QE1到QE2美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)刺激的亡命之路

　　受?chē)?guó)內(nèi)較高的失業(yè)率和信貸緊縮影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢。美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)11月4日再次 啟 動(dòng) 量 化 寬 松(Quantitativeeasing)貨幣政策，即QE2。這一政策將對(duì)美國(guó)，乃至世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)開(kāi)始于2008年底，結(jié)束于2010年3月的第一輪量化寬松(QE1)政策來(lái)龍去脈作了簡(jiǎn)單的梳理，有助于了解美聯(lián)儲(chǔ)QE2的效應(yīng)。

　　QE1是保爾森“嘴里的炸藥”

　　美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間2008年11月23日，美國(guó)政府決定注資花旗銀行200億美元，并對(duì)其3000億美元的不良資產(chǎn)提供擔(dān)保，以挽救這家搖搖欲墜的美國(guó)大型商業(yè)銀行。

　　次日，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)布什問(wèn)當(dāng)時(shí)的財(cái)政部長(zhǎng)亨利·保爾森：“戰(zhàn)勝這場(chǎng)危機(jī)你需要多少支炸藥”�！拔也恢�道”，保爾森回應(yīng)道，“不過(guò)看現(xiàn)在的發(fā)展形勢(shì)，我可能得嘴里叼上一支，然后點(diǎn)燃導(dǎo)火索�！毙度魏蟮谋�爾森在其回憶錄《峭壁邊緣》(《OntheBrink》)中這樣描述出當(dāng)時(shí)美國(guó)的金融危機(jī)窘境。

　　為挽救以華爾街為代表的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，此前于2008年10月份，美國(guó)財(cái)政部推出7000億美元問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃 (TARP,TroubledAssetReliefProgram)。在奧巴馬總統(tǒng)上任之前，布什政府已根據(jù)問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃內(nèi)容支出了近3000億美元，包括對(duì)銀行業(yè)、汽車(chē)制造企業(yè)和美國(guó)國(guó)際集團(tuán)的投資。

　　和保爾森主導(dǎo)的財(cái)政部一樣，美聯(lián)儲(chǔ)可選擇空間同樣不大。2007年9月以來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦基金利率從5.25%一路下調(diào)；2008年12月16日，美聯(lián)儲(chǔ)再次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，降息0.75個(gè)百分點(diǎn)至0~0.25%區(qū)間。這一歷史最低利率區(qū)間一直維持到當(dāng)下。

　　美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間2008年11月24日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將購(gòu)買(mǎi)由房地美、房利美和聯(lián)邦住宅貸款銀行發(fā)行的價(jià)值1000億美元的債券及其擔(dān)保的5000億美元的資產(chǎn)支持證券。這是美聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)以來(lái)首次動(dòng)用量化寬松貨幣政策，即QE1。美聯(lián)儲(chǔ)希望借此政策阻止美國(guó)金融體系自由落體般地滑落。

　　“直升機(jī)伯南克”陷入QE1困境

　　美聯(lián)儲(chǔ)推出QE1之初的目標(biāo)在于通過(guò)購(gòu)買(mǎi)“兩房”及相關(guān)銀行的抵押貸款資產(chǎn)，以挽救美國(guó)金融機(jī)構(gòu)和金融體系，中長(zhǎng)期目標(biāo)則是提高就業(yè)水平及幫助經(jīng)濟(jì)走出通縮陰影。2008年全年美國(guó)通脹率僅為0.1%，創(chuàng)下半世紀(jì)以來(lái)的新低；而2008年12月的失業(yè)率則達(dá)到7.2%，創(chuàng)出16年來(lái)的新高。執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)之前的伯南克曾戲稱，不妨按照著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓·弗里德曼(MiltonFriedman)“從直升機(jī)上拋撒現(xiàn)金”的方法來(lái)對(duì)抗通縮和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，由此得到“直升機(jī)伯南克”的稱號(hào)。

　　伯南克看重資產(chǎn)價(jià)格對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)作用。國(guó)泰君安分析師呂春杰認(rèn)為，美國(guó)的量化寬松政策起作用的主要方式是，通過(guò)壓低長(zhǎng)期利率促進(jìn)投資需求，進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出困境。

　　截至2010年3月第一輪量化寬松結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)了1.25萬(wàn)億美元的抵押貸款支持證券、3000億美元的美國(guó)國(guó)債和1750億美元的機(jī)構(gòu)證券，累計(jì)1.725萬(wàn)億美元左右。這使得納斯達(dá)克工業(yè)指數(shù)從2008年12月底的8675點(diǎn)升至2010年2月底的10400點(diǎn)左右，漲幅超過(guò)19%。雖然大宗商品和股市在持續(xù)攀升，但金融機(jī)構(gòu)仍處于去杠桿化的過(guò)程中，而且經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍有極大不確定性，由此帶來(lái)的惜貸心理造成滯留在金融體系內(nèi)部的流動(dòng)性不能轉(zhuǎn)化為對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸，從而難以促進(jìn)投資，就業(yè)率上升也就無(wú)從談起。

　　美國(guó)失業(yè)率從2008年底的7.4%一路上升，在2009年第四季度達(dá)到10%以上，其后雖有所回落，但目前仍然停留在9.6%的高位。

　　“雖然在第一輪量化寬松貨幣政策刺激下，道瓊斯工業(yè)指數(shù)大幅上漲，但美國(guó)就業(yè)率沒(méi)有根本改善。”接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪的銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾向記者表示，“這說(shuō)明(QE1)沒(méi)有起到太大的作用。”

　　2009年6月至12月，美國(guó)紐約銀行、高盛集團(tuán)、摩根大通、花旗銀行等先后歸還了政府救助資金。近日AIG通過(guò)出售旗下保險(xiǎn)公司籌到了367億美元，以償還紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行部分貸款。種種跡象表明，在QE1執(zhí)行期間，在美聯(lián)儲(chǔ)廉價(jià)資金以及財(cái)政部資助下，華爾街金融機(jī)構(gòu)正在恢復(fù)元?dú)狻?/p>

　　QE1已經(jīng)把華爾街的金融公司從破產(chǎn)邊緣拯救了出來(lái)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在苦苦掙扎。

　　美聯(lián)儲(chǔ)推QE2提振經(jīng)濟(jì)

　　到2009年年底，伴隨著各國(guó)貨幣及財(cái)政刺激政策的實(shí)施，全球經(jīng)濟(jì)逐步止跌企穩(wěn)。各國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，也由悲觀的“L型”或“U型”底，轉(zhuǎn)為樂(lè)觀的“V型”底。

　　2010年1月份的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決策會(huì)議記錄稱，美國(guó)就業(yè)、消費(fèi)者開(kāi)支、住房銷(xiāo)售和工業(yè)產(chǎn)值等數(shù)據(jù)好于預(yù)期，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在獲得上升勢(shì)頭。2010年2月19日，美聯(lián)儲(chǔ)出人意料地把貼現(xiàn)率上調(diào)0.25百分點(diǎn)，至0.75%。這一舉措被市場(chǎng)解讀為美聯(lián)儲(chǔ)試探性啟動(dòng)退出策略。

　　但發(fā)端于希臘的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)給美國(guó)剛剛啟動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了陰影，加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性依然很大，二次探底的擔(dān)憂開(kāi)始彌漫市場(chǎng)。進(jìn)入2010年以來(lái)，美國(guó)失業(yè)率仍然維持在9.5%以上的高位，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不明朗。

　　美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期可維持的失業(yè)率水平應(yīng)該是5%~5.25%；適度的通脹率應(yīng)該是2%或略低一些。目前美國(guó)的失業(yè)率為9.6%左右，仍居高不下；9月份消費(fèi)者信心指數(shù)跌至48.5，顯示消費(fèi)提振乏力。(彭海斌)