"血緣"重于研究 基金分倉(cāng)潛規(guī)則背后的利益圖譜(2)

　　基金公司有難言之隱

　　“從感情上講，我們把大部分分倉(cāng)交給自己股東，他們確實(shí)給我們很多幫助”，北京一家中小基金公司投研人士表示，只要不違反“30%的紅線(xiàn)”就不算違規(guī)。

　　記者從基金公司采訪(fǎng)中了解到，他們這樣做也有他們的難言之隱。

　　上海一家小基金公司基金經(jīng)理告訴記者，因?yàn)樽约汗芾淼幕�金�?guī)模較小，給券商帶來(lái)的傭金收入遠(yuǎn)低于大型基金，因此經(jīng)常受到研究實(shí)力很強(qiáng)的大型券商冷落，獲得的研究支持和信息溝通也十分有限。因此，在對(duì)券商研究服務(wù)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)時(shí)，中小基金普遍對(duì)高高在上的大券商亮出較低分?jǐn)?shù)。

　　相對(duì)應(yīng)的是，作為股東方的券商在業(yè)務(wù)上給予基金公司更多的支持，研究實(shí)力平平的中小券商更看重來(lái)自自家基金公司的分倉(cāng)收入。

　　上海一家大型券商研究所副所長(zhǎng)表示，“基金公司在考慮分倉(cāng)時(shí)大多偏向自己的股東，雖然我們的研究實(shí)力很強(qiáng)，但不希望來(lái)自同一只基金的分倉(cāng)量超過(guò)該基金公司股東方券商，中國(guó)人做事最講感情和關(guān)系，這種事情也很正�！薄Ｋ�表示，相對(duì)而言，他們對(duì)大型基金公司的支持和公關(guān)力度要遠(yuǎn)超過(guò)中小公司，“大基金公司傭金收入更高”。

　　將分倉(cāng)和基金銷(xiāo)售掛鉤主要出現(xiàn)在品牌實(shí)力不強(qiáng)的中小基金公司，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的今天，“無(wú)業(yè)績(jī)支撐、無(wú)渠道優(yōu)勢(shì)”的中小公司規(guī)模擴(kuò)張舉步維艱，新基金銷(xiāo)售更成為“最頭疼的事情”。銀行渠道難以突破，這些基金公司作為研究報(bào)告的買(mǎi)方，在分倉(cāng)談判時(shí)要求券商承諾基金銷(xiāo)售量，借助分倉(cāng)增加基金銷(xiāo)售量。

　　該副所長(zhǎng)介紹，目前除個(gè)別品牌實(shí)力很強(qiáng)、不愁基金銷(xiāo)售的品牌公司，大多數(shù)基金公司都將分倉(cāng)和基金銷(xiāo)售掛鉤，開(kāi)拓券商陣地。為了規(guī)避政策的禁止性規(guī)定，上述約定都是事先私下談妥，不會(huì)出現(xiàn)在正式協(xié)議中。一旦券商沒(méi)有完成約定的基金銷(xiāo)售規(guī)模，券商分倉(cāng)量將會(huì)大幅減少。

　　也有基金堅(jiān)守原則

　　雖然基金公司有難言之隱，但業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，分倉(cāng)偏向股東方、將分倉(cāng)與銷(xiāo)售掛鉤并非基金公司發(fā)展的正道，可能給基金運(yùn)作帶來(lái)潛在的負(fù)面影響。

　　北京一家大型券商基金研究員表示，基金公司在分倉(cāng)上沒(méi)有堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，而是出于關(guān)系考慮偏向股東券商，這必然會(huì)損害大型券商為其服務(wù)的積極性，基金運(yùn)作可能得不到有效的研究支持。這對(duì)于基金業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)可能造成一定的負(fù)面影響。因此，沒(méi)有堅(jiān)持“以研究實(shí)力決定分倉(cāng)券商”的原則，很可能給基金持有人利益帶來(lái)潛在損害，盡管這種損害很難衡量。

　　同樣，把基金銷(xiāo)售和分倉(cāng)掛鉤的做法也妨礙了另一些規(guī)范運(yùn)作的券商為基金投資服務(wù)的積極性，一些研究實(shí)力強(qiáng)、運(yùn)作規(guī)范的券商不愿和其他券商“同流合污”，拒絕基金公司提出的基金銷(xiāo)售量要求，券商可能上演“劣幣驅(qū)逐良幣”，基金運(yùn)作得不到真材實(shí)料的研究支持。

　　雖然偏向關(guān)聯(lián)方掛鉤銷(xiāo)售早已成基金分倉(cāng)潛規(guī)則，但堅(jiān)守市場(chǎng)化原則者仍不乏其人。

　　記者查閱半年報(bào)也發(fā)現(xiàn)， 盡管招商證券的研究實(shí)力也很強(qiáng)，但博時(shí)基金給自己大股東招商證券的分倉(cāng)占比屬于正常水平。雖然新時(shí)代證券持有融通基金60%股份，但融通基金在分倉(cāng)時(shí)也沒(méi)有“照顧”研究實(shí)力一般的股東券商，甚至相比去年來(lái)說(shuō)，還減少了新時(shí)代的分倉(cāng)量。中海、銀華、申萬(wàn)巴黎等基金公司也未出現(xiàn)偏向自身關(guān)聯(lián)方股東的情況，盡管他們的券商股東不乏申銀萬(wàn)國(guó)這樣的大券商。