翁學(xué)東：如果從心理學(xué)這個角度來說，就是說人的行為的結(jié)果會給他有一個反饋，如果他買了ST漲了，所以他會繼續(xù)買，如果他會告訴別人，因為別人會聽他的話，然后一買果然又漲了，他會繼續(xù)買，但是如果買了績優(yōu)股，如果不漲的話，他這個是負(fù)反饋，所以他就不會去買，所以所有的這種從眾行為也好，或者叫羊群效應(yīng)也好，實際上是行為結(jié)果反饋的一種結(jié)果。
主持人：那有沒有什么樣的心理，能夠讓他們的這種心理回歸比較理性的一個渠道上？
翁學(xué)東：只有市場教育他們。
主持人：市場教育？
翁學(xué)東：對。
主持人：就必須要扔進(jìn)市場，然后學(xué)會本領(lǐng)？
翁學(xué)東：對。
主持人：徐先生剛才也是屬于非常少有的幾位看不懂的人士之一，什么讓你看不懂？
徐剛：我之所以舉牌說看不懂，實際上我是指什么呢，我覺得在海外同樣的股市里面，可能很難找到相同的例子，中國股市當(dāng)前的這種小盤股、垃圾股的這種高市盈率，比藍(lán)籌股大盤股更高的這種高市盈率，有它制度性的根源，實際上非常類似于我們從計劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌過程中，實際上我們很多行業(yè)，都曾經(jīng)出現(xiàn)過假冒偽劣現(xiàn)象，跟這個現(xiàn)象是非常像的，當(dāng)時的消費者貪圖便宜，為了價格上的優(yōu)勢，那么去買一些比如說非常便宜的紙板做的皮鞋，非常便宜的一些假藥什么，這樣的東西大多數(shù)的投資者他更多的是按照他的這個價格的優(yōu)勢來選擇股票，而不考慮其他因素。
主持人：目前的中國股市上似乎依然存在著不以業(yè)績論英雄這樣的現(xiàn)象，所以我們也想請教一下陳教授。
陳雨露：中國的股票市場，畢竟只有十七年的歷史，所以跟成熟的市場相比，我們的市盈率比歐美國家的成熟市場的市盈率高，我覺得這個應(yīng)當(dāng)是可以理解的，可能問題嚴(yán)重在什么地方呢？就是這種高的話呢，給我們方方面面的人一種沒有止境的感覺，到了這個時候那么就應(yīng)該給予充分的警惕了，特別是讓我們的股市上的投資者，那么對于整個市場上的各類的股票，絲毫不考慮它的價值的時候，那么這個時候的話呢，可能就應(yīng)該引起高度的警惕。
主持人：那我們就必須把目光來向買方市場，是不是因為我們?nèi)狈硇�，所以呢才讓這樣越是ST越上漲的現(xiàn)象，好像每天都在上演。
陳小松：我不完全同意這樣的觀點。
主持人：不同意的原因是什么？
陳小松：為什么ST績差公司這個上漲，我首先我不贊成購買這樣的股票，我們也看到從最先開始的瓊民源，他做ST，他這個ST一文不值，到最后被G科上市以后，股民賺了好多倍，這個是一個我們機(jī)制，實際上的問題，本身這個可有那個，但是呢，我個人的這種觀點，我看這種現(xiàn)象，但是我不贊成這樣的做法，這是因為對以個體投資者來講，他的信息是極度不對稱的，他是處于信息的最末端，所以當(dāng)你聽說哪一家公司資產(chǎn)注入資產(chǎn)重組的時候，可能這個股價已經(jīng)被內(nèi)部人，包括上市公司周圍的資金，已經(jīng)推得比較高了，在那個時候的話，就要真真實實地去判斷，即使這個事情做成，它值多少錢，何況還有很多做不成的。
主持人：那這么說我們中小的散戶可能是在信息的最末端，所以更多的人加入到了
購買ST的股票的行列當(dāng)中，我們在現(xiàn)場找一位股民朋友，說一說你身邊有沒有出現(xiàn)這樣的一些追捧者？
老岳：不是我身邊有這種人，我就是個追捧者。
主持人：您就是追捧者，為什么你會去選這些所謂的垃圾股？
老岳：ST比較便宜，績優(yōu)股在去年借股改或者借人民幣升值漲了很多，說許先生他買了績優(yōu)股都漲好倍了，新股民入市我能抓好倍的嗎，他認(rèn)為還是ST便宜，像個大蘿卜一樣買吧，這是一個原因。
主持人：你發(fā)現(xiàn)周圍跟你一樣，像買蘿卜一樣去買這些股票的人多嗎？
老岳：但是我不買蘿卜，我買ST。
主持人：你買ST，剛才是你把它比喻成蘿卜了。
老岳：對，一些新股民他有一個心態(tài)，就認(rèn)為便宜，他可能也不知為什么，因為高價股太高，招商銀行是好股，已經(jīng)漲三倍了，大伙兒一看很害怕。
主持人：那你買ST不是像他們一樣出于便宜等等這方面考慮，你是覺得這是一個機(jī)會？
老岳：我買一堆爛菜，在那里發(fā)現(xiàn)不少有好菜，我買十支ST，蒙上兩支，翻一千倍就可能就什么都回來了。
主持人：那你不擔(dān)心這當(dāng)中有風(fēng)險嗎？
觀眾：有風(fēng)險��！
主持人：是一個博弈。
老岳：我蒙上兩只，比如說銀廣夏、S銀廣夏當(dāng)時是兩塊多錢，我買了，買了當(dāng)時我就琢磨，你虧，虧到一塊錢我輸50%，你要漲到五塊錢我掙百分之好百。
主持人：老岳，你剛才說自己是去爛菜當(dāng)中找到了好菜，好菜是你分析出來的還是聽消息聽來的？
老岳：也分析也聽。
主持人：比例多少？
老岳：分析六。
主持人：分析六，是先聽還是先分析？
老岳：先分析。
主持人：先分析？
老岳：后聽。
主持人：剛好先聽消息跟你分析的是相吻合的話，你就決定就是它了？
老岳：有一半吻合就可以下手。
主持人：有一半吻合就可以下手，老岳的這個心理引起了許先生的好奇。
許小松：這個實際上我的感覺就是賭了，等于是翻大小了，這樣的話就是說如果是在目前這種情況下面，我感覺已經(jīng)形成一種基本上在散戶當(dāng)中，形成一個很大的這種主流了的話，那么對整個社會的投資風(fēng)氣，我覺得可能出現(xiàn)了問題。
主持人：老岳是不是覺得自己也是在賭？
老岳：股票市場本身就一半賭的成分，因為我們有一大半是靠預(yù)期的，預(yù)期它是有不確定性的，股市說白了就是一半是賭，如果你要四平八穩(wěn)。
主持人：你只承認(rèn)自己有一半是賭。
老岳：如果你不想賭，你想找高手替你代理，直接買你基金就完了，我自己為什么要操刀呢，因為我操刀，首先我有賭的精神，二，不能說一水平，我能看準(zhǔn)點問題，就在這兒。
哈繼銘：我想談一談我在東南亞的一批國家看到的情況。用個比喻來說，這玩意是一個臭雞蛋，完了有人就給它撒點鹽，放點胡椒，給你聞一下說這是咸鴨蛋，上好的咸鴨蛋，那有的人就比較精明，或者說有投資經(jīng)驗，他一聞絕對不是，絕對還是臭雞蛋，但是有很多沒有經(jīng)驗的人，比如說散戶，他聞著覺得也不對味兒，然后他又再給你加點鹽再放幾天，再給你聞一下，這是咸鴨蛋不是臭雞蛋，人們就信了，就買了，買了之后這個公司的股票大漲了，然后人家原來給他腌咸鴨蛋的人，就把這股票全賣了，把整個公司給賣了，其實它臭雞蛋還是個臭雞蛋，它不可能變成咸鴨蛋嘛。
李效偉：談市盈率問題，我們大家剛才關(guān)注ST這一塊關(guān)注的比較多，那么我們還有一個問題，沒有被今天在座的人注意到的，就是我們和成熟的資本市場比我們的市盈率還有被低估的，剛才都說高了，我說還低了。
主持人：那您覺得？
李效偉：比如說鋼鐵產(chǎn)業(yè)鋼鐵股，美國、德國都是十四倍左右，日本是二十一倍，那么中國，第一我是新興的資本市場，第二我是朝陽產(chǎn)業(yè)，你西方發(fā)達(dá)國家的資本市場。你的鋼鐵股是什么？是夕陽產(chǎn)業(yè)，我是朝陽產(chǎn)業(yè)，那么我朝陽產(chǎn)業(yè)我的股票二十倍可以吧，是不可以的，至少是三十倍，是不是，至少是三十倍，那么我們現(xiàn)在是多少？我們現(xiàn)在大部分是二十倍以下的。
主持人：剛才您提到的美國市場的情況，我也想到了，鄭先生肯定也是有發(fā)言權(quán)，
您是代表美國的一些基金，即將來投資中國的股票市場的。
鄭方：因為中國的經(jīng)濟(jì)GDP成長的話，從過去的二十年來講，維持了9%到10%的增長，而在發(fā)達(dá)國家這一時期，它的GDP增長是在3%到4%之間，GDP從市盈率這個角度上來講，中國的股票如果是去除了成長的因素，它還是要比其他國家貴出最起碼要50%以上。
主持人：那對于我們。
許小松：我不太同意這個觀點，實際上在這種績優(yōu)公司，重點公司里面，這種市盈率并不算太高，而且有一些公司還有這種低股的這種情況出現(xiàn)，因為我們是一個兩極分化的，這個市場，ST績差，剛才講了，一千倍一萬倍的很多，但是呢像煙臺萬華、中集，甚至包括一些鋼鐵股，現(xiàn)在的這種市盈率都是比較低的。
主持人：鄭先生我想問一下，你們原來在國外的時候，有沒有買過市盈率非常高的股票？
鄭方：也買過。
主持人：大概是多少倍的市盈率？
鄭方：比如說是在一個企業(yè)，它是屬于一個高成長，尤其在科技類的股票里面，我們是會買一些市盈率很高的，因為它代表了一個是技術(shù)創(chuàng)新，我覺得就是說對于一些要看這個行業(yè)它是一個什么類型的公司，市盈率并不是一個萬能的，我認(rèn)為有些行業(yè)它是不能用市盈率來作為判斷的，比如說房地產(chǎn)行業(yè)，它就沒有拿辦法市盈率，因為它入賬的時間與它現(xiàn)金流之間，是有一定的時間差的，那么所反映出來的盈利，只是代表了它過去賣的房子，而不能代表它未來。
主持人：那您能不能從您的經(jīng)驗給我們總結(jié)一下，我們怎么來借助市盈率讓自己有一個理性的投資？
鄭方：第一來講的話，你一般不會去買市盈率，除以它的盈利增長水平大于一的
這種股票，這樣來講你買的這個股票，往往來講我認(rèn)為它是一個貴的，因為它的盈利增長沒有達(dá)到一個不應(yīng)該是你付的這個水平，第二個來講，我覺得就是市盈率來講，你要看它的未來的盈利的，它的盈利增長是來自于哪里，是不是來自于它主營業(yè)務(wù)的增長，比如講我們現(xiàn)在看到的很多的中國企業(yè)的，根據(jù)06年的報表來講，46%的盈利成長，其中主營業(yè)務(wù)的成長只有22%左右，也就是說有一半的盈利是來自于非主營業(yè)務(wù)，這樣子對市場是非常危險的。
主持人：徐先生剛才特別想要補(bǔ)充大家討論的市盈率的問題。
徐剛：對，我是覺得因為大家都是專家。
主持人：說的越來越專業(yè)化了。
徐剛：我想因為我們證券公司經(jīng)常對投資者做一些普及性的教育，我想補(bǔ)充一點就是說，市盈率在股票投資中是非常重要的，因為你不能按照股票的絕對價格來進(jìn)行投資，否則的話你就會出現(xiàn)，有一個很可笑的笑話說，說工商銀行的股價，居然比一斤豬肉還要便宜，就是這樣的關(guān)系，所以說在股票市場中，一個股票五塊錢，另外一個股票六十塊錢，這并不能構(gòu)成他們內(nèi)在的投資價值，而必須要用它的內(nèi)在的業(yè)績進(jìn)行相比，這一比下來的東西相當(dāng)于什么呢？說一個很簡單的東西，就是這樣在電腦市場上，一個286的電腦，可能現(xiàn)在只有200塊錢，但是迅馳雙核的一個電腦，可能有一萬塊錢，那么你買的時候一定要考慮性能價格，那么市盈率實際上就是性能價格比，如果你忽視了這個東西，完全按照股票價格進(jìn)行投資，你永遠(yuǎn)希望你不是最后一撥接棒者，你永遠(yuǎn)希望認(rèn)為最后肯定會有一個人會來接這個棒，我肯定不是那個尖尖上買入的那個人。
主持人：肯定不是最后一棒。
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