過剩經(jīng)濟(jì)無通脹 關(guān)注核心CPI(2)

　　(一)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的貨幣大量減少

　　2008年末為克服金融危機，刺激經(jīng)濟(jì)增長，我國實行寬松的貨幣政策，國內(nèi)信貸大幅增加，2009年下半年以來，通貨膨脹擔(dān)憂空前嚴(yán)重。其實，貨幣供給增加并一定引發(fā)通貨膨脹，還要看貨幣供給的流向，如果貨幣供給不流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，就不會引發(fā)通貨膨脹。

　　1、貨幣的流向與物價上漲

　　在我國，貨幣主要有四個流向：(1)貨幣市場，主要被政府、央行和金融機構(gòu)發(fā)行的債券吸收，有少部分以企業(yè)債券的形式流入實體經(jīng)濟(jì)。(2)資本市場，在中國，主要是股票市場。(3)實體經(jīng)濟(jì)，包括基礎(chǔ)建設(shè)投資、生產(chǎn)投資、房地產(chǎn)建設(shè)等投資，居民和企業(yè)消費等。(4)房地產(chǎn)市場。

　　只要某個市場有穩(wěn)定的收益預(yù)期，貨幣就會源源不斷地流入，推動其價格的走高。如去年以來，先是上半年股市暴漲，后是下半年房地產(chǎn)市場火爆，中間還夾雜著諸如辣椒、大蒜、綠豆等農(nóng)產(chǎn)品的價格暴漲，這些市場價格之所以大幅上漲，資金短期大量集中流入是一個重要原因。

　　2、今年流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的貨幣大量減少

　　廣義貨幣供給，包括國外凈資產(chǎn)和國內(nèi)信貸兩部分。同理，廣義貨幣供給增加，包括國外凈資產(chǎn)增加和國內(nèi)信貸增加兩部分。

　　2008年末，為克服金融危機沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長，我國實行寬松的貨幣政策，人民幣貸款快速增加，2009年上半年，人民幣新增貸款增加7.37萬億元，下半年2.22萬億元，今年上半年4.63萬億元，大大高于之前年份水平。同期，廣義貨幣供給大幅增加，2009年上半年，增加85088億元，下半年50983億元，今年上半年48396億元。

　　廣義貨幣供給大量流向債券市場。債券市場發(fā)行主體是政府(國債)和地方政府債券，央行(央票)和各金融機構(gòu)(金融債)，2009年上半年這三類債券發(fā)行總和為27151億元，2009年下半年為43265億元，2010年上半年為40526億元。

　　流向居民戶和非金融公司的貸款不及存款多。2009年上半年，存貸差為26033億元，2009年下半年，存貸差為9214億元，2010年上半年，存貸差為29989億元。

　　股票市場是吸收貨幣供給的一個重要方向。2009年上半年，股市融資1054億元，2009年下半年，融資5804億元，2010年上半年，約融資2968億元。

　　房地產(chǎn)市場吸收貨幣供給遠(yuǎn)多于股市。2009年上半年，商品房銷售14295億元，2009年下半年，21936億元，2010年上半年，19747億元。

　　最后，是流入實體經(jīng)濟(jì)的貨幣。2009年上半年，約16554億元貨幣流入實體經(jīng)濟(jì)，但2009年下半年，流出29236億元，2010年上半年，流出44834億元。