過剩經(jīng)濟無通脹 關(guān)注核心CPI

　　——2010下半年中國物價走勢報告

　　●實體經(jīng)濟產(chǎn)能大量增加但貨幣大量流出

　　經(jīng)測算，2009年下半年和2010年上半年，流向?qū)嶓w經(jīng)濟的貨幣分別減少29236億元和44834億元，同時實體經(jīng)濟產(chǎn)能大量增加，兩者比較，實體經(jīng)濟產(chǎn)能相對過剩，價格相對下降。

　　●制造業(yè)產(chǎn)能相對過剩，服務(wù)業(yè)勞動力相對過剩

　　除大宗糧食外的其他食品價格的蛛網(wǎng)模型都是發(fā)散的，價格波動較大。制造業(yè)產(chǎn)能過剩和完全競爭的市場結(jié)構(gòu)使其價格難以上漲，服務(wù)價格因為勞動力相對過剩也難以大幅上漲。

　　●核心CPI相對穩(wěn)定

　　扣除食品價格和50%權(quán)重的居住價格后，我國核心CPI十分穩(wěn)定，自2001年1月到今年6月，一直在(-0.85，1.25)的范圍內(nèi)波動，變動幅度為2.10%。同期我國CPI的波動范圍為(-1.8，8.7)，變動幅度為10.5%，是核心CPI的5倍。

　　●我國貨幣政策應(yīng)盯住核心CPI

　　我國貨幣政策難以抑制由供給因素引發(fā)的CPI上漲，并且會放大經(jīng)濟周期，因此，貨幣政策應(yīng)盯住核心CPI而不是CPI。

　　●預(yù)計下半年CPI同比回落，核心CPI穩(wěn)定

　　預(yù)計7月CPI同比漲幅會達到年內(nèi)高點3.3%左右，9月回落到2.5%左右，12月回落到1.5%-2.0%，全年在2.6%左右。預(yù)計下半年核心CPI隨經(jīng)濟下行而下行，年底回落到0.2%-0.3%之間。

　　一、單位產(chǎn)能貨幣供應(yīng)量相對下降

　　產(chǎn)能與貨幣供應(yīng)量的比較關(guān)系是考察經(jīng)濟增長和通貨膨脹的重要指標。產(chǎn)能變化實際上是供給的變化，貨幣量代表有支付能力的需求，即有效需求。一般而言，如果增加的貨幣供應(yīng)量全部轉(zhuǎn)化為有效需求，某一時期貨幣供應(yīng)量增加即需求增加多于產(chǎn)能增加，會引起產(chǎn)能利用率提高，產(chǎn)能利用率提高到足夠高后，產(chǎn)品價格才會上升；反過來，如果某一時期貨幣供應(yīng)量增量即需求增加少于產(chǎn)能增加，會引起產(chǎn)能利用率下降和產(chǎn)品價格下降，加劇通貨緊縮或物價回落。

　　因此，單位產(chǎn)能貨幣供應(yīng)量與物價的關(guān)系實際上是供求與價格關(guān)系在實體經(jīng)濟中的延伸。美國前聯(lián)邦儲備銀行主席格林斯潘判斷通脹的依據(jù)不僅僅是貨幣供應(yīng)量的變化，而是產(chǎn)能貨幣供應(yīng)量。

　　美國有部門專門計算年度單位產(chǎn)能貨幣供應(yīng)量的變化，發(fā)現(xiàn)單位產(chǎn)能貨幣供應(yīng)量與通脹有著顯著的相關(guān)性，但是通脹的出現(xiàn)一般比產(chǎn)能貨幣供應(yīng)量開始增加之后3年。根據(jù)這一指標，格林斯潘在2009年6月份撰文指出，美國可能在2012年出現(xiàn)通脹。