性波動,可以進(jìn)行逆周期配置,而非在市場下跌時趕緊止損,做追漲殺跌的短期動作。
第三,確定性高。盡管確定性高、穩(wěn)定性強(qiáng),未必代表著最高收益,但這往往是風(fēng)險(xiǎn)與收益之間平衡點(diǎn),收益越高往往風(fēng)險(xiǎn)也越大。保險(xiǎn)資金重點(diǎn)配置長久期資產(chǎn),可以減少不確定性,帶來可預(yù)期也相對合理的收益。
權(quán)益投資看好兩個確定性
對于平安上半年4.2%的險(xiǎn)資年化綜合投資收益率,鄧斌認(rèn)為“符合預(yù)期”,這一成績主要源于平安在穿越周期的情況下進(jìn)行提前配置,“我們做了很多長久期利率債和價(jià)值股的配置,從而創(chuàng)造了穩(wěn)健投資收益率。”
談及未來權(quán)益市場投資策略,他強(qiáng)調(diào),權(quán)益資產(chǎn)是平安險(xiǎn)資“啞鈴型配置”的重要組成部分,中長期看具備較好配置價(jià)值。尤其當(dāng)前A股、港股估值均處于較低水平,高質(zhì)量、高股息和低估值的大型央國企股票為險(xiǎn)資入市提供了長期增值空間和良好配置機(jī)會,適合險(xiǎn)資長期持有。
鄧斌透露,平安的權(quán)益投資策略將在均衡配置風(fēng)格基礎(chǔ)上把握兩個確定性方向:
一是繼續(xù)加大紅利價(jià)值股配置,“我們相信優(yōu)質(zhì)央國企股票估值仍有很大上升空間,會帶來長期穩(wěn)定的股息回報(bào)”;
二是國家政策推動的新質(zhì)生產(chǎn)力有關(guān)的成長板塊,如硬核科技、綠色能源、人工智能科技產(chǎn)業(yè)鏈、低空經(jīng)濟(jì)、信息安全等。
房地產(chǎn)市場仍處于調(diào)整期,中國平安在不動產(chǎn)領(lǐng)域的投資動向備受關(guān)注。
鄧斌說,從戰(zhàn)略角度來講,平安仍要堅(jiān)持配不動產(chǎn),因?yàn)樗軒矸€(wěn)定現(xiàn)金流。在他看來,當(dāng)前并非所有不動產(chǎn)都表現(xiàn)不佳,在其中一定能夠找到好的資產(chǎn),關(guān)鍵是要在位置、功能、價(jià)格三點(diǎn)之間尋求平衡。
“總體來講,中國不動產(chǎn)已經(jīng)筑底了,最壞的時候已經(jīng)過去了?!编嚤蟊硎荆俜阶?023年起推出新的修復(fù)不動產(chǎn)行業(yè)的政策,現(xiàn)在相關(guān)措施更緊鑼密鼓推出,加大推動力度。無論是從股價(jià)表現(xiàn)還是從存量房收儲等政策看,“我認(rèn)為房地產(chǎn)企業(yè)今年會比去年好”。
政策性投資機(jī)遇多
鄧斌曾多次在公開場合提及,投資要貼近政策。近期國家層面召開多場重磅會議,為今后一段時間政策走向定下基調(diào)。
展望未來政策性投資機(jī)遇,鄧斌首先看好新質(zhì)生產(chǎn)力。他透露,今年以來平安圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力投資進(jìn)行了多輪深入且大范圍的主題研討和分析,與業(yè)界專家、科學(xué)家、企業(yè)領(lǐng)袖們一起研究新質(zhì)生產(chǎn)力投資方向和布局情況,力爭找到更多獨(dú)角獸企業(yè)和瞪羚企業(yè),將平安資金投入到具有巨大成長潛力的投資標(biāo)的上去。
以低空經(jīng)濟(jì)為例,鄧斌看好其中蘊(yùn)含十萬億以上級別潛力,且不限于交通領(lǐng)域。一旦立體交通體系建立起來,就會形包含生活、娛樂、商業(yè)等方方面面的豐富生態(tài)圈,“這個想象空間是無限的”。
企業(yè)信用債市場是鄧斌眼中的另一長期機(jī)遇。他提到,在美國,百年以上的老企業(yè)、大企業(yè)發(fā)行30年、50年期限企業(yè)信用債屢見不鮮,但在中國還難以見到。這一方面因?yàn)橹袊髽I(yè)本身存續(xù)期不像西方那樣久遠(yuǎn);另一方面企業(yè)質(zhì)量還在發(fā)展上升期,距離達(dá)到穿越周期、建設(shè)百年企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)仍需時日。
“從現(xiàn)在開始十年內(nèi),我們會看到中國企業(yè),特別是民營企業(yè),在公司治理上出現(xiàn)質(zhì)的飛躍?!编嚤笙嘈牛袊鴷饾u產(chǎn)生一匹具有長期存續(xù)效應(yīng)、存續(xù)能力的企業(yè),而優(yōu)秀企業(yè)一定要開始發(fā)長期債。因此,未來20年中國信用債市場會有明顯發(fā)展,并帶來巨大投資機(jī)遇。“這些長期、優(yōu)秀、高質(zhì)量的信用債是保險(xiǎn)資金非常喜歡、非常需要的。”
中資企業(yè)全球布局亦帶來機(jī)會?!叭虻耐顿Y機(jī)遇非常多”,鄧斌注意到,目前一些企業(yè)已在世界范圍內(nèi)開展布局,隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、公司治理完善,以及人民幣國際化進(jìn)一步推進(jìn),中國公司在海外的戰(zhàn)略性長期布局一定會擴(kuò)大,由此將提供更多投資選項(xiàng)。
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